开头问大家一个问题，股市最近什么最火？

人工智能最火对吧。

chatGPT，2个月就有1亿人注册，是继谷歌、抖音之后，最快吸引上亿用户的现象级产品。

chatGPT代表性的两家上市公司，一个是推出chatGPT的微软，1.9万亿美元的市值，另外一家是提供人工智能基础设施的硬件股，英伟达，如今是6000亿美元市值。

一个非常有意思的现象，个人电脑刚开始爆发的时候，大家一定记得，和微软搭档的另外一家大名鼎鼎的公司是英特尔，微软和英特尔构筑了坚固的Wintel联盟。Wintel分别代表软件的Windows和硬件的Intel的CPU。微软和英特尔绑定的很深，二者的合作也很成功，微软和英特尔当时的市值差不多。

但是发展到今天，微软还是那么强大，而英特尔已经垂垂老矣，它俩的市值，微软1.9万亿，英特尔0.1万亿，整整差了18倍。甚至人工智能的当红炸子鸡，同样是做硬件的英伟达，市值都已经是英特尔的5倍多。

英特尔已经变成了英伟达的小弟，想不到吧？

英特尔的衰落，反映了半导体行业天翻地覆的变化，台积电和三星因代工生产CPU而崛起，苹果的软硬件一体化，以及英伟达的并行计算颠覆了英特尔的串行计算，英特尔渐渐落伍于时代。

这给我们一个重要的启示，科技发展日新月异，新的投资者，如果你有商业的洞察能力，就可以在时代的浪潮中获得丰厚的投资收益，战胜曾经的大佬。

最近刚研究完我的持股英伟达的年报，全英文，很辛苦，我花了大概一周的时间看完。

我是从2016年买的英伟达，持有至今接近7年，赚了30倍收益，当然，我也跟踪研究了7年英伟达，从2016年的虚拟现实头显，到2018年的云计算，到2020年的数字货币浪潮，到2022年的元宇宙、数字货币矿难，到2023年的人工智能元年，我都经历过、跟踪过，感悟过。

7年是个漫长的旅程，有意思的是，2016年英伟达刚开始暴涨的时候，股票论坛上，关于英伟达的页面下面总是人声鼎沸，英伟达的公告下面总是有一群热情的网友在交流。从那时起到现在，英伟达涨了有30倍之后，网络上有关英伟达的讨论却很稀少了，一个涨了30倍的大牛股，却失去了大部分人的关注，像我这样持有英伟达股票7年没有卖出，坚持7年每年写英伟达的财报分析的股民就更稀有了。

言归正传，我们开始聊一下英伟达的2023财年的内容：

很多朋友可能不熟悉GAAP财报的制度，其实英伟达的财务结算截止日期是每年的1月末，那如果是2023年1月31日截止，那往前数12个月的财务情况，就叫2023财年，英伟达2023财年的业务，其实有11个月是在2022年发生的，这个是美股的特色。

2023财年的分析：

英伟达当下市值5900亿美元。

1，数据中心业务收入150亿元，同比增长41%，在总业务中占比超过一半，变成了第一大业务。

是不是很多人还以为英伟达是一家卖显卡赚钱的公司？那看到本文，您可要跟得上英伟达的业务变化了。

英伟达已经彻底变成了一家以云计算和人工智能为主的公司。甚至在服务器的CPU市场，英伟达已经开始了和Intel的全面竞争：英伟达2023上半年计划推出服务器专用的Grace CPU。

2，今年是英伟达的自动驾驶业务量产元年。

DRIVE Hyperion platform，中文翻译为土卫七系统，或者龙神系统。2023年比亚迪开始装车英伟达的自动驾驶系统。

自动驾驶是英伟达的婴儿业务，收入规模9亿元，同比增长60%。

2025年，预计英伟达的下一代自动驾驶芯片雷神量产装车。这个雷神芯片是英伟达的大杀器，以后我还会继续跟大家分享这个产品线的研究。

3、图形业务106亿元，同比下降27%。

图形业务，是英伟达的奶牛业务，主要是显卡业务，2022年受到比特币、数字货币矿难影响。这个基本是一次性的影响。

本财年推出40XX显卡，大家可以回忆一下，在2016年，英伟达推出了GeForce GTX 1080显卡，英伟达在电子消费品推出新品的节奏和苹果的产品迭代差不多，两年一个大迭代。

