美国硅谷银行破产，成为美国历史上第二大规模的银行倒闭事件，仅次于2008年倒闭的华盛顿互惠银行。美国三大股指此前一周（2023.3.6-3.10）跌幅均超过4%。美国政府迅速采取措施，防止风险传染，取得效果，市场信心恢复。本文在分析硅谷银行暴雷原因的基础上，介绍美国存款保险制度和主要金融监管措施，评估硅谷银行事件的影响和启示。

疫情爆发后，美联储实施全面宽松政策，利率降至接近零的水平，资产负债表规模大幅扩张，流动性极度充裕，银行存款大幅增长。硅谷银行的资产负债表规模大幅扩张，总资产从2019年末710.05亿美元激增至2020年末1155.1亿美元、2021年末2113.08亿美元，增幅分别为62.68%和82.93%；总负债从2019年末643.84亿美元增至2020年末1070.78亿美元、2021年末1946.99亿美元，增幅分别为66.31%和81.83%。

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资产、负债的期限、质量和结构比规模更重要。硅谷银行采取激进的资产、负债策略，负债端以活期存款为主，长期负债占比极低，2019年末只有0.54%，2022年末为2.75%。资产端大约三分之二以美债为主的可出售资产（AFS）和以抵押贷款支持证券（MBS）为主的持有到期资产（HTM）；贷款只占大约三分之一；现金占比较低。

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2022年3月，美联储开始加息，6月开始缩表，以应对严重的通胀压力。货币政策环境的逆转，对硅谷银行带来双重压力。负债端，由于利率上涨，之前的存款客户纷纷提取存款，转向美债等收益率较高的金融产品；资产端，利率上涨意味着美债、MBS价格下跌，硅谷银行账面出现大额浮亏，其中AFS资产浮亏约25.34亿美元，HTM资产浮亏约151.58亿美元。

第一共和银行、西太平洋合众银行等也面临类似问题。此外，和硅谷银行类似，花旗等多家银行由于持有较多美债和MBS，也因利率上涨出现账面浮亏，加剧了市场的担忧。

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由于资金不足，硅谷银行被迫出售美债满足企业客户提取存款的需求，浮亏兑现，引发市场恐慌，监管部门果断采取措施，防止风险进一步传染。当地时间2023年3月10日，硅谷银行并被美国加利福尼亚州金融保护和创新部以“流动性不足和资不抵债”为由宣布关闭，并由美国联邦储蓄保险公司（FDIC）负责接管。

1、对市场流动性的影响

流动性仍然充裕。数据显示，3月10日，隔夜逆回购操作规模为21883.75亿美元，维持高位；联邦基金实际利率（EFFR）和隔夜担保融资利率（SOFR）为4.57%，银行隔夜融资利率（OBFR）为4.55%。美联储2月1日加息以来，主要货币市场利率均运行在政策利率附近并保持稳定。

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2、对信用违约的影响

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数据显示，美联储2022年加息以来，美国信用违约互换（CDS）利差有所扩大，但2023年2月1日加息以来，CDS利差基本保持稳定。3月10日，5年期和10年期CDS利差分别为36和34.6个基点，分别比2月1日小幅上涨4.48和2.2个基点。

3、对融资环境的影响

反映融资环境的指标包括堪萨斯联储发布的金融压力指数（FSI）、芝加哥联储发布的金融条件指数（NFCI）。2023年2月，金融压力指数（FSI）为-0.35，创14个月最低，处于历史相对低位，前值为-0.12，表明美国金融压力较小，融资环境保持宽松。

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2023年3月3日一周，金融条件指数（NFCI）为-0.38，与前值持平，同样处于历史相对低位。

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4、对其他行业的影响

由于硅谷银行许多企业客户属于风险投资公司，硅谷银行的倒闭会对风投公司、高科技行业造成一定影响。不过，如果只是硅谷银行一家机构暴雷，对其他行业的影响相对有限。

5、对货币政策的影响

受硅谷银行因流动性危机宣布破产事件影响，市场担心更多机构暴雷，对美联储政策的预期出现较大变化。硅谷银行出事之前，以2023年3月7日美国联邦基金利率期货市场的报价为例，市场预期美联储将在2023年3月加息50个基点，5月和6月各加息25个基点，2024年上半年宣布首次降息。硅谷银行暴雷后，2023年3月13日美国联邦基金利率期货市场的报价为例，市场预期美联储将在2023年3月和5月各加息25个基点，2023年底以前宣布首次降息。

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市场对政策的预期还将根据金融风险、通胀压力等因素的变化进行调整。美联储需要在通胀目标、经济增长和金融风险三者之间取得平衡。

