1. 电动工具及OPE龙头，自有品牌强劲增长

1.1. 全球领先的电动工具及户外动力设备（OPE）供应商

1.2. 从ODM到自有品牌，步步为营稳步发展

1.3. 股权清晰管理稳定，国际化团队行业经验丰富

1.4. 营收高速增长，强势品牌EGO带动OBM业务快速发展

1.4.1. 业绩高速增长，高度重视OBM业务

1.4.2. OBM&高端产品占比提升，毛利率维持稳健

2. 锂电渗透率加速提升，先发企业占优

2.1. 电动工具&OPE市场稳健增长，需求主要集中在北美&欧洲

2.2. 锂电替代进程加速，供需政策多方共同催化

2.2.1. 电动工具无绳趋势加速渗透

2.2.2. 供需+政策共振，OPE锂电替代为大势所趋

2.2.3. 低功率OPE锂电进度较快但还有渗透空间，锂电骑乘式处于渗透初期

2.3. 行业格局相对集中，锂电技术具有进入壁垒，先发企业占优

3. 自有品牌EGO核心驱动，产品+生态+技术+渠道全面进击

3.1. 产品力：品牌战略定位清晰，OPE高端品牌EGO为主要增长引擎

3.1.1. EGO先发优势布局高压电池平台，高端市场定位产品力领先

3.1.2. 电动工具品牌多元，收购开拓海外市场

3.2. 以电池平台为核心，打造产品生态系统提高消费粘性&护城河

3.3. 三电技术优势显著，垂直一体化生产体系产品质量领先

3.3.1. 自研核心技术稳扎稳打，具备研发壁垒

3.3.2. 垂直一体化生产，产品质量稳定迭代更新更具优势

3.4. 深度绑定线下核心渠道，带动公司业务稳健成长

4. 盈利预测与投资建议

5. 风险提示

电动工具及OPE龙头，自有品牌强劲增长

1.1. 全球领先的电动工具及户外动力设备（OPE）供应商

泉峰控股为全球领先的电动工具及户外动力设备（OPE）供应商，专注锂电池系统技术领域的创新。泉峰通过自建及收购布局5大品牌，目前整体拥有覆盖消费级、工业级/专业级电动工具以及高端和大众市场OPE产品，产品矩阵逐渐成熟。

泉峰在快速发展的OPE市场中具有定位高端的Ego品牌。Ego自2013年成立以来得到全球电动OPE市场认可,按电动OPE产品收入来看，公司排名从2018年的第七位迅速上升到2020年的第二位，复合增速62.8%，强势品牌的快速崛起拉动公司自有品牌整体增速。

电动工具多品牌差异化定位，产品布局完善。公司电动工具业务拥有FLEX、SKIL、大有及小强五个差异化且广受认可的品牌，覆盖主要地区及细分市场。按电动工具收入计，公司的全球排名由2018年的第9位上升至2020年的第7位，行业地位领先。

泉峰控股以“造好工具，助世界一臂之力”为美好愿景，立志通过持续创新，为全球用户提供卓越的产品，成为电动工具及户外动力设备行业锂电化、智能化及数字化时代的创新驱动型领导者。

1.2. 从ODM到自有品牌，步步为营稳步发展

超20年发展历史，从外贸ODM到自有品牌发展。公司发展历史最早追溯到1994年，由目前实控人潘龙泉先生、张彤女士、许宁峰先生在南京创办泉峰国际贸易，专注于电动工具及相关产品的出口。

1994-2006年公司早期发展阶段：1994年成立专注电动工具产品出口业务，1997年正式进军制造业务，1999年-2005年注册香港、美国子公司；制造生产上2006年开设德朔工业园。

2007年至今公司通过自建、收购完善自有品牌矩阵实现快速成长：2007年在国内市场推出专业级品牌大有，2013年完成德国品牌Flex收购，推出户外动力设备品牌EGO，针对国内建筑及家居装修行业承包商市场推出小强品牌，2017年收购北美及欧洲的SKIL业务；制造生产上2015年开设德朔新能源工业圈；2020年注册泉峰越南子公司，整体完成从ODM向全球化电动工具及OPE品牌供应商的跃迁。

