私募创业，是众多资管人梦寐以求的理想和归宿，想要成功，天时、地利、人和，缺一不可。

光环的背后是不为人知的艰辛。过往的宝贵经验是财富，也是时代变迁中迭代的障碍。成功的背后有多少风口的力量，每个人都需要真正面对自己的内心，不自知者很难走的更远。

分子的幸存者偏差更容易吸引人们的目光，但分母里的大多数才是残酷竞争的真实写照。流量的红利，往往是泡沫破灭前最后的狂欢。

潮水褪去，裸泳者登场，观众愕然。

不成熟的行业特定发展阶段决定了行业整体环境既不是长期主义者的乐园，也不是价值投资理念实践的沃土。

只有顶住现实环境的压力，克服客观条件的障碍，长期持续稳定的按照行业的客观规律去积累和沉淀，有效解决行业发展中的难点与痛点，真正做到知行合一，才能具备在资管大时代胜出的条件和能力，才有可能完成质变与跨越，从而跟上时代与行业发展的步伐。

这是远信投资几位合伙人所理解的“难而正确”，也是他们客观、理性、专业、务实风格的体现。

基于共同的现实感受、共同的愿景和对信仰共同的追求，他们汇聚而来。虽然，他们早已在过去各自证明过自己，然而这一次他们一起回到原点，再次出发。

在两年时间里，远信投资扛住核心资产泡沫破裂和极致分化、加剧波动的市场，不疾不徐成长为一家百亿私募。

在他们看来，远信之路，是长期主义者价值实现之路，是践行价值投资之路，是改变行业生态的求索之路。阶段性的里程碑只是新的起点。

“一个人可能走得快，一群人才能走得远。”这是他们的信条，也是他们的底气。

激励易，凝聚难；组合易，融合难。作为以人为核心的行业，这是所有资管平台面临的问题与挑战。

“远信汇聚成的是一个平台，而不是简单的基金经理组合。”平台的价值和意义几何？“充分共享，互相碰撞，独立决策，共同进化”为何成为远信投研文化的核心与基石？“尊重规律，尊重责任，尊重专业，尊重人才”的理念，远信又会给出怎样的诠释？我们将在本文中寻找答案。

远信的难而正确之路

“成功者的光环掩盖了过程的艰险与曲折。忽视时势的力量就会过于放大个人的能力。过往的宝贵经验是财富，也是时代变迁后迭代的阻碍。市场和流量的红利往往是泡沫破灭前最后的狂欢。分子的幸存者偏差更容易吸引人们的目光，但分母里的大多数才是残酷竞争的真实写照。”远信投资的首席执行官刘岩如是说，这是他作为企业经营管理者极致理性一面的体现。

从银行到券商，从公募到私募，刘岩经常半开玩笑的说自己职业生涯的辗转映射着中国资产管理行业的发展与变迁。职业生涯伊始，他参与和见证了银行理财从初创到爆发的完整过程；第一次创业，他带领券商资管从起步到跻身行业前列，仅用了三年；此后，他又掌舵公募基金，四年多实现了管理资产规模超十倍的增长，成为公募行业中小公司成功突围的经典案例。

中国资产管理行业近十五年的探索与实践，两次成功打造千亿规模资产管理平台的经历，让刘岩充分认识到平台的建设与公司的发展没有捷径可走，只有长期持续稳定的按照行业的客观规律去积累和沉淀，才有可能完成质变与跨越，从而跟上时代与行业发展的步伐。

“对于一个优秀的资产管理平台来说，稳定的治理结构，科学的发展理念，长期的战略规划，合理的机制设计，优秀的人才队伍，卓越的执行能力这些要素缺一不可。如果不具备这些能力，无论管理规模大小，都是靠天吃饭的低层次循环，必将在时代发展的浪潮中被淘汰。”

按照自己的理念、方法与标准，刘岩开启了他第三次的创业历程。这一次，他选择了与之前不尽相同的私募行业，这才有了本文开篇的那番感慨。

后资管新规时代，中国资产管理行业开始回归本源，长期主义迅速成为行业的流行信仰，价值投资理念备受追捧。刘岩是长期主义的信徒，更是价值投资的拥趸，但对于行业现状，他却有着清醒的认识。在他看来，不成熟的行业特定发展阶段决定了行业整体环境既不是长期主义者的乐园，也不是价值投资理念实践的沃土。

在开启远信投资创业生涯之前，刘岩与业内多位优秀的基金经理进行了深入的探讨和交流。虽然此前的交集并不多，但对于现实的共同感受，对于未来的共同愿景，对于信仰共同的追求让远信投资的几位合伙人在那个时候产生了强烈的共鸣。

