风口财经记者 刘晓

　　7月11日，中国人民银行公布6月金融数据，数据显示，6月新增人民币贷款2.81万亿元，同比多增6867亿元；6月社融增量为5.17万亿元，比上年同期多1.47亿元。截至6月末，社融存量同比增长10.8%，M2（广义货币）同比增长11.4％。

　　风口财经采访的多位专家表示，随着各项稳增长一揽子政策落地实施，金融机构持续加大对实体经济支持力度，信贷有效需求显著回升，信贷结构明显优化，6月金融数据整体远超市场预期，预示宏观经济继续复苏向好。

数据来源：央行网站

房地产需求明显回暖

　　数据显示，6月人民币贷款增加2.81万亿元，同比大幅多增6867亿元。6月末人民币贷款余额206.35万亿元，同比增长11.2%，增速比上月末高0.2个百分点。上半年人民币贷款增加13.68万亿元，同比多增9192亿元。

　　从结构上看，6月短期贷款（居民短贷+企业短贷+票据融资）合计新增1.20万亿元，同比多增2646亿元，同比增量较上月明显减少。中长期贷款合计新增1.87万亿元，环比大幅增加1.21万亿元，同比多增5141亿元。短期与中长期贷款占新增贷款的比重分别为43%和66%，而上月分别为61%和35%，6月信贷结构明显改善。

　　东方金诚首席宏观分析师王青在接受风口财经采访时表示，受季末冲量影响，6月贷款环比多增属季节性现象，但同比多增近7000亿元，并创下历史同期最高新增规模，表明在近期监管层反复要求“增强信贷总量增长的稳定性”背景下，货币政策逆周期调节的总量功能正在充分发挥。更为重要的是，随着基建投资发力、楼市回暖，6月企业中长期贷款同比大幅多增，居民中长期贷款同比少增幅度明显收敛，贷款期限结构得到改善。

　　光大银行金融市场部研究员周茂华告诉风口财经，从6月新增贷款及结构看，国内企业、居民融资需求在改善。一是企业投资需求增强。6月企业中长期贷款强劲反弹，同比多增，票据融资下滑等，反映企业投资意愿在恢复；二是居民消费需求回暖。6月居民短期新增贷款同比多增，反映居民生活加快恢复，带动消费需求明显回暖。6月居民中长期新增贷款由5月增加1047亿元，大幅反弹至4167亿元，同比也缩窄至989亿元，反映国内房地产需求明显回暖。

　　民生银行首席经济学家、研究院院长温彬告诉风口财经，当前，在“房住不炒”的前提下，各地不断加大稳定房地产市场政策措施的实施力度，叠加中长期贷款利率下调，6月房地产市场出现复苏迹象，多个城市已率先回温。政策利好叠加效应逐渐显现下，6月新增居民中长期贷款维持在较高水平，但受地产周期下行、居民加杠杆意愿有所降低、政策时滞效应等因素影响，居民中长期贷款仍同比负增，不过降幅已大幅收窄。

企业经营活动活跃度提升

　　数据显示，6月新增社融5.17万亿，环比多增2.38万亿，同比多增1.47万亿，提振月末社融存量同比增速较上月末加快0.3个百分点至10.8%，为去年下半年以来最快增速。

　　王青表示，从分项看，6月社融环比、同比大幅多增主要受投向实体经济的人民币贷款、政府债券融资和表外票据融资三项拉动。其中，由于财政部要求今年新增专项债须于6月底前“基本发完”，6月新增专项债发行量突破万亿，带动当月政府债券融资环比多增5602亿，同比多增8676亿；6月企业以商业票据应对往来款项支付的规模依然很高，表明疫情冲击后企业现金流仍然普遍吃紧，加之当月票据利率走高，贴现量增幅不及开票量，共同带动新增表外票据融资回正，环比多增2133亿，同比多增1286亿。

　　周茂华表示，6月社融强劲反弹，同步多增，主要受实体经济信贷需求回暖和地方政府专项债发行放量推动。社融同比多增，反映国内实体经济融资需求强劲，主要是国内经济活动稳步回暖，带动信贷融资需求回暖。专项债发行量大，反映国内加大跨周期、逆周期政策，并靠前发力和去年基数相对低影响。

