朗姿股份|点评：23Q1业绩超预期，布局医美龙头正当时【德邦商社|郑澄怀团队】--粉丝服务平台-粉丝头条-fensifuwu.com

日期： 2023-05-04 09:03:48 来源：澄心商社收集编辑：德邦商社美护小组

摘要

发布2023年一季报，业绩超预期！（1）营业收入：实现11.40亿/+21.3%，其中医美4.59亿/+30.7%，占比为40%、成为公司第一大业务；女装4.34亿/+10.7%，占比38%；童装2.47亿/+25.9%。（2）盈利情况：23Q1归母净利润6205万，超出预告的3500-5250万，扭亏为盈；扣非后归母6295万，超出此前预告3400-5100万：1）防疫政策宽松，女装及医美机构业绩快速复苏；2）22年并表昆明韩辰，盈利能力快速爬坡；3）韩亚资管（朗姿持股29.23%）投资项目IPO上市，投资净收益3085万。（3）盈利能力：毛利率56.39%/-1.9pcts，预计由于业务结构变动影响，销售/管理/研发费率38.44%/8.33%/2.02%，分别同比变化-4.3/-0.8/-1.2pcts，归母利润率为5.45%/+5.7pcts，明显提升。

医美业务：展现经营韧性，未来新开店+存量门店爬坡，短期增厚利润弹性、长期看好成长为医美龙头。（1）短期医美需求回暖：朗姿Q1医美收入同增30.7%，上游厂家一季度表现较优，医美需求刚性、复购率较高，上下游企业均可验证产业趋势，持续看好防疫政策宽松后医美消费需求逐步回暖。（2）中期看好机构爬坡：多个成熟机构已展现较强的盈利能力，看好精细化运营下门店爬坡；同时，公司探索与上游供应商合作的新模式，推出“芙妮薇”玻尿酸品牌，已有致雅及尊雅产品，或可降低材料成本。（3）长期终端格局优化：22年底公司体内共拥有30家医美机构，新设郑州、重庆、昆明等子公司，深圳米兰柏羽23年3月正式开业，综合性医美机构逐步走向全国市场；疫情期间晶肤轻医美开店节奏略有放缓，我们预计23年将恢复开店趋势，立足西南、走向全国；叠加行业合规监管利好龙头企业发展，公司持续跑马圈地抢占市占率。（4）“体内+体外”经营模式跑通：公司成立六只医美基金，22年昆明韩辰机构成功并表，外延孵化模式初步跑通，体外自建+体外收购”模式同步推进做大市场。

服装业务：数字化转型明显，看好疫后恢复性增长。2022年女装渠道加速转型，线上5.1亿/+52%，全渠道综合支付金额超16亿/yoy+35%，其中天猫+22%/唯品会+12%/抖音+80%/京东+68%，双十一在天猫女装排名14，打造直播带货矩阵发力抖音并贡献业绩增长；自营8.7亿/-22%、经销1.6亿/-34%，受疫情影响，女装业务共有612家店铺/-26家，渠道转型取得实质性进展，看好23年线下自营门店恢复性增长。婴童业务22年调整货品结构及折扣，优化低效店铺，提升业绩，从而提升市场占有率，经营整体较为稳健，且23Q1实现高质量增长。

投资建议：医美业务短期疫后需求回暖+中期看好机构爬坡+长期终端格局优化+体外医美机构并表；女装业务门店有序扩张+自营及线上占比提升；绿色婴童业务持续发力+战略重心倾向国内高端市场，有望共同做大营收业绩体量。我们预计公司23-25年营业收入45.2/51.4/57.2亿元，归母净利润1.81/2.73/3.58亿元，最新收盘价对应PE分别为67X/44X/34X。

风险提示：行业竞争加剧风险、行业政策风险、开店节奏及门店爬坡不及预期。

团队介绍

报告信息

证券研究报告：《朗姿股份（002612.SZ）：23Q1业绩超预期，布局医美龙头正当时》

对外发布时间：2023年04月29日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

证券分析师：郑澄怀

资格编号：S0120521050001

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