4，员工2.6万人，其中2万研发人员，扣非之后人均创利30万/美元+，人均产值100万美元。

5，英伟达的蓝海战略：在2006年英伟达跳出和AMD显卡竞争的红海，发明了cuda架构，开创了并行计算的蓝海。

cuda开发17年后，2023年引爆了人工智能产品chatGPT。英伟达和苹果、特斯拉都属于软硬一体化战略。

6、最大客户占比小于10%，没有大客户依赖。

很多人对英伟达停留在新闻播报的印象里，从来不看财报，所以想当然的以为，英伟达的云业务，会依赖谷歌或者微软。但是从财报披露看，并不是这样，英伟达没有大客户依赖，收入结构很稳定。

7、超高的27%的研发费用率。

2024财年，英伟达的研发投入将突破100亿美元。

同比，研发费用1亿元，市值2.2万亿的茅台笑而不语。

8、2022年暂时性的负面影响。

因为矿难，英伟达确认了大额的存货减值损失；收购ARM失败确认了14亿的并购损失，这两项暂时性亏损影响净利润率差不多12%。

未来几年的展望：

1、英伟达预计2024财年第一季度预告：

营收65亿美元，毛利率为64%，毛利率摆脱了矿难造成的暂时性不利影响，恢复到正常水平，这是一个好消息。

2、三个100亿：

英伟达会成长为一个季度收入100亿美元，年净利润100亿美元，年研发投入100亿美元的公司。这个是我自己的研究判断，大家可以跟踪一下。

3、产品矩阵的变化。

目前英伟达高成长的业务是，人工智能军备竞赛将带动服务器级芯片H100（代号蝗虫）的销售。中国因为芯片法案的限制，得到的是阉割版的上一代A800芯片。

预计下一个高成长的业务是自动驾驶业务。中国的很多车企，现在实现的是初级的辅助驾驶，缺乏高级自动驾驶研发的能力，所以下一步会和英伟达的自动驾驶系统合作。

4、英伟达的估值依然非常有吸引力。

正常状态下，英伟达的毛利率60%+，扣除费用率30%之后（研发占费用主要部分），净利润率30%。

估计2023年末，英伟达会达到300亿的收入，净利润100亿元，以目前的市值来看，动态市盈率60倍。

相比较国内大部分没有业务规模、没有利润，只有题材炒作的人工智能公司，英伟达的估值依然处于合理估值之内。

可展望的未来，英伟达的自动驾驶业务也将贡献100亿元的收入规模，果真如此的话，英伟达的股价还能涨。

莫以善小而不为

英伟达是不是因为运气好才成了时代的宠儿？

人工智能、自动驾驶、云计算、虚拟现实、数字货币、元宇宙，都需要英伟达的芯片，这是不是巧合？

其实我们不用在乎这是不是巧合，天选之子代表了科技和商业的完美契合，是未来最有希望，收益最丰厚的赛道。

我们研究巴菲特的护城河的时候，会觉得技术、品牌、市场占有率、成本优势是护城河，很少有人注意到，运气也是护城河，为什么这么说呢？

因为时代契机带来的运气，是很难复现的，也是最难复制的。

2016年，我只是把自己资金的二十分之一买入了英伟达，在7年涨了30倍之后，我投资英伟达所拥有的财富，已经占我总资产的三分之一了。最初我研究的不深，投入的也不多，只有5%的仓位，但是架不住英伟达是一个超级大牛股啊，所以我在英伟达上面，赚到了足够多的收益。

我在6+1交易法的第六版说过一段话：

6+1交易法的核心，是莫以善小而不为。

每一次我们认真的买入一点点的优质股票，不折腾，长期来看，都比我们随意拿100%的钱去瞎操作几百次要强。

如今这段话，在英伟达上面应验了，而我并没有等太久。

欢迎大家关注我，未来的行业中，人工智能、新能源会涌现很多幸运之子、天选之子，关注我、和我一起研究吧。我也会及时跟您分享我最新的研究成果。

2016，英伟达伴我成长

读完我投资英伟达的故事，您有什么体会呢，欢迎留言交流。

1、金禾，2、晶盛，3、上机，4、迈瑞，5、安踏，6、东财

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加油，2023年，我们都要更积极的生活。