1.3. 股权清晰管理稳定，国际化团队行业经验丰富

公司股权集中结构稳定，创始人股权比例过半。截止2022年半年报，创始人潘龙泉先生持股53.08%，董事张彤持股19.91%，柯祖谦持股5.31%，潘龙泉先生为公司总经理&董事长，张彤女士和柯祖谦先生均为公司早期联合创始人，多年来合作稳定，创始人股权比例过半。

公司核心管理层拥有丰富经验，核心团队共事超20年稳定性强。公司核心管理人员具有丰富的从业经验与较高的专业度，根据公司招股书，董事长潘龙泉先生管理泉峰控股达27年，拥有超 30 年的电动工具及 OPE 产品行业经验；创始人及公司二股东张彤女士，负责北美的整体运营、管理；核心团队均有多年行业经验，且共事超20年，团队稳定性强；国内外高管均学历背景优秀，行业经验丰富，团队具有国际视野，海外团队实现本土化管理。

五大研发中心，全球化研发团队。公司始终专注于以用户为中心的创新理念，致力于为消费者创造更优质的使用体验。截止21年年报，公司于全球五个国家（中国、美国、德国、英国及荷兰）均设有研发中心，研发团队成员数量达680名，占比达10.1%，团队间通过交流与合作，使得公司产品可以在多领域，多品类，多渠道都及时获取与学习行业一流技术。

1.4. 营收高速增长，强势品牌EGO带动OBM业务快速发展

1.4.1. 业绩高速增长，高度重视OBM业务

公司业绩维持高速增长。1）营业收入：公司收入维持高速增长，由2018年的6.9亿美金提升至21年的17.6亿美金，年复合增速达到36.5%，其中20年销售额首次突破10亿美金。截至22H1，公司实现营业收入10.03亿美金，YOY+15.3%，增速放缓主要系22年上半年电动工具行业由于市场需求放缓以及客户缩减库存导致电动工具销售收入同比下滑11.5%，但同期OPE销售收入仍维持43.9%的增速增长。2）利润：2018年公司亏损0.14亿美元，主要系增加对OBM业务的投资以及收购SKIL带来的相关整合成本。2019年公司实现了0.34亿美元的归母净利润，至2021年增长至1.45亿美金。截至22H1，公司实现归母净利润0.64亿美元，YOY-26.2%，主要系原材料成本、汇率波动以及运输成本压力提升，未来随外部不利影响的减弱，公司业绩有望继续稳健增长。

3）自有品牌/代工来看，公司高度重视自有品牌的发展，目前在以 EGO 为核心的 OPE 品牌以及大有、小强、SKIL、FLEX 为主的电动工具品牌带动之下，OBM 业务快速提升，营业收入占比已经由2018年的62.5%提升至22H1的71.3%。公司 ODM 业务主要向零售商(如 Lowe’s)以及制造公司设计及制造产品，截至22H1 公司 ODM 业务收入为 2.88 亿美元/+4%，占比为 28.7%。

1.4.2. OBM&高端产品占比提升，毛利率维持稳健

2.1. 电动工具&OPE市场稳健增长，需求主要集中在北美&欧洲

1）动力工具：动力工具按动力来源可分为电动工具和其他动力工具两个部分，其中电动工具可广泛地定义为除纯手动劳作外，利用其他动力及机制进行操作的工具类型。按功能将电动工具划分为切削类工具（如电圆锯、往复锯和石材切割机）、紧固类工具（如冲击钻和冲击扳手）及表面处理类工具（如角磨机和砂光机）。

2）OPE产品：户外动力设备(OPE)产品可以广义地定义为主要用于草坪、花园或庭院维护的工具或设备。如割草机、吹风机、扫雪机和修枝机等，按照工作方式，可以划分为小型的手持式设备(如吹风机、打草机等)、手推式/轮式(如手推式割草机)、大型骑乘式割草机。

全球工具市场稳步增长，年复合增速约为5-6%，需求主要集中在欧美地区。①全球动力工具市场稳步增长，由2016年的309亿美元增长至2020年的392亿美元，CAGR为6.1%；2020年，北美及欧洲电动工具市场规模分别为117亿美元及105亿美元，在电动工具中的市场份额分别为40.2%、36.1%，为电动工具市场的主要需求来源。②全球OPE市场与电动工具市场增速接近，规模由2016年的201亿美元提升至2020年的250亿美元，复合增速为5.6%；OPE市场需求也主要集中在欧美地区，2020年北美、欧洲市场规模占比分别达到55.2%及31.6%。