在他们看来，谁能够顶住现实环境的压力，克服客观条件的障碍，有效的解决行业发展中的难点与痛点，真正做到知行合一，谁就具备了在资产管理大时代胜出的条件和能力。这是他们所理解的“坚持做难而正确的事情”。

汇聚顶级人才的价值投资平台

谢振东是第一位加入远信投资的基金经理，在此之前，他在华安基金担任权益投资副总监，职业生涯连续四年获得金牛奖。谢振东在投资上有着极致的严谨性与纪律性，稳健与均衡是他在行业公认的标识。

一贯注重安全边际和风险控制的他做了职业生涯最大一次冒险，从公募跨越到私募。

谢振东坦言，他个人考虑选择的不是一份简单的工作而是接下来的事业，所以更多是以一个长期的视角来看待。从这个角度，远信似乎是一个最优组合，能找到志同道合的股东、管理层和专业团队。同时，大家有着共同的理想，打造一个值得同行尊重和学习，值得投资人信赖与托付的资产管理公司。

“一个人可能走得快，一群人才能走得远。”是远信投资几位合伙人的一致看法。

对于谢振东而言，实践过程中，理想和现实会有差异，但长期信仰坚守中遇到的困难，反而更能让人体会平台的价值。这样的创业经历对投资研究也有非常大的价值，让他更能理解企业家精神，理解时间的价值，从而更好的从第一视角去理解企业的经营与发展。

作为华安基金均衡投资策略团队的负责人，谢振东在投研体系的建设方面一直有着深入的思考和很高的追求。他关注和研究了很多境内外顶级资产管理机构的投研体系，对于海内外同行所展现出的优势与特色始终保持着浓厚的兴趣和高度的敏感。

回忆与谢振东探讨合作的过程，“像是一次被面试和尽调的经历，历经多轮，系统全面，深入细致，压力不小。”刘岩不无感慨。

除了针对投资理念、投资方法的交流，他们把更多的时间用在了投研体系规划、投研团队建设的讨论中。谢振东提出了很多的问题，也给了很多的设想和建议，并就可落实性与多位研究员做了大量的沟通与调研。其中一次，他写了很长的一篇文章，表达了对投研体系建设的理念和思路，刘岩看完后随即写了一篇文章回复给他。在他们看来，反复沟通碰撞带来的最大意义就是在认知层面高度的共识。

在谢振东看来，没有共识很难长期凝聚一群人，在资产管理行业更是如此。在投资上，这种共识体现为共同的方法论和一致的投资价值观，这是一切共享和碰撞的基础。他认为，远信的基金经理更多是一群相似的人，虽然投资风格不同，但对平台能有长期共同愿景，相互间有充分的信任和理解。

“远信汇聚成的是平台，而不是简单的基金经理组合。每个个体从平台汲取营养的同时也能为平台贡献力量。”

时至今日，谢振东仍然付出了大量的时间和精力在远信投资整体投研体系的建设和优化上。把平台利益置于个人利益之上是远信投资几位核心合伙人的高度共识。在他们看来，谢振东对深度研究的细致度和分辨率要求是最高的，他的质量标准值得所有人信赖。

创业初期的日子无疑是非常艰苦的，挑战也是巨大的。“成功者的传记都是经过美化的，或者说成功都是熬出来的。”“资管老兵，私募新人”，这是刘岩对自己的定位。经过两次创业，他在心态上更加成熟，也更加从容。在他看来，回到原点再出发是因为目标在更远的地方，这个过程快乐大于痛苦，因为希望在未来。

短期的坚定和从容源于对长期的信念，急功近利反映的恰恰是内在对于长期的不自信以及对于短期机会稍纵即逝的焦虑。创业的过程，每个人都需要真正面对自己的内心，不自知者很难走的更远。

尽管做了充分全面的准备，但转换的难度依然比想象的大很多，远信的几位合伙人从来没有怀疑和动摇过，整个团队体现出来的拼搏精神和韧性一直感动和鼓舞着他们。在刘岩看来，当初选择加入远信投资的每个人都有极高的机会成本，如果只是看短期，在私募创业几乎是性价比最低的选择。

“这是选择更是信任，是信任更是责任。”

“因为共识，所以理解；因为理解，所以信任；因为信任，所以简单”，这是刘岩对于周伟锋加入的总结。刘岩坦言，周伟锋的理解、信任与支持是他当初做决定的一个非常重要的因素。

