本文核心观点：

美国经济仍然十分强劲，几个月内是别指望看衰退了。当前经济环境与80年代有本质区别，即使鲍威尔效仿沃尔克也很难从本质上解决服务业通胀问题。

能让大国央行转鸽的，恐怕只有第三世界出现普遍的经济困境吧。

一、美国的强劲增长

周五发布的美国通胀数据，不出意外地出意外了。

首先，是通胀率开始跌不动了。原因很简单，只要通胀下行，居民部门被抑制的消费需求就开始转暖，买买买；一买吧，通胀就反弹起来了。

无论是消费者信心指数、或是贵重商品订单、PMI生产指数，全都在通胀持续的环境下，出现了持续回升的迹象。

并且，这种数据改善并不局限于消费领域，在地产行业也同样有效。

随着美国持续加息，房贷利率已从21年底的3%左右连续上调至6.5%以上。这在2022年，也确实抑制了部分购房需求。

但只要通胀稍微缓解一点，美国人买房的热情就全回来了。顶着6个多点的高利率，美国新房销售、新房开工数据全部超预期。

按海外大行的最新模型显示，哪怕美联储加息加到6%，恐怕美国也不会出现经济衰退。

今年降息，别指望咯！

美国经济强劲增长的最核心支柱，是居民极其健康的资产负债表。

目前美国居民部门杠杆率仍处于20年里的最低值，加杠杆空间还有很大。

即使不考虑薪资高增长问题，美国居民信贷也只是维持在疫情前的趋势线上，并没有呈现出过度消费的特征。

那么美国居民的强就业、收入增速稳定上行在中期看可不可持续呢？

应该是可持续的。

大家都知道，台积电等半导体企业的先进产能，正在向美国搬迁；英特尔也将优先考虑在美国俄亥俄州投资200亿元芯片工厂。

至于动力电池和新能源车产业在美布局规模，就自然不必多说了。连马斯克都准备把柏林厂的大部分电池产能搬回美国，证明拜登政府的千亿补贴是很有效的。

FDI，即外国直接投资。有关拜登政府雄心勃勃的制造业回流计划、基建振兴计划，国内嘲讽的声音不少；但联合国统计的数据显示，川普任期内美国FDI持续下降，而2021年美国走出疫情后，FDI强劲增长。

2022年的数据尚未有统计结果。但咱们拍脑门算，在美国高利率吸引美元回流、东欧乱套、西欧缺能源的2022年里，拜登政府继续伸出制造业补贴的橄榄枝——美国的FDI流入是会更多还是更少呢？

在美股熊市环境里，工程机械龙头卡特彼勒股价刚刚创下新高。这大概可以侧面体现，美国本土的基建开支有多旺盛。

卡特彼勒董事长兼首席执行官Jim Umpleby表示，“我们全球团队创造了公司近100年历史上最好的年份之一。尽管供应链面临挑战，团队仍实现了两位数的收入增长，并产生了强劲的ME&T自由现金流。我们仍然致力于为我们的客户提供服务，执行我们的战略并为长期盈利增长进行投资。”

这轮美国朱格拉周期对FAANG很难说有多少利好，但对受雇佣居民收入的支撑应该是持续的。

不少类比80年代美联储沃尔克加息的观点忽略了一点：当时中国刚刚对外开放，有十亿人计的廉价劳动力可以承接海外产能转移，向全球输出通缩；因此在里根——撒切尔循环里，产业空心化、不断降薪失业的铁锈带工人才是压制美国薪资通胀的关键因素。

