俗话说行情在绝望中萌芽，在怀疑中成长，在乐观中茁壮，在亢奋中结束。那么两会之后的那半个月毫无疑问是绝望，当时我说是《最后的下跌》，结果被微信给删帖了，还好我在别的地方也写了《大底已经到了》

那么最近明显就是怀疑了。最近听到卖方吐槽说，这是最分歧的一次，什么板块都有人看多，什么板块都有人看空。分歧的本质就是因为充满不确定性，所以大家怀疑。

但是我们其实可以跳出微观框架，站在更高的层级去看。那样我们就会发现，A股是一个典型的新兴市场——周期性极度明显。而且A股的周期性基本上就体现在政策周期上，以前主要是货币政策，而现在远不止货币政策，还有各种行业政策等。

那么问题就很简单了，2020年7月以后，货币政策开始微调预调，估值边际见顶，2020年8月，开始提出3条红线，经济天花板明确，2022年3月以后开始坚持清零，盈利预期开始恶化。而2022年11月以后取消清零，盈利预期开始好转，最近开始放松3条红线，这个并不能说经济天花板打开，因为地产现在最主要问题在于销售，还需要继续看销售刺激政策，之后就是货币政策。但是可以肯定的是货币一定不会紧，房地产销售侧也一定会出刺激政策，所以可以认为2022年11月以后，政策周期已经完全逆转，当时判断大底差不多到了就是因为觉得预期已经打入政策不会逆转的预期，但是大概率政策会在11月-12月逆转。

既然政策逆转，那么A股就进入上升周期了，一般按历史来说，这个周期可以持续2-3年，比起持续时间，更重要的是路径，究竟是2012-15年的路径呢，还是16-17年的路径，还是19-21年的路径，这说实话还是取决于政策。

有两条演进的路线，第一条，政策强刺激，经济强复苏，核心资产牛市，类似16-17，第二条，政策弱刺激，今年先修复资产负债表，弱复苏，明年经济更全面地复苏，那么类似19年，核心资产先涨一波修复悲观预期，之后横着等待兑现，这个过程中景气赛道接力

为什么卖方说今年特别分歧呢，我估计就是因为这个原因，既有人看好政策不断刺激，最后导致强复苏，也有人觉得房地产很难强复苏，大概率就是弱复苏修复资产负债表，而某些景气赛道今年景气度依然还可以，之前还大跌一波估值便宜了可以修复。

过去写过《市场不比我们知道的更多》，大家一般总说，市场知道的远比我们多，但是实际上市场知道的其实并不比你我更多，市场也是走一步看一步，概率下注罢了，比如去年底茅台最低20倍2023年估值，现在上升到35x左右，这体现的是大家对经济大幅衰退预期的减弱，但是这个估值还不至于说市场在预期经济强复苏。同样我们看调味品股票也是一样，估值从30x回到了50x，说明大家预期这个行业继续大幅衰退变成了预期这个行业企稳，但是还不至于预期强复苏。

所以现在市场的定价基本上还是处于预期经济企稳，弱复苏，如果之后政策超过预期，出现强复苏，那么定价空间还能上升，虽然我觉得政策去强刺激的概率不大。

另外一个变量则是货币政策，现在很明显是个债务危机，去年银行存款暴增其实体现的是企业信心崩溃，于是不再投资，然后居民和政府的债务杠杆都大增，所以理论上就是应该放水，鼓励买房，但是房住不炒永远是个紧箍咒，现在这4个字还没从房地产政策和央行报告里去掉，但是我倾向于最终形势比人强，最后会和去年清零一样，被迫放弃。所以后面就关注货币政策吧，我倾向于货币政策会更宽松，另外因为去年企业部门其实是个去杠杆过程，所以今年企业投资估计会是最超预期的一块。经济复苏确实可能会比市场预期好

最后就是美联储的政策，很明显现在美国的terminalrate已经见顶，今年一季度是最确定的通胀持续好转阶段，要有变数也在二季度。也就是说美联储今年2、3月加息2次是确定的，不确定性主要在5月，但是按目前数据，大概率3月加息完就结束加息周期了。所以全球流动性也在边际好转。

综上所述，未来还有变数，究竟是16-17那样的震荡上行，还是19年那样的先涨一波然后横着，还是13-15那样单边牛最大的变数在经济复苏情况，市场对此其实也不能预判，但是现在我们能确定的就是第三产业一定复苏，经济一定复苏无非强弱，企业投资大概率超预期，医药已经过了最坏的时期，所以我们下注应该往这些方向下，然后跟踪数据去验证。如果持续超预期复苏那么就是单边牛，如果预期打满之后复苏比预期弱那就是19年那样了，如果符合预期，那么就是16-17年那样了。但是无论哪种逻辑，政策周期已经转向，所以未来2年A股是一个上升周期，这点毋庸置疑