报告发布：2022年12月26日

一、航空：短期预期回归理性，建议把握逆向时机‍

随着国内防疫政策迎系统性优化及感染人数快速增加，12月以来航空客流量与票价呈现冲高回落态势，其中国内客流已降至不足2019年同期四成，催化市场对春运预期逐步回归理性。近日春运火车票开售，带动机票预售量再次回升，预计临近预订出行将增多，2023年春运大概率好于过去两年。但出行心理建设先行，且局方限制春运航班计划最高为2019年日均88%，建议理性预期春运表现。国际逐步放开可期，待出行心理建设，需求将充分释放，航空不仅将现盈利大年，更有望迎来基于空域瓶颈的航空超级周期。建议把握逆向时机。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。受益标的北京首都机场股份。

二、快递：近日件量有所回升，上海积极稳岗留工

疫情感染快速增加导致部分地区快递人员短缺，12月以来快递网络运营持续承压，快递量明显缩减。根据总局数据，12月17-22日全国主要品牌快递企业揽收量同比下降两成，其中京东物流与顺丰仍保持同比正增长。近日全国揽派量均环比有所回升，且派件量继续高于揽件量，按此静态估算前期压仓有望未来1-2周逐步消化。考虑全国疫情形势仍在发展，预计短期快递网络仍可能继续承压。上海率先出台阶段性补贴政策，积极支持快递行业稳岗留工有序运行。展望2023年，疫情影响将逐步消减并消费复苏，快递市场有望率先快速恢复，头部企业有望继续自然集中与盈利稳健增长。维持中通快递、韵达股份、圆通速递增持评级。建议重点关注受益标的顺丰控股。

三、油运：运价震荡回落，关注全球贸易重构节奏

过去三周VLCC中东-中国航线TCE在4-5万美元/天震荡。近期中国原油进口货盘缩减，且叠加海外传统圣诞假期，上周运价再次降至4万美元/天。对俄原油制裁已落地，未来全球油运贸易重构的确定性提升，提示重构将逐步完成。油运需求意外在路上，投资风险收益比逐渐具有吸引力。维持中远海能A/H、招商轮船、招商南油“增持”评级。

四、国君交运策略：国内疫后复苏开启，把握战略布局机遇

(1)航空：短期出行心理建设加速且国际将逐步放开，中期复苏确定，长期基于空域瓶颈的超级周期乐观可期，建议增持。(2)油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，对俄制裁将推动全球油运贸易重构，“需求意外”在路上，维持增持。(3)快递：2022年逆势盈利修复，2023年将受益疫情影响逐步消减与经济消费复苏，建议精选业绩确定增长且预期处于低位的个股标的，维持增持。

五、风险提示

疫情管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。

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