市场要迎来首家A+H上市光伏电池片生产商？

1月22日，钧达股份(002865.SZ)在投资者关系管理信息公告中提到，为了满足公司海外产能建设的资金需求，公司拟通过发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的方式构建海外资本运作平台。

公告显示，钧达股份本次募集资金将用于高效电池海外产能建设、海外市场拓展及海外销售运营体系建设、全球研发中心建设及补充营运资金。公司将充分考虑现有股东的利益、结合境内外资本市场的情况，在经股东大会审议批准后18个月内选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。

1月20日，钧达股份披露了H股上市的系列公告，并计划于2月5日召开2024年第一次临时股东大会。而1月19日，公司召开了第四届董事会第五十六次会议，会议审议通过了《关于公司发行H股并在香港联合交易所有限公司上市的议案》《关于公司发行H股并在香港联合交易所有限公司上市方案的议案》等与本次发行并上市相关议案。

钧达股份为什么选择赴港上市而非在A股再融资？就相关问题，时代周报记者以投资者身份致电钧达股份董秘办。相关工作人员回复称，“考虑到后期要在国外做一些产能布局，在资金方面，港股投资平台会更好用一些。”

光伏黑马，业绩逆转

在跨界转型光伏前，钧达股份的主营业务为汽车装饰。

2021年9月，钧达股份收购上饶捷泰51%股权，开始进入光伏行业，公司主营业务新增光伏电池业务。2022年6月，钧达股份将原有汽车饰件业务置出，并于7月底完成对上饶捷泰剩余49%股权的收购。2022年度，公司实现主营业务的彻底转型，全面聚焦光伏电池主业，成为集光伏电池研发、生产及销售于一体的新能源企业。目前，公司光伏主业由子公司捷泰科技经营。

转型光伏后，钧达股份一改业绩颓势，实现逆转。

财报显示，钧达股份2022年实现营业收入115.95亿元，同比增长304.95%；实现归母净利润7.17亿元，同比增长501.35%；实现扣非归母净利润4.93亿元，同比增长372.86%。2023年前三季度，钧达股份实现营业收入143.80亿元，同比增长93.59%；实现归母净利润16.38亿元，同比增长299.21%；实现扣非归母净利润15.73亿元，同比增长704.22%。相较于2021年前三季度，钧达股份2023年前三季度营收已增长超16倍。

据钧达股份数据，2023年前三季度，公司作为N型电池领跑者实现P型电池出货7.34GW，N型电池出货12.21GW，公司N型电池产品出货量居于行业前列。而根据InfoLink统计数据，2023年上半年行业排名前五电池厂商N型TOPCon电池累计出货约10.5GW左右，钧达股份N型TOPCon电池出货6.56GW，占比62%以上，排名行业第一。

据时代周报记者不完全统计，钧达股份滁州基地18GW N型产能已满产，淮安基地26GW N型产能逐步释放，预计2023年钧达股份P型电池出货有望达到9GW以上，N型电池出货有望达到20GW以上。

显然，转型光伏后的成功，令钧达股份信心大增。

钧达股份在公告中指出，2023年公司积极开拓海外市场，前三季度实现海外销售从0%到4.66%的增长，海外市场拓展成效显著。下一步，公司将持续构建全球客户销售体系，不断提升公司全球市场竞争力。近期的机构调研中，钧达股份指出2024年将进一步加大海外市场开拓力度，紧抓海外光伏电池市场需求，不断提升海外市场销售占比。公司目标2024年海外销售额占比达10%以上。

目前，钧达股份海外市场主要包含东南亚、欧洲等地。按照钧达股份的预期，赴港上市是为了更好地拓展海外市场，但在当前的融资环境下，赴港上市是否符合预期仍为未知数。

盈利能力待验证，现金流尚需改善

尽管钧达股份搭上了光伏扩产的末班车后，迎来了一波业绩大爆发，但身为光伏赛道的参与者，钧达股份仍然不得不参与内卷。

据PV infolink统计数据，到2024年底，硅料、硅片、电池片、组件各环节的产能或将分别达到1180GW、940GW、1360GW、1220GW，约等于2024年全球总装机需求的2.3倍至3.3倍。

对于钧达股份而言，电池技术上的突破或许能够构成竞争优势。

时代周报记者注意到，钧达股份在去年上半年将TOPCon电池量产效率从24.5%提升至25.8%以上。公司方面预期，2023年底TOPCon电池量产转换效率将进一步提升到26%以上。而钧达股份在2023年11月发布的新一代TOPCon电池“MoNo”系列产品，电池转换效率提升至26%以上。26%的电池量产转换效率，在业内已是顶尖水平。

只不过，目前钧达股份的电池量产转换效率虽在行业顶尖水平，但产品技术优势并未完全体现在盈利能力上。

根据2023年半年报，钧达股份光伏电池片业务毛利率为16.77%，处于行业主流水平。然而，钧达股份的TOPCon电池量产转换效率在业内前列，毛利率或仍有上升空间。

“近期，P型、N型电池价格都有所下跌，所以溢价会稍微收窄一些。这与市场价格关系密切，而且市场价格波动比较快。”前述董秘办工作人员表示，“盈利能力要看整个市场的供求，目前我们的订单都是不错的，预计春节后会有一些回暖。相对来说，去年四季度到今年一季度是光伏淡季。”

虽然钧达股份已通过跨界实现了业绩翻盘，但长期来看，现金流压力或许是驱使公司赴港上市的原因之一。

据时代周报记者不完全统计，钧达股份收购上饶捷泰共耗费29.53亿元，而在收购前的2020年，钧达股份总资产不过19亿元。尽管公司在2023年6月定增募资27.76亿元“回血”，但截至2023年三季度末，钧达股份自由现金流流出21.13亿元、经营活动产生的现金流量净额为4.75亿元，尚未能完全覆盖资金需求。

此外，钧达股份账面上仍有43.28亿元的长期应付款。在A股再融资“收紧”之下，钧达股份要改善现金流循环，除了考验公司的盈利能力外，也考验着管理层的决策能力。