而如今且不说哪个国家能接棒中国，继续向全球输出通缩；在制造业回流美国的“国策”里，工作岗位越来越多，怎么能指望就业——薪资水平变差呢？

二、媒体之外的第三世界

如果牌桌上有一个人一直在大赚特赚，那只能意味着另外有一个或多个玩家在大输特输。

美元回流美国，肯定是美国人赢麻了；但美元流出的国家输麻了，好像就没人关心了。

斯里兰卡去年遇到了严重的经济危机，大家应该或多或少听说过相关新闻。

中国青年报客户端北京2月20日电（中青报·中青网记者 胡文利）2022年7月，斯里兰卡因遭遇严重经济危机而宣布国家破产。目前，斯里兰卡正就债务重组与各方进行谈判。关于中方会否向斯里兰卡债务重组提供协助的问题，中国外交部发言人汪文斌20日回应说，中方愿尽最大努力促进斯里兰卡实现债务可持续。

　　汪文斌在20日下午举行的例行记者会上表示，中国进出口银行已经向斯里兰卡方面提供了支持斯里兰卡债务可持续性的信函，表示愿对斯里兰卡2022年、2023年到期债务进行展期，斯方在此期间暂不用偿还银行贷款本息，帮助斯方缓解短期债务偿付压力。中方愿利用此窗口期同斯方友好协商中长期债务处置方案，尽最大努力促进斯里兰卡实现债务可持续。

通胀对第三世界的负面影响远大于发达国家。斯里兰卡在2022年的通货膨胀率一度超过70%，目前也仍保持在50%以上。

从2020年到现在，斯里兰卡货币对美元贬值了一半左右。

斯里兰卡的外汇储备，也从2020年的80亿美元锐减到不足20亿美元，债肯定是还不起了。

而哪怕是体量中等的巴基斯坦，面对高通胀、美元加息环境也无能为力。根据世界粮农组织（FAO）数据，巴基斯坦粮食自给率为114.92%，明显高于其他中东地区国家，按说不会有明显的通胀压力；但2023年初，巴基斯坦通胀率仍高达27%，并没有拐头向下的迹象。

一体两面，随着美元流出，巴基斯坦本国货币也在两年间对美元贬值了40%左右。

像人民币这样能坚挺地维持住对美元汇率的货币，其实不多。

不出意外地，巴基斯坦外汇储备跌至2008年金融危机、2013年欧债危机以来低位，自2020年的270亿美元狂泄至不足百亿美元。

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美联储早就停止QE了，美元不会自己变出来；中国又实施了强有力的外汇管制。而那么多钱回流了美国，只能意味着非常多的国家，正面临严峻的资本外逃问题。

而经济问题，一定会传导到社会问题层面。巴基斯坦当前的治安现状已经十分堪忧了。

如果美联储持续加息再维持半年以上，这些国家还能撑得住吗？

是不是除了斯里兰卡之外，还会有一些地区出现国家破产问题呢？

2008年金融危机，间接引发了“阿拉伯之春”，让利比亚、埃及、突尼斯等国改弦更张。

虽然当时的环境是美联储QE、如今的环境是美国持续加息；但这两个阶段的共同之处是，美元流出第三世界国家，当地外汇储备锐减，外贸需求下滑，经济增长与就业压力显著。

彼时彼刻，恰如此时此刻。

美国经济赢麻了，第三世界输麻了。

如果按可能性来比较的话，美国经济下行、美联储降息可能是个遥远的事情；但第三世界出现大规模经济问题，美联储借坡下驴实施宽松美元战略的“人道援助”，似乎还是可能性略高一些的场景。

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最后聊一聊A股的情况。周末，体制内一位高级分析人士的交流内容流传很广：大意是高层对目前的消费复苏情况很满意，两会大概不会给出强刺激手段。

同时有卖方根据美国最新数据测算，今年中国出口还是有实现正增长的可能。

外需韧性好，内需就不用强刺激了，5%增速目标不用发力就能实现，分子端没推力；同时外部流动性环境不好，分母端没机会。

等于强宏观品种分子端不行，成长品种分母端不行……

又回到去年8-9月的市场环境吗？

目前在考虑两个方向：一是油气资源股能不能买，二是要不要把煤化工换给焦煤股？