年初以来，2023年资金格局相较去年明显好转。1）据我们的不完全统计，截至3月15日，年初以来A股资金净流入1677亿元。A股资金净流入额与自由流通市值的比例为0.4%，明显好于2022年资金净流入的情况。2）分项目来看，年初以来机构投资者与个人投资者的入场意愿先后回暖。1月私募基金仓位大幅抬升至70%以上，北上资金单月净流入创历史新高。2月融资余额在股市震荡调整的背景下不降反升，上证所新增开户数创十年来同期新高。
今年2月的资金格局环比转弱，也弱于历史同期。1）今年2月资金净流入占流通市值的比例为-0.08%，1月资金大幅净流入的情况未能延续。2）相较历史同期，今年2月的资金净流入差于2019年-2022年。3）从分项上来看，今年2月资金格局环比转弱主要源于北上资金净流入大幅放缓、私募基金仓位高位震荡。但融资余额占流通市值的比例低位回升、上证所新增开户数大增显示个人投资者入场意愿回暖。
新增开户数大幅回升，2月水平处十年来最高水平。1）今年2月上证所新增开户数为295.05万户，较1月大幅上涨142.17万户。2)历年2月新增开户数的季节性并不明显，而今年2月的新增开户数达到近十年来同期最高（1月的新增开户数则是近七年来同期较低水平）。
融资余额不降反升，但占流通市值的比例快速走高。1）今年2月融资余额快速上涨，2月环比上涨430.19亿元。2）1月下旬至今融资余额的走势强于流通市值的变化，进而导致融资余额占流通市值的比例快速回升。对比历史情况来看，1月下旬融资余额占流通市值的比例创2020年下半年以来的新低，而当前仍处于2020年下半年以来的中等偏低水平。总结来看，杠杆资金呈现入场迹象。
偏股型公募基金份额连续九个月正增长，但弱于季节性。1）今年2月偏股型公募基金份额环比增加236.70亿份，是连续第九个月正增长。2）对比历史同期来看，公募基金发行份额在2020年、2021年、2022年均出现了“开门红”效应，而今年年初以来公募基金的份额增幅小于过去三年同期情况。
私募基金仓位高位震荡，北上资金净流入放缓。1）私募基金股票仓位在今年2月环比微降0.34pct，此前私募仓位曾在1月大幅抬升。2016年至今，私募基金仓位的最高值在80%左右，大多出现于牛市中后期。2）北上资金虽维持了净流入，但净流入幅度明显放缓。2月北上资金净流入93亿元，而1月则净流入1413亿元，创历史新高。
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总览：资金格局相较去年明显好转
据我们的不完全统计，年初至2023年3月15日，A股资金净流入1677亿元。A股资金净流入额与自由流通市值的比例为0.4%，明显好于2022年资金净流出的情况。
从细分项目来看，机构投资者与个人投资者的入场意愿先后回暖。1）1月私募基金仓位大幅抬升至70%以上，北上资金单月净流入创历史新高。进入2月之后，私募基金仓位高位震荡，北上资金净流入放缓。2）2月融资余额在股市震荡调整的背景下不降反升，上证所新增开户数创十年来同期新高。
截至今年2月，A股月度资金净流入占自由流通市值的比例为-0.08%，1月资金大幅净流入的情况未能延续。相较历史同期，今年2月的资金净流入差于2019年-2022年。截至今年2月底，过去12个月累计净流入占自由流通市值的比例为1.49%，较今年1月小幅的1.56%小幅转弱。
1.3 A股资金流入及流出分项的关键变化汇总
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新增开户数大幅回升，2月水平处十年来最高水平
银证转账方面，2022年6月证券公司客户交易结算资金余额达到21300亿元，较2021年12月增加2300亿元，保持2022年以来交易结算资金余额的上升趋势。1）拉长时间区间来看，2019年以来交易结算资金的上涨斜率低于股票指数的上涨斜率，这与2014年-2015年牛市期间的情况有所不同，可能与2019年之后个人投资者购买基金的偏好增加有关。2）值得注意的是，2022年以来上证所新增开户数和银证转账资金的变动趋势出现了明显差异。证券公司客户交易结算资金余额在2022年以来一直保持上升趋势，同期股市调整都未能影响到该趋势，而新增开户数则在2021年下半年之后持续下降。这或许反映个人投资者开户情况较为饱和，证券公司客户交易结算资金余额更能反映个人投资者的入市情绪。
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融资余额不降反升，但占流通市值的比例快速走高
