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[国君建筑韩其成]中国化学2022年报点评:净利增17%符合预期,己二腈业绩将逐步体现_国君建筑韩其成/郭浩然

日期: 来源:乐建其成收集编辑:韩其成团队

导读

国君建筑韩其成/郭浩然:22年净利增17%,扣非净利增44%。股权激励考核2023-25年扣非净利复合增速(以2021年为基数)不低于15%。己二腈和己二胺装置开车生产,业绩将逐步体现。




投资要点


1、持增持。维持预测23-24年EPS1.08/1.26元增速22/16%,预测25年EPS1.46元增16%。上调目标价至13.7元,对应2023年12.7倍PE。

2、中国化学22年净利增17%符合预期,扣非净利增44%。(1)营业总收入1584亿增15%(单季度Q1-4增41/27/33/-20%),归母净利54亿增17%(单季度Q1-4增20/50/11/-2%),扣非净利50亿增44%。(2)毛利率9.34%(-0.15pct),加权ROE10.71%(-0.50pct)。(4)经营净现金流19亿(-33%),资产负债率70%(-0.47pct),应收账款250亿(+15%)。

3、中国化学22年新签2969亿增10%,实业62亿增27%。(1)新签2969亿增10%,其中境内2590亿增18%(占87%);在手订单2905亿增3%,保障倍数1.8。(2)新签分业务看,化学工程2115亿增13%(占71%),基础设施606亿增(占20%),环境治理78亿降25亿(占3%),实业62亿增27%(占2%);绿色化工新材料合同额超过700亿。(3) 23年1-2月新签707亿降8%。

4、中国化学俄罗斯千亿大单项目有序推进,己二腈和己二胺装置开车生产。(1)19年第二届一带一路峰会公司签订的俄罗斯波罗的海化工综合体FEED+EPC项目936亿有序推进,22年底待履行643亿。(2)22年9月26日以4.81元/股价格授予5996万股限制性股票,要求2023-25年扣非加权ROE不低于9.05/9.15/9.25%,扣非净利复合增速(以2021年为基数)不低于15%。(3)3月1日投资者互动近期天辰齐翔丙烯腈装置满负荷运行,己二腈和己二胺装置开车生产,随着负荷率的逐步提升,业绩效应会逐步体现。


5、风险提示宏观经济政策风险,海外业务风险等。






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成员介绍

韩其成:

建筑行业首席分析师(获11次新财富最佳)

从业17年,上海财经大学国民经济(投资)学硕士,2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理,曾兼任建材/建筑两个首席,作为首席同时多次获得新财富建材第一和建筑第二(累积11次新财富最佳),8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2011年国泰君安证券全公司最佳员工。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。


郭浩然:

建筑行业资深分析师

清华大学建筑环境与能源应用工程专业学士、硕士,建筑工程和成本管理实业背景,具备建筑光伏等建筑领域低碳技术的研究经验。


郑重声明


国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动,请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布,此外可参见公众号是“乐建其成”。





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