分品类来看：电动工具市场以专业级/工业级为主，OPE市场商用与家用产品占比接近。

1）电动工具：按照使用场合电动工具可以分为工业级/专业级以及消费级电动工具，其中工业级电动工具又被称为装配线工具，用于满足特定工业环节专业使用，要求相当精密严格，需要经得起大负荷长期使用；专业级电动工具定位于有较强专业要求的应用领域，如专业角磨机、开槽机、电钻、电锤等广泛用于厂房、宾馆、商业大厦的建筑及建筑装潢领域；消费级电动工具也成为DIY电动工具，主要针对非专业人士应用于非专业领域。电动工具市场以专业级/工业级为主，2020年占整体电动工具市场规模的比重为69.42%，消费级电动工具市场份额约为31%。

2）OPE：根据大叶股份招股书，OPE市场中，商用和家用产品占比比较接近，18年份额分别为46.47%、53.53%。

2.2. 锂电替代进程加速，供需政策多方共同催化

2.2.1. 电动工具无绳趋势加速渗透

电动工具主要包括无绳、有绳类产品，无绳电动工具加速发展。2020年，无绳类产品、有绳类产品市场规模分别为103亿美元、116亿美元，占整体电动工具市场规模的比重分别为35.40%、39.86%。其中无绳类市场规模以高于有绳&整体市场的增速发展，2016-2020年复合增速为9.4%，同期有绳电动工具&整体电动工具市场的规模复合增速为4.3%、6.3%。与有绳电动工具相比，无绳（锂电）电动工具具有良好用户体验、成本效益高及节能环保等方面的优势，同时还可提供与传统产品相媲美的动力及性能，对终端用户的吸引力日益增加。随着锂电池技术的发展，未来无绳电动工具渗透率有望加速提升，弗若斯特沙利文预计至25年无绳电动工具渗透率将达到42.6%，相比于20年提升7.2pct。

2.2.2. 供需+政策共振，OPE锂电替代为大势所趋

OPE市场中仍以燃油产品占据绝对比重。根据弗若斯特沙利文数据，2020年66.1%的OPE产品主要以汽油燃油引擎为动力源，市场规模达到166亿美元，无绳动力和有绳动力的市场份额分别占 14.3%和 4.4%。无绳OPE市场规模预计将以9.0%的复合年增长率增长，从2020年的36亿美元增长至2025年的56亿美元，增长率明显高于汽油的5.0%和有绳的4.4%。

需求端：购置成本可控、噪音低、使用成本+维护成本更有优势。

锂电OPE产品相比于燃油产品在多个方面均具有更好的使用体验和性能：1）噪声方面：燃油割草机动力强、马力大，发动机高速运转带来的问题为噪声与震动过大。2）成本方面：①购置成本：对于手推、手持式产品可以满足需求的小型草坪(小于1英亩)而言，锂电产品购置成本相比燃油差距相对较小。②使用&维护成本：对于锂电而言，使用成本无非为每次充放电的电费，而燃油对应的油耗明显高于电费。同时燃油OPE后期维护相对繁琐，以燃油割草机为例日常维护主要包括拆卸火花塞，清理其中的积碳；检查燃料滤清器（吸油头），清除其中的杂质检查燃油管是否出现老化与漏油的情况；定期检查机油油面，以免出现拉瓦现象，造成发动机损坏。

供给端：三电技术的不断升级与进步，开启锂电OPE新浪潮。得益于全球减碳行动，新能源行业高速发展，动力锂电池作为新能源产品的重要零部件，技术不断进步，向更高性能及安全性进发，新能源电动车的快速发展带动整个锂电池工业完成产业链的建设与发展，锂电OPE产品也开始向市场普及并取得各类终端用户认可。

政策端：中国、美国、加拿大、欧盟等国家颁布一系列环保政策引导OPE行业锂电化。美国加州规定2024 年起禁止销售燃油机和割草机，2035年全面禁用内燃机，加快去燃油化进程；加拿大政府决定投资20亿加元来促进电动电池的镍、锂、钴、镁等原材料的生产和加工处理；欧盟国家如德国和法国也颁布政策促进新能源动力的持续发展。