在公募基金任职期间，周伟锋深受包括社保基金及多家头部保险资产管理机构在内的专业投资人的认可，是行业内极少数长期年化复合回报在25%以上，管理规模百亿以上的基金经理。同时，周伟锋在制造业领域尤其是新能源汽车产业深耕了近十年，是业内公认的对新能源汽车产业理解最为前瞻，研究最为深入的基金经理之一。 

周伟锋的加入为远信的投研团队无论在高度还是深度上都带了极大的突破。在刘岩看来，周伟锋对时代发展趋势的前瞻，对产业发展变化的把握能力是行业里顶级的存在。“这里面既有长期基于宏观视角系统性的思考，也有长期扎根于产业一线的深耕。” 

自从入行以来，周伟锋始终保持着高强度的产业一线调研，只要有必要，他从来都是说走就走。凌晨出门，凌晨回家，只要交通允许，周伟锋更愿意当天往返，因为这样不会占用第二天的时间。有一次，由于天气原因，周伟锋的航班凌晨一点多备降到虹桥机场，但车还停在早上出发的浦东机场，下了飞机只好先去取车。但前一天的人在囧途，却丝毫不影响第二天的精神抖擞。

在远信投资的几位合伙人看来，周伟锋无疑也是团队中最具备乐观主义精神的人，“周总吹得牛总能一不小心变成现实”，这句带着些许调侃的话，正是他乐观主义精神在创业初期对团队正面影响的有力佐证。

犀利、敏锐、谨慎、坚决这几个看似矛盾的关键词是刘岩对周伟锋的概括。犀利和敏锐背后是长期深度思考积累的对于主要矛盾的把握能力，这是天赋更是长期的沉淀与积累；谨慎反映了对于恪守能力圈的原则；坚决体现在判断形成后极强的执行力上。

刘岩一直相信有的人天生适合这一行，但凤毛麟角，因为很多看似矛盾对立的要素很难在一个人身上同时存在，但在他看来，远信的团队里具备这样天赋的基金经理不止一位。

对于远信的投研体系来说，黄垲锐是非常重要的一块拼图，好像他一直等在那里，在最合适的时候出现。

他是典型的潮汕人，务实、谦逊、低调，但从不缺乏勇气、决心和坚持。远信内部有一个很有意思的“标准”，黄垲锐的“信心指数”通常要赋予一定程度的放大系数，否则你可能会觉得他底气不足，但其实相反，他基本有十足的把握，才会给出明确的结论性表达。

远信最早引起黄垲锐的关注源于公司公众号的文章，他对远信的理念和思想产生了强烈的共鸣。如果翻阅远信的微信公众号，不难发现他们所追求的专业和务实的风格。所有的文章都是原创，文章的内容记录了他们对于行业发展、投资研究以及公司管理的所思所想。

“他们不仅仅是在做投资，更是在撰写方法论。”是一位机构投资人对于远信投资公众号文章的评价。

远信投资团队中，黄垲锐是唯一职业生涯始终在私募的基金经理。入行在淡水泉投资，创业在新活力资本，带着十多年私募行业投研经验加入的黄垲锐，让远信投资团队共同的优势得到了强化，也为团队带来了差异化的思维和不同的视角，极大加强了公司整体研究体系对于私募行业的适应性。

在刘岩看来，黄垲锐最大的吸引力不是让人信服的长期投资业绩，而是他在研究体系的构建上，在深度研究组织上成熟的思考和丰富的实践经验。

在黄垲锐看来，远信投资是很好的价值投资平台，有开放、包容、相互尊重的投研氛围，公司在人才架构、机制、流程、激励设计上多方位匹配长期主义和价值投资导向，让他可以从容的前进，纯粹的把投资研究做好，提升对社会经济的理解，非常难能可贵。

至此，远信投资“汇聚顶级人才的价值投资平台”显露出峥嵘。

作为一家多基金经理的资产管理平台，基金经理之间如何分工、如何配合？远信投资有自己的范式。

在周伟锋看来，远信的多基金经理平台建立在共同的价值观与方法论基础上。基金经理之间最大的共同点就是对中长期价值投资的坚定认同，以及对合理估值的共同要求。在价值投资理念的实践上，每个人都有自己成熟的投资方法体系与稳定的能力圈。

他认为这个行业几乎没有全能型人才，在整体风格轮换较快的A股市场，基金经理需要在更多的领域找到估值合理的优质公司。每个人都需要团队的伙伴们在其专注和擅长的领域提供专业的研究判断，这恰恰是平台好于个体的优势。

