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来源：二马由之收集编辑：二马由之
一直以来，股票投资者都有这样一个认知。股票投资者需要优先在科技、医药、消费板块选股，这三大板块都是出大牛股的板块。特别是消费板块，企业经营稳定，竞争不激烈。非常适合普通投资者投资。事实也确实如此。这些年投资消费板块的人往往都赚大钱了。很多投资大V之所以业绩还不错，主要是因为持有茅台，茅台之外的其他仓位表现一般。当然能够长期持有茅台也是一种能力。今天我们想讨论这么一个话题，消费板块是否值得长期持有，过往大家在消费板块上的好业绩是否可以持续？我们先看一个例子。股神巴菲特的经典战役的例子。巴菲特在消费板块上比较经典的投资案例有喜诗糖果，可口可乐。其中可口可乐为世界著名品牌，巴菲特在可口可乐上的投资案例更引入关注。1988年前后，巴菲特买入15倍可口可乐。到1998年，市盈率46.47倍！净利润的增长加上估值的提升，股价涨12.64倍。10年12倍，这是一段非常经典的传奇故事。如果故事就此结束，那么这是巴菲特一生经典故事中的又一个封神之作。诸如巴菲特抄底中石油、比亚迪，赚取近十倍及以上利润后选择套现。但是巴菲特并没有选择在可口可乐上高位套现。可口可乐这样的代表美国文化，又可以实现全球化扩展的公司，总给人感觉是可以留给子孙后代的公司。如果在美股中选择一个可以留给子孙的公司，我想可口可乐应该在列。那么巴菲特在长期持有可口可乐30年，投资收益到底如何呢？东方证券有一个数据，从1988年巴菲特首次买入到2021年，巴菲特的持股年化收益为9.2%。33年17倍，一个很不错的数据。巴菲特的好收益主要是买入时机比较好，估值便宜，同时可口可乐的国际业务开始发力。买入便宜估值的成长股是一个令人愉悦的事情。我们提到巴菲特投资可口可乐及持有可口可乐一定年限取得的投资业绩，并不是为了讲一个投资故事。我们试图挖掘故事背后的逻辑。首先我们看待的是，长期持有可口可乐的收益并不算高，可口可乐上市37年，年复合收益率只有5%。这其实是合理的。任何企业都会经历成长期，并逐步步入成熟，然后慢慢衰退。可口可乐过去几十年经历了从成长期步入成熟期的过程。一旦一个企业步入成熟期后，他也就是失去了想象空间，市场会把之前给他的高溢价收回。可口可乐给了我们一个锚，长期持有一个企业的收益是大致会是多少。而且这个企业还不是一般企业，这是一个经历了全球化扩张的企业。巴菲特前十年的投资经历告诉我们，以较低估值买入成长公司是可以赚到大钱的。不过前提是需要及时套现。可口可乐绝对可以算一个大牛股了，但是这种大牛股也仅仅是阶段性的大牛股。长期持股收益最终不算特别好。那么可口可乐的故事对于投资A股消费股有什么借鉴作用呢？事实上，投资A股消费股的体验远比投资可口可乐好。中国四十年改革开放及加入WTO带来的经济腾飞，中国的消费品牌经历了量价齐升的大爆发。市场估值也给的非常高。因为过去20-30年，持有消费股的投资体验非常好。这种好的投资体验并不是因为买了消费股，而是赶上了好时代，好机会。如同1988年到1998年的可口可乐。接下来我们要讨论的是，过去20-30年，A股投资者在消费股上大赚特赚是否可以持续。我的看法是未来投资难度将大很多。我们从下面几个方面进行分析。总体上A股的食品饮料并不便宜，截至2023年2月23日食品饮料指数（000807）的PE-TTM为37.4,倍，十年估值百分位为79.7%。过去5年，食品饮料行业的收入增长呈现放缓趋势。这种趋势和最近几年的疫情影响有关，也和我们面临的大国竞争格局有关。也和我们的经济体量发展到一个非常大的位置有关。总体上，未来在一个不短的时间内，经济不会高速增长，消费品也不会高速增长。个别细分领域可能有独特的投资机会，但是总体上不再会有普涨的行情。甚至可能会出现估值和业绩的双杀。消费股相对于科技股，它有更强的确定性。过去20-30年，A股的消费股既有确定性，又有成长性。投资体验非常好。未来5-10年，成长性会放缓，消费股的投资难度在加大。不排除出现业绩和估值双杀的情况。二马投资专辑推荐：