对信立泰投资者而言，5月是一场漫长的历劫。

从五一节后起，整个5月，信立泰盘面只有3天翻红，其余时间均在下跌，总共跌幅近16%。

浩劫起于节前一则交易消息：4月30日，信立泰发生1笔大宗交易，成交金额5.8亿元，成交价为30.17元/股，折价5.48%。公司并未公告出让方信息。市场根据信披规则及持股股东数据推测，卖方为公司第二大股东中信里昂资产管理有限公司，背后是美国私募巨头凯雷集团。

2020年9月，凯雷集团以17.75亿元举牌信立泰，成交价33.94元/股，给了中小投资者不小的信心支持。还不到四年，凯雷就以低于买入价大手笔减持，让人不能理解。

5月29日，华创医药表示：凯雷此次减持主要系自身资金压力问题，与信立泰经营基本面无关，且短期内不会再次减持，不存在凯雷全面退出的说法。

但这番说法未能挽留人心，当日信立泰股价短暂翻红后，5月30日公司股价继续跌势。

外资机构离场

市场认为，这一个月来信立泰的股价走势，与凯雷集团的减持不无关系。

信立泰是老牌仿制药企，在集采开始前长期依赖“泰嘉”一款产品。泰嘉仿制的是赛诺菲和施贵宝开发的原研药氯吡格雷。当时国内专利制度尚不健全，泰嘉早于原研药上市并和原研一道获得八年保护期的待遇，与原研几乎平分国内抗血凝市场，成为公司近二十年的营收支柱。

2019年，泰嘉在集采意外丢标，对公司业绩影响惨重。2020年上半年，公司营业收入同比下滑35%，归属于上市公司股东的净利润同比下滑69%，交出上市以来最差业绩，投资者人心惶惶。

2020年9月，就在信立泰业绩陷入谷底的时候，凯雷集团出手了，以17.75亿元举牌信立泰。凯雷集团是全球最大的私募股权投资公司之一，在医疗健康领域拥有丰富经验，其认可给了资本市场信心。

当时的中国医药行业中，外资机构在一级市场上投资biotech企业是很常见的；但在二级市场上投一家以仿制药闻名的企业，却不多见。

凯雷亚洲并购团队董事总经理杨凌曾表示：“信立泰是中国医药市场的领军企业之一，是心血管领域的龙头。近年来，通过打造强大的自研团队、战略性并购和授权引进，信立泰在开发创新药和扩大产品组合方面也取得了巨大进展。”

不过，投资不到4年之后，凯雷匆匆离场，甚至退出价还比买入价更低，信立泰股价随后崩盘。

凯雷集团应该还没有全面退出，原持有5230万股，4月30日转让1923万股后剩余持有3307万股，占比在3%左右。5月13日，信立泰再次出现大宗交易，成交1613.33万股，金额4.96亿元，成交价格为30.72元。目前尚不清楚这次卖方是否仍为凯雷集团。

除了外资离场，另有观点认为，股价跌势是出于市场对公司主力产品“信立坦”集采的担忧。

5月20日晚，医保局发布医药集中采购提质扩面的通知，提及将由河南牵头对可替代药品开展联盟采购，市场担心信立坦会被纳入联盟集采。信立坦是一款降压药，2013年上市，是信立泰开发的第一款创新药，信立坦这几年逐渐成为公司的营收主力。一旦又被集采，公司业绩很难翻身。

不过，河南所谓的“集采可替代药品”联盟采购还没成形。信立坦是1.1类新药，化合物专利2026年到期，被集采的可能性极低。

销售不及预期

从基本面来看，信立泰这两年一直没能走出集采的阴霾。在2022年业绩出现回温后，2023年，公司又一次经历营收、扣非净利润双降。公司对此回应称，业绩下滑原因是受泰嘉新一轮集采续标后单价下降，以及天津、福建等地区续约未中标的影响。

信立坦上市十年后，销售额一直在十亿元左右徘徊。公司并未在2023年年报中公开其销售成绩，外界推测为11亿元左右。信立坦的化合物专利过期还有两年，此前市场预期的20亿元峰值恐怕很难达到。

信立泰一直在追求创新，但创新产品营收没法快速提升。

恩那罗是公司第二款创新药品种，属于HIF-PHD抑制剂。由信立泰以2250万美元的首付从日本烟草公司引进，2023年6月获批上市，用于非透析的成人慢性肾脏病患者的贫血治疗，并于当年通过谈判纳入医保目录。

恩那罗获批前，这一市场被阿斯利康、珐博进合作研发的罗沙司它占据。罗沙司它2018年上市，次年进入医保，2023年实现了20多亿元的销售。

恩那罗是国内市场第一个二代药，公司认为其竞争优势很大。2023年年度股东大会上，公司管理层定下的销售峰值目标为20亿元以上，但公司对2024年的销售预期只有2亿元。

4月22日，信立泰发布一季报：一季度营收10.91亿元，同比增长22.92%；净利润2亿元，同比下降5.06%，并未公布恩那罗销售额情况。投资者平台中，公司回应称：新产品的销售需要逐步爬坡，希望投资者给予更多耐心。

除了恩那罗，公司即将商业化的品种包括近期刚上市的阿利沙坦酯氨氯地平片、即将上市的复格列汀等，前者用于治疗原发性高血压，为ARB/CCB类复方制剂，后者是一款DPP4抑制剂，用于治疗2型糖尿病。但二者在市场的竞争优势都不明显，很难贡献太多业绩。

信立泰可能还会经历一个比较长的业绩恢复期，看到曙光至少也要到明年。

撰稿 | 李傲

编辑 | 江芸 贾亭

运营 | 山谷

插图 | 视觉中国

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