本文源自2023年3月23日浙商证券《爱柯迪年报点评：持续加码新能源，22Q4业绩超预期》。
作者：分析师 施毅 执业证书号:S1230522100002
研究助理：何冠男
投资要点
事件：公司发布2022年年度报告，22年公司实现收入 42.7 亿元， YOY +33.1%；归母净利 6.5亿元，YOY+109.3%。其中，22Q4 单季度实现营收 12.4亿元， YOY/QOQ分别+45.1%/+3.8%；归母净利 2.4亿元，YOY/QOQ分别+678.2%/+24.2%。
“新能源业务+智能驾驶”新产品放量，客户向国内新能源集中
22年公司实现收入42.7亿元，同比+33.1%，归母 净利 6.5亿元，YOY+109.3%（业绩预增公告为6.2~6.6亿元），业绩好于预期。22Q4 实现收入12.4 亿元， YOY/QOQ分别+45.1%/+3.8%，Q4归母净利 2.4亿元， YOY/QOQ +678.2%/ +24.2%。公司强化 “新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，直供蔚来、理想、零跑、Canoo等主机厂，客户结构变化，①22年国内客户占比提升至41.88%，同比+8.3pct；②22年前五大客户收入占比40%，同比下降5.4pct。
规模效应凸显，原材料、海运费价格回落
22年公司毛利率27.8%，同比+1.5 pct，其中汽车类压铸件的毛利率为26.2%，同比+2.0 pct，原材料价格回落，预计未来毛利率向好，由于①铝合金价格从22Q3开始回稳，且 2023年 IKD (MALAYSIA) SDN.BHD动工，拟建设铝合金材料，24年将实现原材料价格部分可控，②全球疫情恢复，海运费下降。22Q4公司的期间费用率为10.2%，同比-9 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9/5.5/5.0/-2.2pct，同比分别+0.5/-1.2/-1.2/-7.2pct，规模效应凸显，财务费用大幅降低是由于22年汇率正向影响， 公司在23年采用外汇期权进行美元、欧元、日元避险，预计2023年盈利能力稳定。
持续加码新能源产能，收购富乐太仓产生协同效应。
新能源需求强劲，公司2022年新能源订单占比约70%（其中车身5%、三电40%、智能驾驶12%、热管理10%），公司加码新能源产能，柳州工厂于22年4月动工，爱柯迪智能制造园22年11月交付，墨西哥于23Q1设备搬迁，安徽基地一期270亩将于24H2交付。富乐太仓与本部形成协同效应，富乐太仓净利率达16.17%（2021年净利率为10.69%），锌压铸与铝压铸实现协同效应，盈利水平提升。
盈利预测与估值
预计公司2023~2025营收分别为57、73、89亿元，YOY为34%、27%、23%，归母净利分别为8.5、10.6、13.3亿元，YOY为31%、25%、26%，EPS分别为1、1.2、1.5元/股，对应PE24、19、15x，维持“买入”评级。
风险提示
汽车行业景气度下降；汇率、原材料、海运波动；新能源产能扩张不及预期等。
文中报告节选自浙商证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《爱柯迪年报点评：持续加码新能源，22Q4业绩超预期》
对外发布时间：2023年1月7日
报告发布机构：浙商证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
股票投资评级说明
以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
1、买入：相对于沪深300指数表现+20%以上；
2、增持：相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
3、持有：相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
4、卖出：相对于沪深300指数表现-10%以下。
行业的投资评级说明
以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
1、看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
3、看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。
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