2.2.3. 低功率OPE锂电进度较快但还有渗透空间，锂电骑乘式处于渗透初期

未来锂电化率空间如何看？我们认为目前锂电产品已经较好的解决了低于1英亩以下尤其是1/2英亩以下草坪的市场需求，我们认为后续在C端主动替代+政策加持下有望加速替代存量燃油产品。而对于大面积、专业草坪而言，这部分需求主要依赖于骑乘式割草车来解决，而当下骑乘式割草车的锂电化痛点主要系续航能力(大容量电池)以及价格，而随着部分企业已经率先开始布局专业类商用OPE产品，我们认为未来行业有望存在结构性加速的需求替代。

目前OPE锂电替代进度我们认为可以分为两类，

1）第一类为功率较低的手持/手推类产品，该类产品主要适用于1/2英亩以下草坪，功率要求不高（一般24V、48V低电压平台即可满足使用需求），现有部分OPE供应商同时还有电动工具布局，因此有现成的低电压平台可供使用，我们认为这部分OPE产品的锂电进程会相对更快。

此外，正如前文，该类锂电OPE产品购置成本相比燃油不会高出太多，同时噪音、环保性能有明显优势，此外叠加使用成本较低，因此未来在欧美家庭进行OPE产品更替时我们认为有望率先选择锂电类产品进而提高整体锂电产品渗透率。

同时，参考美国平均花园面积1/2英亩，80%以上（仅以州的数量计算）美国花园草坪面积位于1/2英亩以下，因此长期来看锂电OPE理论空间值得期待（根据TraQline数据，北美地区不含坐骑式的锂电OPE市场份额已经由10年的13%增长至21年的36%）。

2.3. 行业格局相对集中，锂电技术具有进入壁垒，先发企业占优

锂电OPE的核心技术在于三电系统(电机、电控、电池)，具有一定的进入壁垒。以锂电为动力源的新能源园林机械产品，其产品结构由工作单元（工作头）、传动单元（无刷电机、控制器）及动力单元（电池包、电池管理系统等）等组成，电池包、控制器、无刷电机等构成新能源园林机械的动力输出及动力传动部分，也是决定新能源园林机械性能高低的关键因素。而我们认为项目立项到研发、到生产需要一定的时间，因此新进入者需要投入大量费用及时间成本去实现锂电技术从0→1的突破，而先入企业也持续在投入研发实现技术与产品的迭代升级，因此我们认为目前头部企业具备先发优势，能够率先享受锂电替代需求红利。

全球电动工具市场格局相对集中，根据弗若斯特沙利文，按照收入计算2020年前10大参与者约占73.3% 的市场份额。其中市占率排名第一（16.6%）的为创科实业，泉峰控股排名第七，市占率为2.3%。国内其他参与者主要有宝时得、巨星科技，但市占率均较低；境外主要企业包含创科实业、史丹利百得、牧田。创科实业主要从事电动工具、户外园艺工具及地板护理产品的制造和销售业务。巨星科技产品主要包括高档手动工具、电动工具等。

全球电动OPE市场竞争格局也相对集中，弗若斯特沙利文数据表明，按照收入计算20年前十大参与者占比约88.4%，其中创科实业（20.4%）市占率排名第一，泉峰控股排名第二，市占率为11.4%。国内其他参与者主要有格力博、大叶股份、巨星科技、宝时得，境外主要企业包含创科实业、托罗配件（Toro）、胡斯华纳、史丹利百得等。其中大叶股份主要产品为燃油动力割草机；格力博主要产品为新能源园林器械。

自有品牌EGO核心驱动，产品+生态+技术+渠道全面进击

3.1. 产品力：品牌战略定位清晰，OPE高端品牌EGO为主要增长引擎

公司OBM业务品牌策略清晰，品牌定位、产品类别以及目标终端用户全面覆盖。公司已经建立了多样化的品牌组合，不同品牌覆盖不同的市场区域以及定位具有差异，能够满足世界各地终端用户的多样化需求。其中OPE产品品牌EGO市场规模复合增速最快，由18年的1.75亿美元提升至20年的4.59亿元，复合增速达到61.8%，占公司收入比重由25.3%迅速提升至21H1的39.3%。

3.1.1. EGO先发优势布局高压电池平台，高端市场定位产品力领先

公司于2013年创立EGO品牌，率先布局高电压电池平台，产品地位领先。EGO品牌为公司自主打造，自2013年创立以来，成长为行业领先品牌，每年生产超过1000万台产品，销往全球65个国家。截至21H1，EGO品牌共推出59款产品，包括骑乘式割草机、手推式割草机、吹风机、修枝机、链锯等。根据弗若斯特沙利文数据，2020年公司EGO品牌在全球十大锂电OPE品牌中位列第三位，占据9.8%的市场份额。

