本周继续卖出指数换主动权益基金，换仓是想提高主动权益的占比，看好主动型基金的理由也讲了，详见上周文章。

不过，我感觉上周风险提示得不够，这周就往回拉一拉，给大家降低下预期。

主动型基金整体看确实有长期超额回报，但这种超额回报不是线性的，甚至有一定的周期性，看下图：

数据来源：万得，统计区间：2013.3.14-2023.3.14

灰色阴影部分就是主动型基金相对沪深300的超额收益，阴影往上代表跑赢，往下代表跑输。

假设做一个策略，买入万得偏股混合型基金指数，同时做空沪深300指数，就会得到阴影这样的曲线，很显然，这根线也不是一路稳稳向上的，也会有回撤。

而且，从近10年历史看，阴影上升周期跟下降周期的时间是大致相当的，也就是说，主动基跑输跑赢时间其实旗鼓相当。

在2019年后，似乎发生了一些变化，主动基的超额收益史无前例的暴增，2019、2020年也被称为公募大年，但经验告诉我们，一般XX大年后就是小年了...

我其实也不太认为19-20年的超额收益可以持续，拆开去看，这两年公募大涨的原因是茅指数在18年跌出极高性价比，同时又碰到新能源产业大爆发，而这两个恰好是公募仓位最重的板块。

现在，这两个一个估值不低，一个已经是狗不理了，目前公募又发行困难，没有增量资金，抱不起团，主动基的超额收益自然不能有太大的期待。

但我现在还是愿意去增配，最重要的当然是我并不像有些人只看个一年半年，我看的是更长期的逻辑，短期的结果随缘。

另外，看图大家也能发现，最近一年半的时间，主动基是没有什么超额的，去年（2022年）打了个平手，今年目前还是跑输的，现在换至少不是最差的时候。

那合理的预期应该是怎样的呢？我说说我自己的期待吧：

我买周周同行这种投顾策略，实际是为了尽可能分散到多只基金，去追求跟上万得偏股混合型基金指数，运气好的话还能跑赢这个指数。

从一个长期（3年以上）的角度，我期待主动基整体能跑赢指数年化3-4%（费后），这样的超额虽然不多，但复利个10年也有34%-48%的超额收益了。

假设投顾策略能优中选优，再挤出年化1-2%的超额，那这笔投资就相对宽基指数年化多了4-6%，复利10年能多赚48%-79%。

最后，需要提醒的是，我的实盘是我的自有资金，实盘的调仓也仅是我根据自身情况做出的选择，我会拆细揉碎分享我的思路，但不作为投资建议，请谨慎参考。

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