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本期精华

内容详情

1、大势：

2月23日上证指数下跌0.11%，沪深300下跌0.08%，科创50上涨0.28%，中证1000下跌0.45%，创业板指上涨0.23%，恒生指数下跌0.35%。

2、行业：

2月23日表现最好的行业分别是电力设备（+1.13%)、家用电器（+0.87%)、煤炭（+0.67%)、石油石化（+0.46%)、纺织服饰（+0.45%)，表现最差的行业分别是计算机（-2.40%)、传媒（-1.73%)、通信（-1.39%)、美容护理（-1.13%)、食品饮料（-0.88%)。

3、资金：

2月23日沪深两市总成交额为8079.2亿元，北上资金净流出21.5亿元，南下资金净流入8.32亿港元。

【浙商农业  孟维肖】中牧股份（600195）公司深度：老牌国企动保劲旅，国改再提速

1、农业-中牧股份（600195）

2、推荐逻辑：

下游景气提升与政策趋严下有助于龙头增长，老牌动保国企市场化改革再出发。

1）超预期点：

①公司已经发起推动国企改革，推出股权激励和旗下子公司混改，将充分释放公司经营活力；

②近年积极推动市场化战略调整以应对未来招采苗的全面退出， 稳步推进大单品战略并致力于开发集团客户， 政采苗销量占比正不断降低，销售均价也逐步提升，市场化转变取得积极效果；

③化药业务方面随着新产线的投入运行，“替抗”背景下产品逐步高端化，加上出口业务继续提高助力，化药继续保持较高增速。

2）驱动因素：

①下游景气提升对动保产品需求大幅提高；

②公司市场化推进，核心产品口蹄疫苗、禽流感苗量价齐升。

3）盈利预测与估值：

预计2022-2024年公司营业收入为5799/6480/7083百万元，营业收入增长率为9.39%/11.74%/9.30%，归母净利润为550/664/752百万元，净利润增长率为7.12%/20.62%/13.22%，每股盈利为0.54/0.65/0.74元，PE为27.29/22.62/19.98倍。

3、催化剂：

1）下游对动保产品需求大幅提升；

2）公司市场化推进超预期。

4、风险因素：

下游景气度恢复不及预期；行业竞争加剧；公司新品推广不及预期。

报告日期：2023年2月23日

报告详情：

《中牧股份（600195）公司深度：老牌国企动保劲旅，国改再提速》

【浙商固收  高宇】债券市场专题研究：二手房成交量超2021年同期水平

1、所在领域：固收

2、核心观点：

二手房成交量超2021年同期水平，回暖行情可持续，境内债偿债小高峰降至。

1）市场看法：

提示关注境内外偿债高峰叠加外债发行制度由备案制转为审批制下的房企表现，中资海外债正处于年内偿债高峰（1-2月），央国企境内债亦将迎来3月到期小高峰，民企境内债到期高峰在5月。

2）观点变化：无重大变化

3）驱动因素：

扬州2月20日出台重磅宽松政策，在去年政策基础上进一步放松，随着各城市需求宽松政策陆续调整到位，新房需求回暖可期。

4）与市场差异：

最新政策解读及市场跟踪。

3、风险提示：

需求修复不及预期；房企流动性改善不及预期等。

报告日期：2023年2月22日

报告详情：

《债券市场专题研究：二手房成交量超2021年同期水平》

【浙商宏观  李超/孙欧/张迪/林成炜】宏观深度报告：再议超额储蓄——夺回失去的牛市系列研究十三

1、所在领域：宏观

2、核心观点：

居民超额储蓄将是2023年股市流动性的最大不确定因素，其是否进入股票市场关键看赚钱效应。

1）市场看法：

市场对居民超额储蓄的体量测算分歧较大，且对其流入资本市场预期不足。

2）观点变化：持平

3）驱动因素：

与1998年储蓄释放逻辑不同，当前恰逢我国推进共同富裕，如果不能像上一轮通过市场化改革增加居民的刚性消费支出，超额储蓄或较难大体量向消费转换。地产新发展模式下，不论是中长期还是短期看，均较难支撑居民资金大量进入楼市。因此资本市场或成为超额储蓄的核心外溢方向，我们认为居民超额储蓄将是2023年股市流动性的最大不确定因素，其是否进入股票市场关键看赚钱效应。

4）与市场差异：

我们在2023年1月9日发布的深度报告《当信息杠杆遭遇居民存款搬家——夺回失去的牛市系列研究八》中估算，2020-2022年我国居民累计的超额储蓄体量共计约3.98万亿。体量较大，且我们认为其或难以大量进入消费、房地产市场，资本市场或成为超额储蓄的核心外溢方向，是否进入股票市场关键看赚钱效应。

3、风险提示：

国内外经济及地缘政治风险加剧，国内资本市场波动性加大，我国居民储蓄意愿仍然较强超预期；外资流入受阻，赚钱效应开启缓慢等。

报告日期：2023年2月23日

报告详情：

《宏观深度报告：再议超额储蓄——夺回失去的牛市系列研究十三》

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