上周五由于美国通胀数据趋缓，进一步强化了市场对美联储在明年初开始降息的预期，带动黄金继续上涨。

今日，上证指数收涨0.14%，黄金股ETF收涨1.35%，截至15:00，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)上涨0.81%，成分股华钰矿业(601020)上涨10.03%，西部矿业(601168)上涨3.40%，银泰黄金(000975)上涨1.80%，西部黄金(601069)上涨1.74%，山东黄金(600547)上涨1.58%；成分股六福集团、萃华珠宝、盛达资源等跌幅居前。

【国金证券：预计美联储明确释放降息信号后，黄金股将迎来主升浪行情】

美国通胀回落顺畅，前瞻指标走弱。美国11月PCE物价指数同比2.6%，核心PCE同比3.2%；11月CPI同比3.1%，核心CPI同比4.0%，通胀回落较为顺畅。汽油价格环比降低是CPI增速回落的主要原因，此外核心商品中服饰增速明显回落。从美国20个大中城市房价同比这一指标的领先意义来看，预计房屋CPI分项将持续走弱。

12月FOMC会议确认本轮加息周期结束。美联储12月FOMC例会最新的点阵图显示，美联储官员预计2024年将会有三次降息，2024年降息预期大幅上调50BP，在利率声明中表示在决定未来任何政策时都将考虑累积紧缩政策。12月FOMC会议美联储官员态度转鸽驱动OIS隐含利率曲线大幅下移。当前Fed Watch工具显示2024年2月不加息概率为83.5%，市场定价2024年3月开始降息，降息25BP概率为68.7%。12月FOMC会后市场基本确认美联储本轮加息周期已经结束。

供需因素影响弱化后，金价分析将在中观层面重回实际利率框架。在实际利率框架下，当前正处于美联储停止加息到明确释放降息信号前的黄金股右侧配置期，并且黄金股相对收益尚未兑现全部金价上涨预期，预计美联储明确释放降息信号后黄金股将迎来主升浪行情。

【选黄金股ETF（517520），放大黄金投资价值】

从历史数据来看，黄金股相比现货黄金有长期超额收益。

2019年至2023年11月底，中证沪深港黄金股指数涨75%、上海金（AU9999）涨66.56%。

黄金ETF与实物黄金两者都是挂钩国内金价（如上海金交所金价），但黄金股指数囊括了黄金产业链的上市公司，主要是金矿采掘公司和金饰珠宝零售商，黄金产业的上市公司股价与金价高度相关、但涨跌弹性高于黄金ETF和实物黄金，截止23年11月底，过去三年黄金股相比金价（上海金）的贝塔约1.3倍~1.5倍，中证沪深港黄金股指数过去五年年均跑赢上海金近2个点。金矿企业的扩产和杠杆效应、黄金珠宝商的渠道扩张和品牌集中度提升贡献黄金股的超额收益。

黄金股ETF标的指数持仓集中度较高，聚焦金矿龙头，涵盖国内最大的金矿公司。截至2023年11月30日，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)前十大权重股分别为紫金矿业(601899)、山东黄金(600547)、中金黄金(600489)、银泰黄金(000975)、赤峰黄金(600988)、招金矿业(01818)、紫金矿业(02899)、湖南黄金(002155)、山东黄金(01787)、西部矿业(601168)，前十大权重股合计占比67.96%。

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