1、美国存款保险制度

美国最早建立了存款保险制度。为挽救在1929经济危机冲击下濒临崩溃的银行系统，美国国会在1933年通过《格拉斯-斯蒂格尔法案》并成立联邦存款保险公司（FDIC），于1934年1月1日正式实施，开启全球存款保险制度的先河。存款保险制度的实施，对避免挤兑、恢复和保障银行系统的稳定运行发挥了重要作用，效果良好。

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FDIC目前的存款保险标准是每个储户在每个银行、单个账户中的存款上限25万美元。FDIC发布的数据显示，2022年美国全部存款约17.7万亿美元，其中约10万亿美元受FDIC存款保险的保护，存款保险的覆盖率为56.8%，比2021年提高3.2个百分点，但比金融危机之后2010年大幅降低23.2个百分点。

2、资本监管

巴塞尔协议III要求银行资本充足率不低于8%，其中一级资本充足率不低于6%，其中核心一级资本充足率不低于4.5%，在这个基础上再追加不低于2.5%的资本缓冲，系统性重要银行需要额外提高1-3.5个百分点。2022年底，美国的银行系统一级资本充足率为13.4%，比2009年底高2个百分点。

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巴塞尔协议III还提出将杠杆比率作为资本充足率的补充监管指标，要求一级资本占总敞口的比重不低于3%。补充杠杆比率（Supplementary Leverage Ratio，SLR）是指银行一级资本与总杠杆敞口的比率。该指标由巴塞尔委员会于2010年推出并于2014年成为全球银行业标准，是Basel III的重要部分。与资本充足率不同的是，补充杠杆比率不但计算表内资产，也包括表外资产（如场外衍生品、回购类交易等）。

2014年9月3日，美联储、联邦存款保险公司（FDIC）、货币监理署（OCC）发布资本监管规则，纳入补充杠杆比率，要求银行SLR指标不低于3%。2020年4月1日，为了缓解公共卫生事件冲击导致的美国国债市场紧张状况，提高银行向家庭和企业提供信贷的能力，美联储于宣布临时修改补充杠杆比率规则。根据此项更改，计算银行的补充杠杆比率时将扣除其持有的美国国债和在美联储的存款（超额存款准备金）。修改后的补充杠杆比率规则允许银行一级资本占全部敞口的比率暂时降低2个百分点至1%，期限1年（到2021年3月31日止）。2021年3月19日，美联储宣布补充杠杆比率临时宽限到期后不再延期，于3月31日退出。

3、风险处置

美联储在2008危机期间采取的非常规救助措施在向市场提供流动性、支持金融市场恢复正常运行等方面发挥了积极作用，取得了良好效果，但也引发了争议，包括救助范围的必要性和合理性、操作机制潜在的避道德风险和逆向选择等问题，央行的独立性和信誉受到损害。为此，主要经济体开始重视建立系统性风防范定机制和市场化金融风险处置机制，加强金融监管和宏观审慎管理，降低对央行最后贷款人机制的依赖。为在必要时对金融风险处置提供救助，美国等发达经济体成立了金融稳定保障基金，通过增加风险处置资金来源，有效应对金融风险。

2007年次贷危机、2008年金融海啸相继在美国爆发，并引发全球金融危机。为救助贝尔斯登（Bear Stearns）、 房利美（Fannie Mae）、房地美（Freddie Mac）、美国国际集团（AIG）、花旗（Citigroup）和美国银行（Bank of America）等大型机构，美国政府动用了1.7万亿美元资金。为吸取教训，提高美国金融系统和经济的稳定性，防止金融机构“大而不倒”的情况再次发生，迫使股东和债权人承担金融机构破产带来的损失，清除负有责任的公司管理层，防止将纳税人的钱用于紧急财政援助或其他用途，2010年7月21日，美国总统奥巴马签署《多得-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》（Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act），其中第二章提出了有序清算制度（Orderly Liquidation Act，OLA）。

根据该法案，美国财政部设立有序清算基金（Orderly Liquidation Fund，OLF），授权联邦存款保险公司（FDIC）作为破产接管人接管问题机构的资产、负债及运营，负责清算程序。如果破产机构属于经纪商或做市商，FDIC被指定为破产接管人的同时，证券投资者保护公司（SIPC）会被指定为托管人。根据《多得-弗兰克法案》，在对系统重要性金融机构进行有序清算过程中的花费从该公司的资产清算中得到补偿，或者从其它金融公司的核定收取款项中得到补偿。如果该公司资产清算后不足以支付清算过程的花费，FDIC可以通过向财政部发债来筹措资金设立OLF，事后这些资金将通过对金融行业的核定款项收回。设立有序清算基金的目的，是确保金融机构的清算费用从金融体系内得到补偿，避免将纳税人的钱用于金融机构清算。为迫使机构高管负责，FDIC有权通过追回机制将机构破产前两年内向高管支付的激励薪酬和其他报酬追回。