公司拥有较高的市场敏锐度，EGO产品适用的Arc-Lithium™电池平台为业内首批56V电池平台之一，以POWER+电池平台技术、智能电源管理和革命性的冷却技术，实现高功率和性能，EGO产品也是业内首批可与传统汽油发动机的动力和性能相媲美的锂电OPE产品之一。

EGO目前产品主要为家用产品，面向高端消费群体，平均售价远高于大众市场产品，率先推出全球首台兼容电池平台锂电ZTR骑乘式割草车。公司EGO产品平均零售价格远高于大众市场产品，21H1公司OPE高端产品平均售价为241美元，同期公司大众市场产品仅为82美元。此外泉峰控股21年推出了全球第一台兼容电池平台锂电零转向骑乘式割草机——EGO Z6零转向骑乘式割草机，包括42英寸和52英寸两款。Z6产品搭载6块可拆卸的EGO 56V ARC电池，提供22-25cc马力，相当于燃气发动机，Z6最高时速达到8英里，单次充电可覆盖2英亩（ZT4204L）或4英亩（ZT5207L）。拥有行业内非常快的充电速度，仅需2小时即可充满40Ah，相比于其他同行速度快达4倍；独立无刷电机提供动力能够调节液压座椅，割草体验较好，获得22年中国优秀工业设计金奖产品。

公司同时也布局了商用领域，包括商用链锯、商用伸缩杆、商用背负式电池包、充电器、吹风机、修枝机等产品。预计于2023年推出第二代，此外，商用ZTR也有望逐步推出。

3.1.2. 电动工具品牌多元，收购开拓海外市场

收购老牌电动工具品牌突破海外市场，不同等级全面覆盖保持强竞争实力。公司目前拥有FLEX、SKIL、大有、小强四个电动工具品牌，其中FLEX、大有、小强专注于专业级/工业级产品，SKIL专注于消费级电动工具。公司2007年、2010年推出大有、小强电动工具自有品牌，分别针对高端专业以及建材家居装修市场；2013年收购FLEX、2017年收购SKIL，重点突破北美欧洲等海外市场。22年由于行业需求放缓，公司电动工具业务短期受到一定影响，公司凭借全品类、全市场的品牌矩阵未来有望继续稳健增长。

3.2. 以电池平台为核心，打造产品生态系统提高消费粘性&护城河

公司注重增强不同工具的电池平台兼容性，以电池平台为核心打造强生态系统，提高客户对于品牌的忠诚度。公司以电池平台为发展战略，增强不同工具的电池平台兼容性(电池平台可以兼容统一品牌的不同产品类型)，使得用户在购买产品后，电池组可在不同工具中互换，增加产品的使用便利性、降低产品使用成本，以提高客户对于同系列产品的忠诚度。

1）所有EGO产品共享同一56V电池平台：公司主要OPE品牌EGO已经形成了以56V电池平台为核心的产品生态体系，21年公司将骑乘式割草机推向市场，由可插拔、全系列相互兼容的EGO锂电平台提供动力，使得EGO锂电平台可同时应用于骑乘式割草机、手推式割草机以及手持式OPE等多种产品。2008-21H1期间，公司合计开发123款OPE产品，其中117款OPE产品均适用于锂电池平台运行。公司以56V锂电平台为核心，不断扩展产品类别，进一步巩固品牌竞争力。

2）FLEX24V锂电池平台：公司自2013年收购FLEX以来，引入FLEX锂电池平台，目前FLEX锂电池工具结合24V锂电池平台、智能BMS和THERMA-TECH™冷却技术，能够为电动工具提供更强的动力、更长的运行时间以及快速充电能力。

3）SKIL品牌12V/20V/40V电池平台：SKIL品牌包含12V、20V、40V电池平台，其中23款OPE产品适用于20V、40V电池平台。

4）大有产品可以由12V、20V锂电平台供电。

3.3. 三电技术优势显著，垂直一体化生产体系产品质量领先

3.3.1. 自研核心技术稳扎稳打，具备研发壁垒

公司具备先进研发实力，研发中心位于五个国家，能够更好的理解当地市场需求。公司研发实力领先，在电池平台、电池管理系统(BMS)、电机及电控等基础技术上取得明显突破，例如EGO产品专有的Arc-Lithium™电池及充电器系统、推出FLEX锂电池平台(将智能电池管理与THERMA-TECH™冷却技术结合)等。公司研发以终端市场需求为导向，截至21年，公司在中国、美国、德国、英国及荷兰全球五个国家设有研发中心，研发团队成员数量达到680名；截至21年末公司累计获批专利1773项，其中21年新增获批231项。

