重要提示
核心观点
事件：公司发布2022年全年业绩快报，预计实现收入38.85亿元，同比增长18.4%，实现归母净利润11.2亿元，同比增长7.4%，实现扣非后归母净利润9.4亿元，同比增长12.3%，业绩符合预期。
Q4利润逆势高速增长，收入保持快速增长趋势。2022年Q4，公司单季度收入增速为20%，归母净利润增速为57.8%，扣非净利润增速为103.7%。我们认为，在2022年Q4疫情扰动下，公司收入保持快速增长，利润大幅释放，主要得益于B/C两端订阅模式抗短期波动能力优越，随着后续公司订阅收入持续提升，公司业绩增长确定性有望持续提升。
Q4机构订阅加速增长，个人订阅维持高速增长。2022年Q4，公司机构订阅收入在疫情扰动下实现同比增长70%，主要得益于公司深度服务国内政企客户办公数字化转型，持续推进政企端云一体化及协作办公进程，满足客户需求。个人订阅收入增速为36.3%，公司持续优化会员结构，提升使用体验，未来个人订阅收入有望保持高速增长态势。
信创订单节奏扰动机构授权收入，海外业务稳定发展。2022年Q4，公司机构授权收入下滑24%，主要是由于疫情等影响信创订单节奏，随着相关影响因素逐步减弱，2023年机构授权业务有望边际回暖。2022年Q1-4，公司互联网广告及其他(含海外业务)收入增速分别为-46%、-36%、-4.4%、-2.8%，呈逐季回升趋势，在公司持续精简广告业务背景下，收入增速回暖主要得益海外业务稳步发展，我们认为，未来随着产品力不断提升，公司海外市场前景广阔。
投资建议：我们看好公司内生增长动力持续提升，深度受益于我国办公软件数字化与国产化。我们预计公司2023-2024年收入为51.3亿元和67.4亿元，归母净利润为16.0亿元和22.1亿元，PE为81X、59X，PS为25X、19X，维持“增持”评级。
风险提示：技术研发不及预期，行业信创推进延缓，疫情以及宏观经济承压风险。
盈利预测
注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《业绩符合预期，个人与机构订阅高速增长》
对外发布时间：2023年2月25日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
分析师 杨 烨
SAC证书编号：S0160522050001
分析师 罗云扬
SAC证书编号：S0160522050002
团队介绍
首席分析师 杨烨
SAC证书编号：S0160522050001
清华大学计算机软件专业学士、中山大学MBA；
八年IT产业经历，曾就职于银行、互联网公司和券商，2021年新财富最佳分析师计算机行业第一名团队核心成员。
分析师 罗云扬
SAC证书编号：S0160522050002
北京科技大学应用物理专业学士、莱斯特大学金融数学专业硕士；
研究方向为SaaS、医疗IT、信创&自主可控、政务信息化。
联系人 王妍丹
上海交通大学工学学士、伦敦玛丽女王大学金融硕士；
研究方向为智能汽车、能源IT、工业软件、军工及地理信息化。
联系人 董佳男
西南财经大学金融数学学士、哥伦比亚大学统计学硕士；
研究方向为人工智能、工业智能化、网络安全。
联系人 李宇轩
北京航空航天大学工学学士、上海交通大学工学硕士；
研究方向为仪器仪表、5G下游应用、金融IT。
评级说明及声明
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
资质声明
财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
公司评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
行业评级
看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
免责声明
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