融资余额占流通市值的比例在1月下旬探底回升。1/20-3/6融资余额的绝对值快速回升，而同期股市则窄幅震荡；3/6-3/16，融资余额的绝对值震荡走高，而同期股市则小幅调整。整体上来，1月下旬至今融资余额的走势强于流通市值的变化，这导致融资余额占流通市值的比例快速回升，由1/20的2.09%回升至3/16的2.24%。对比历史情况来看，1月下旬融资余额占流通市值的比例创2020年下半年以来的新低，而当前仍处于2020年下半年以来的中等偏低水平。总结来看，杠杆资金呈现入场迹象。
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公募份额持续正增长，北上资金流入幅度放缓
4.1 偏股型公募基金份额连续九个月正增长
截至今年3月15日，偏股型公募基金份额较去年末增加649.78亿份。如按月份折算为全年，预计2023年全年公募基金份额有望增长3118.93亿份，好于2018年、2019年全年的水平，但差于2020年-2022年。
4.2 北上资金2月流速放缓
年度层面上，年初至今年3月17日，北上资金累计净流入A股1645.73亿元，净流入幅度大于2022年全年。南下资金累计净流入港股408.70亿元。互联互通渠道资金整体净流入A股1237.03亿元。
4.3私募基金管理规模小幅增加，股票仓位高位震荡
从年度数据来看，截至2022年12月，相较2021年年底，保险机构持有股票的市值增加了2323.88亿元，涨幅为7.88%；而同期万得全A指数下跌18.66%。据此推算，截至2022年12月，保险公司资金有7828.19亿元净流入股市，净流入规模已超过2018年全年的水平。
从月度数据看，保险公司资金运用余额中投向股票的资金在2022年12月上升至31,829.15亿元，相较11月环比小幅下降10.52亿元。
从年度数据来看，截至 2022 年 12 月，相较 2021 年年底，保险机构持有股票的市值 增加了 2323.88 亿元，涨幅为 7.88%;而同期万得全 A 指数下跌 18.66%。据此推算，截至 2022 年 12 月，保险公司资金有 7828.19 亿元净流入股市，净流入规模已超过 2018 年全 年的水平。
从月度数据看，保险公司资金运用余额中投向股票的资金在 2022 年 12 月上升至 31829.15 亿元，相较 2022 年 11 月环比小幅下降 10.52 亿元。
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上市公司回购规模仅略低于2022年月均水平
5.1上市公司回购规模仅略低于2022年月均水平
截至2023年3月15日，上市公司回购金额达437.99亿元。如按月份折算为全年，预计2023年全年上市公司回购金额有望达到2102.35亿元，高于历史上多数年份，仅略低于2022年。
从月度数据来看，上市公司2023年2月的回购金额为122.87亿元，回购金额较1月的98.42亿元小幅上涨。3月上半月的回购金额为216.70亿元。整体上看，年初以来的回购金额逐月扩大。
5.3 上市公司分红率小幅下降，仍处于2015年以来较高水平
截至2023年2月底，年初以来上市公司分红金额为79.27亿元，高于过去五年来历史同期。
由于上市公司分红金额存在明显的季节性，一般集中在第二、第三季度，我们更关注分红率。从历史情况来看，上市公司年度分红金额的增幅较为平稳，分红率主要受A股自由流通市值变动的影响。亦即，股市上涨时，分红率大概率走低；股市下跌时，分红率大概率被动走高。全A分红率（过去12个月分红金额/自由流通市值）自2022年10月以来整小幅下降，截至2023年2月分红率为4.04%，仍处于2015年以来较高水平。
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年初以来股权融资规模低于过去三年月均水平
截至今年3月15日，以成交额估计的交易费用达到171.75亿元。截至今年2月底，证券交易印花税累计值为282.00亿元。如将交易费用和印花税按月份折算成全年，预计2023年全年的交易费用为2516.42亿元，低于2019年至2022年全年的水平，高于2018年全年的水平。
本报告完整版请参考信达策略团队发表的研报全文。
本文源自报告：《新增开户数超季节性回升》
报告发布时间：2023年03月21日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：樊继拓 S1500521060001
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