3.3.2. 垂直一体化生产，产品质量稳定迭代更新更具优势

公司已经建立起垂直整合的生产系统，提高产品质量与稳定性，退货率极低。泉峰已经建立起垂直整合生产系统，公司能够在内部制造电机、PCBA、机械加工及注塑成型等核心组件，我们认为，第一，建造生产线需要投入大量资金、设备及技术，具备一定的进入壁垒。第二，核心零部件及组件采用内部制造，能够最大程度的保证产品的质量与稳定性，减少不必要的退换货以及召回。第三，掌握核心生产制造技术，能够缩短产品迭代更新的研发周期，对于终端市场需求的敏锐度能够有更好的表现。

3.4. 深度绑定线下核心渠道，带动公司业务稳健成长

公司已经建立起了全球销售网络，以线下零售商为主，占比不断提升。公司自有品牌业务目前已经建立起包含零售商、分销商、电子商务为主的销售渠道，其中零售商主要包括以Lowe’s、沃尔玛、ACE Hardware、翠丰为主的全国零售商及部分本地零售商；分销商为独立的第三方，通过分销提高公司的区域竞争力和区域市场渗透率；电商渠道主要为亚马逊以及公司自己开设的自营网店。截至21H1，公司OBM业务中，零售商、分销商以及线上电子商务收入占比分别为73.3%、19.7%、7%。

公司与劳氏深度绑定，截至21H1，公司前五大客户收入占比为64.4%，分别为劳氏(39.6%)、ACE hardware(8.8%)、Bosch（8.6%）、亚马逊（4.3%）、翠丰（3.1%），其中公司主要为Bosch提供电动工具的ODM业务。

2020年之前，公司第一大客户为家得宝，其中2019年收入占比为20.9%，但由于创科实业深度绑定家得宝渠道，且合作体量超过泉峰控股，因此公司部分产品逐步退出与家得宝的合作，同时2020年7月与劳氏达成战略合作，2020年劳氏已经成为公司最大客户，家得宝已经于21H1退出公司前五大客户。

目前，公司旗下EGO、SKIL及FLEX品牌的电动工具和OPE产品已经在劳氏的北美商店上市，21年作为与劳氏建立战略合作伙伴关系后的第一个完整运营年，公司在劳氏渠道的收入达到7.2亿美元，占比为40.9%。

盈利预测与投资建议

公司深耕OPE及电动工具多年，三电技术领先同行，EGO品牌定位高端，凭借高电压先发优势+高质量产品率先建立市场认知，电池平台化发展提高客户粘性夯实品牌护城河。20年深度绑定下游渠道强强联合，业绩增长可期。预计公司22-24年实现归母净利润为1.53、1.90、2.33亿美元，增速分别为5.9%、24%、23%。23年可比公司PE为17X。

风险提示

1）客户集中度较高：公司如因产品竞争力下降或遭遇市场竞争将对公司与主要客户合作关系造成不利影响，进一步对公司的收入、利润产生较大影响。

2）国际贸易摩擦：近年来，美国贸易保护主义政策倾向逐渐增大，若未来中美贸易摩擦进一步加剧，美国取消对公司部分产品免税或者进一步加征公司部分产品关税，当无法及时将额外关税成本向客户转移，或客户对关税承担方式及产品价格提出调整，将对公司业绩产生不利影响。

3）境外需求不及预期：当前海外面临一定程度的经济衰退危机，公司主要业务多数发生在海外，若海外消费需求受到经济衰退影响，将可能使得公司收入增速不及预期。

4）新技术研发和新产品开发进度不及预期：随着消费者对产品数字化、智能化的要求不断提升，产品对技术的要求也越来越高，如果公司不能持续保持研发资源投入则可能无法及时开发出符合市场需求的新产品，使得公司产品竞争力变弱。

5）原材料及汇率波动：公司主要原材料价格以及海运费价格上涨，可能会对公司毛利率以及费用产生较大影响，进而导致公司业绩不及预期。