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2022年公司营收同比增长16.4%，归母净利润同比增长0.3%
工业富联由富士康内四大业务拆分重组形成：通信网路设备、云计算、超精密机构件和工业机器人。22年公司实现营收5118.50亿元(YoY +16.40%)，归母净利润200.73亿元(YoY +0.30%)。利润率方面，22年公司毛利率7.26%(YoY -1.05pct)，净利率3.92%(YoY -0.64pct)，销售费用率0.21%(YoY +0.01pct)，管理费用率0.75%(YoY -0.2pct)，研发费用率2.26%(YoY -0.2pct)。
22年云计算业务收入2124.44亿元(YoY +19.56%)，连续5年保持成长趋势
公司与全球主要服务器品牌商、国内外CSP客戶深化合作，推出新一代云计算基础设施解决方案，包括模块化服务器、高效运算（HPC）等，重点解决因ChatGPT持续升温而引发AIGC算力井喷需求。公司云计算服务器出货量持续全球第一，云服务商产品在云计算收入中占比快速提升，2022年超40%，AI硬件相关产品2022年出货加倍，AI服务器及HPC出货在2022年云服务商产品中占比约20%。新市场方面，云端游戏机柜系统产品开始出货，并持续投入绿色计算研发，推出数据中心先进冷却、低碳技能等解决方案。
22年通信及移动网络设备收入2961.78亿元(YoY +14.37%)
随着全球企业数字化、5G基建和智能家居需求提升，工业互联网、元宇宙、AIGC等新兴市场增长，流量持续增加。企业网络设备方面，公司拥有占全球市场份额超50%以上的领先客户群体，企业交换机业务快速成长，网络安全产品有望为公司带来新的成长动能；无线网络设备方面，公司拥有5G和Wi-Fi6/6E核心技术，目前正深化企业Wi-Fi 7产品布局，加大“工业元宇宙”领域布局。
22年工业互联网业务收入规模达19.12亿元，同比增长13.46%
公司工业互联网平台（灯塔工厂/标准软件/Fii Cloud）业务三大核心板块均实现快速增长：卓越制造咨询与灯塔工厂解决方案业务收入增长113%，客户增长60%；一站式数字制造运营业务收入增长283%，客户增长63%；云与平台服务业务收入增长140%，资源规模增长53%。公司拥有一站式数字化转型服务能力及全场景产品体系，服务企业超1500家。截至22年，公司在灯塔工厂布局方面，赋能6座灯塔工厂，并打造世界首座精密机构件加工灯塔工厂。
投资建议
我们预计公司23-25年归母净利润239.6/267.4/297.6亿元(YoY +19.4%/11.6%/11.3%)，我们给予公司23年18-22倍PE，对应目标价21.72-24.13元，维持“买入”评级。
风险提示
新产品拓展不及预期，下游需求不及预期，客户导入不及预期等。
附表：财务预测与估值
国信电子团队
胡剑：电子行业首席分析师，复旦大学电子系学士，复旦大学世界经济系硕士，法国EDHEC商学院交换生。2021年8月加入国信研究所，之前任华泰研究所消费电子行业首席，2018年第一财经最佳分析师电子行业第3名，2019年证券时报金翼奖分析师电子行业第2名，2019年II China科技行业入围，2019年新浪财经金麒麟新锐分析师电子行业第1名，2020年II China科技行业第2名。（执业资格编号：S0980521080001）
胡慧：电子行业高级分析师，上海财经大学会计学士，北京大学物理博士，CPA、CFA，发表多篇SCI论文，并获得1项国家发明专利，2021年8月加入国信研究所，之前任华金研究所电子组长，主要覆盖半导体板块。（执业资格编号：S0980521080002）
周靖翔：美国犹他大学计算机工程硕士学位，电子工程学士学位，应用数学学士学位。2021年10月加入国信研究所，拥有5年半导体行业研发经验，曾先后就职于中芯国际和华为海思，参与多项国内领先半导体工艺开发及全球领先SoC芯片开发项目。（执业资格编号：S0980522100001 ）
李梓澎：武汉大学金融学士，中国人民大学金融硕士。2021年10月加入国信研究所，曾就职于华泰证券研究所，主要覆盖消费电子、面板板块。（执业资格编号：S0980522090001）
叶子：北京师范大学化学学士，香港中文大学材料科学与工程博士，香港中文大学物理系博士后，武汉大学物理科学及技术学院兼职研究员，南方科技大学深港微电子学院访问学者，主要从事半导体物理与薄膜沉积技术、光伏器件及光电化学电池研究。2020年成为国信证券博士后，2022年加入国信证券经济研究所，主要覆盖功率器件、碳化硅等半导体板块。（执业资格编号：S0980522100003）
杨宇凯：北京航空航天大学学士，北京航空材料研究院硕士。2022年8月加入国信研究所，拥有1年半航空材料研发经验和近3年半导体行业研发经验，曾先后就职于北京航空材料研究院和中微半导体设备有限公司担任研发工程师，深度参与了多家国内外晶圆大厂半导体制造项目，主要覆盖半导体板块。（执业资格证：S0980122080334）
詹浏洋：清华大学电子工程系工学学士、硕士，清华大学经管学院经济学学士(第二学位)，中级经济师(金融专业)。曾参与国家高技术研究发展计划(863计划)科研项目，发表SCI论文1篇，并赴国外参加相关学术会议报告。2022年6月加入国信研究所，之前任华润置地投资管理主管。（执业资格编号：S0980122060008）
李书颖：香港中文大学（深圳）统计学学士，悉尼大学金融硕士，2022年8月加入国信研究所。（执业资格证：S0980122080309）
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