　　植信投资研究院高级研究员王运金在接受风口财经采访时表示，二季度多项纾困政策密集落地，对信贷与社融增长拉动效果明显。二季度市场流动性相对充裕，支持中小微贷款与居民住房贷款延期、新增1万亿元国家融资担保基金、下发8000亿元政策性银行信贷额度、普惠小微贷款支持工具支持力度增加一倍等多项政策在6月密集落地，积极财政政策持续发力，有效实现了稳存量扩增量，对信贷与社融合理增长起到了较大的政策效果。

　　“上半年地方政府专项债发行基本完成全年额度，6月发行明显加快，政府债券融资增量为1.62万亿元，同比大幅多增8676亿元。”王运金表示，除信贷拉动之外，财政发力带来政府债券融资大幅增加也是拉动社融增量的主力之一。

数据来源：央行网站

实体经济活跃度依然不足

　　数据显示，6月末，M2余额258.15万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.8个百分点；狭义货币(M1)余额67.44万亿元，同比增长5.8%，增速分别比上月末和上年同期高1.2个和0.3个百分点；流通中货币(M0)余额9.6万亿元，同比增长13.8%。上半年净投放现金5186亿元。

　　王青告诉风口财经，6月末M2同比增速高位上行的主要原因是当月贷款多增推高存款派生，以及财政支出力度较大，财政存款同比多减。

　　王青认为，6月末M1同比增长5.8%，这一方面与经济修复过程中企业生产和投资活动增加有关，另一方面也与6月楼市回暖有一定关联。不过，当前M1增速仍然明显低于M2增速，主要原因是当前楼市仍处于低位运行过程，房企销售不振，企业短期存款受到较大影响；另外，较低的M1增速也意味着当前实体经济活跃度依然不足，后期经济修复至常态增长水平还有一段路要走。

　　温彬告诉风口财经，M2增速维持高位，一是“稳增长”背景下流动性水平充裕，信贷投放加快。4月以来，在全面降准、结构性货币政策工具持续发力等因素影响下，市场流动性一直处于较为充裕的状态，银行加大信贷投放力度，货币派生效应增强。二是财政支出加快，6月财政存款减少4367亿元，同比多减365亿元，银行体系流动性增加。三是非标融资压降放缓。

　　周茂华认为，M2同比增速继续运行在11%上方，主要是经济活动回暖、市场融资利率中枢下移，带动实体经济融资需求回暖，货币创造活跃提升，财政政策继续发力，增加基础货币投放。周茂华表示，M1同比增速上升，好于预期，主要受企业经营活动活跃度提升，同时，国内房地产市场明显回暖带动。

货币政策将保持较强连续性

　　温彬告诉风口财经，下一阶段，在稳就业、稳物价、稳增长等政策目标下，货币政策将继续发挥总量和结构双重功能，引导金融机构加大普惠小微贷款支持力度，着力稳定产业链供应链，发挥好助企纾困政策效应，降低企业综合融资成本，全力支持实体经济。“在经济内生增长动能修复过程中，财政政策与货币政策、商业银行与政策性银行也将加强联动，加大配套融资支持，抓紧形成更多实物工作量，着力推动中长期信贷增长，夯实国内经济复苏基础，信贷结构将继续优化。”温彬表示。

　　“为助力经济运行尽快回归常态，短期内金融数据仍延续偏强走势。”王青认为，考虑到下半年经济修复过程整体上将较为温和，国内通胀形势稳定，货币政策将在稳增长方向上保持较强连续性，外部金融环境收紧不会动摇“以我为主”的政策基调。

　　此外，王青表示，为进一步降低实体经济融资成本，推动楼市尽快回暖，下半年在政策利率保持基本稳定的前景下，LPR报价或还有一定下调空间。

　　展望趋势，周茂华认为，新增信贷同比有望保持多增。主要是国内防疫形势整体向好，支持实体经济恢复政策效果持续显现，经济活动加快恢复，带动信贷需求逐步回暖。但国内采取总量+结构工具，引导金融机构优化信贷结构，提升政策效率，新增增速将保持合理适度。同时，近期有迹象显示房地产市场在稳步恢复中。