4、美联储与财政部紧急措施

2023年3月12日，美国财政部、美联储和联邦存款保险公司联合发布声明，采取措施确保银行继续发挥作用，保护存款、提供信贷，推动经济持续、强劲增长，维护公众对银行系统的信心。财政部部长耶伦宣布，硅谷银行的全体存款人可从3月13日起取回100%的存款（含未被存款保险覆盖的），但股东权益不受保护，高管将被解雇，且纳税人不会为处置方案买单。

美联储宣布创设新的银行期限融资计划（BTFP），向银行、储蓄协会、信用合作社和其他合格的存款机构提供最长一年的贷款，以美国国债、机构债务和抵押贷款支持证券以及其他合格资产为抵押。这些资产将按面值计价。持有高质量证券的机构可以通过BTFP从美联储获得额外的流动性，满足存款客户的提款需求，但无需在面临压力时出售证券。

经耶伦批准，美国财政部将从外汇平准基金（Exchange Stabilization Fund）中出资250亿美元，为美联储新创设的BTFP工具提供支持。事后美联储再将资金返还给财政部。

存款机构还可以从美联储贴现窗口获得流动性。美国总统拜登表示，将要求国会和监管机构加强银行规则。上述措施取得一定效果，市场信心有所恢复。3月13日，纳指收涨。

1、对其他经济体的启示

1）实施存款保险制度

截至目前，全球超过一半的国家已经建立存款保险制度。中国实施存款保险制度较晚。2012年1月，第四次全国金融工作会议提出要抓紧研究完善存款保险制度方案。2014年10月29日，中国国务院第67次常务会议通过《存款保险条例》。2014年11月30日，《存款保险条例（征求意见稿）》发布，规定存款保险实行限额偿付，最高偿付限额为人民币50万元。2015年2月17日，国务院公布《存款保险条例》，自2015年5月1日起施行。2019年5月24日，中国央行全资设立的存款保险基金管理有限责任公司成立，负责管理存款保险基金有关资产。

2）设立金融稳定保障基金

金融危机爆发后，欧盟设立了单一处置基金（The Single Resolution Fund，SRF），由单一处置委员会负责管理，用于金融机构风险处置。德国议会于2008年10月17日通过《金融市场稳定基金法案》（Financial Market Stabilization Fund Act），设立金融市场稳定基金（The Financial Market Stabilization Fund，FMS）。中国于2022年设立金融稳定保障基金。

3）制定《金融稳定法》

2022年4月，中国央行起草了《中华人民共和国金融稳定法（草案征求意见稿）》，向社会公开征求意见，2023年有望出台。

2、对金融机构的启示

金融机构需要树立和保持风险意识，管理好各类资产、负债的结构和期限，重视经济政策环境变化带来的影响，及时采取措施防范和化解风险，发挥金融机构服务实体经济的积极作用。

3、结论

美国财政部和美联储及时采取措施，硅谷银行破产造成的冲击逐渐告一段落。此次风险事件与2008年雷曼倒闭不可同日而语。一方面，硅谷银行规模较小，影响远不及雷曼兄弟。另一方面，二者在风险来源、经济周期等方面存在显著区别：2007年次贷危机爆发的根源在于银行大量发放次级贷款，利率上涨使次贷申请者无力偿还贷款，冲击银行的资产负债表，引发危机；此次硅谷银行的风险同样由利率上涨引发，但问题出在机构自身，目前美国家庭的资产负债表比较健康，杠杆率较低，2022年为76.8%，2007年第3季度高达101%。目前美国实体经济表现良好，防范和化解风险的重点在金融领域，要防止金融体系风险冲击实体经济。

此次硅谷银行倒闭也给监管部门和市场投资者敲响警钟。虽然此次事件造成的冲击相对有限，但硅谷银行并非个案。随着美联储紧缩政策的效果不断体现，金融系统存在的问题可能会继续暴露，市场和投资者应保持警惕。

参考文献和资料

A List Of Some Banks And Their Shocking Paper Losses On Debt Securities Holdings

https://seekingalpha.com/article/4586797-list-of-banks-paper-losses-debt-securities-holdings