反映到投资上，远信贯彻深度研究与充分分享、基金经理自主决策的方式，投资组合中的标的会更加丰富，也会规避个体投资由于认知偏差所带来的一些潜在风险。

价值投资是一个需要与时俱进不断学习的过程，每周远信内部都会组织各行业的深度讨论，打造学习型组织是远信在组织氛围上所追求的目标。

在远信的理念中，如何通过有效的组织构筑一个可共享的高质量能力圈是这个平台存在的最大专业价值体现。这是远信所追求的体系和组织上的优势，也是所谓投资业绩坚实的底层基础和对于优秀基金经理的平台赋能。

在刘岩看来，共同的价值观，共通的方法论是形成合力的基础，优势领域的有机互补能够有效扩大能力圈范围，充分的内部交流与碰撞意味更严谨的投资决策，也意味着共同的成长与进化。

时至今日，“充分共享、相互碰撞、独立决策、共同进化”已经成为远信投资投研文化的核心与基石。

只有基金经理的高水准才能保证投资业绩的高品质。远信的基金经理具备平均八年以上的基金管理经验，至少经历过三次以上完整的牛熊循环。远信对于基金经理的选择既关注长期投资业绩，更关注投资业绩背后的投资理念、投资体系以及投资方法论的可呈现性、可解释性、可复制性和可持续性。

“远信的基金经理从投资思想到组合实现的能力是经过市场充分检验和证明的，投资组合所体现的长期稳定性，是多年实践不断总结、积累、反思和优化的结果。局部的创新策略和金融工具的应用，使他们驾驭和对抗波动的能力变的更强，绝对收益实现的维度也更加丰富。这一点也是整个团队在过去一个阶段非常重要的突破与积累。”这是在刘岩看来远信的自信与底气。

所有的投资思想、策略布局以及研究深度在一个基金经理的投资组合中都会被毫无保留的呈现出来。在远信的标准中，基金经理既要具备深厚的产业与基本面研究功底，也要具备完善的投资组合整体驾驭与动态平衡能力。如果有机会加入远信，那么候选人一定要做好过往的投资组合被所有基金经理复盘和评估的准备。

“对于所有加入远信投研体系的小伙伴，无疑都会经历一场终身难忘的PK。”

寻找引领中国未来的成长

“以合理的长期估值投资符合时代发展规律、行业发展规律、企业成长规律以及具备良好治理结构的优秀企业。与以创造社会价值为目标的优秀企业同行；与以改变时代为使命的优秀企业家同行；与愿意成为时间朋友的优秀投资者同行”是远信投资的核心投资理念。

基于价值的本质、符合时代的趋势、聚焦优质的成长、恪守合理的估值是远信投资几位基金经理共同的投资信条。

针对价值本质的理解，黄垲锐给出了清晰准确的答案：“企业组织各类生产要素进行生产变成产品或者服务，形成高效供给去不断满足有效需求的过程，就是企业价值创造的过程，汇总起来也就是社会财富创造和人类进步发展的过程。企业在其中是价值创造的主体，也是价值投资的载体。远信努力的方向是找到符合时代背景的优质企业和优秀的企业家，陪伴成长、分享价值。”

在周伟锋看来，远信的投资方法要非常清晰的理解时代的需求。他认为所谓时代的需求，是由科技变化、人民生活水平、人口结构等多重因素决定的能创造更大社会价值的背景。

每个行业都有自身的发展规律。看看发达国家走过的行业发展之路，再结合中国实际，就可以大致清楚，什么样的行业适合作长期投资，这些行业的商业模式，竞争格局有利于形成优势的大企业，这是远信高度强调和重视的一个角度。

“我们要努力提升投资组合的时代感”是谢振东感慨的最多的一句话。他坚信每个时代都有其核心资产或者新兴产业，这是远信所重点关注的方向，也会是组合长期超额收益的来源。

在谢振东看来，人口总量和年龄结构的变化，全球经济的低碳化趋势，后疫情时代特别是中美竞争下全球产业的新格局都是非常重要的时代性变化，对于理解社会、产业发展趋势以及寻找这背后所涉及的新兴产业机会非常重要。

过去两年，在核心资产概念如火如荼的市场环境下，远信并没有盲目跟从市场热点，而是将主要的精力放在寻找未来的核心资产上，尤其聚焦于代表中国未来经济转型升级核心动力的制造业领域的投资机会额度挖掘。

“寻找引领中国未来的成长”概括了远信投资在投资方向上的战略指导思想。“大时代的趋势”与“高质量的成长”的结合是远信投资几位基金经理共同的策略思想。

在周伟锋看来，优质公司的成长空间主要来自于两个方面，第一类是所在行业的成长空间，可能与大家俗称的赛道投资有一定的关联性，比如当前的新能源汽车、光伏等等。但远信的出发点是去掉赛道投资的标签，透过泡沫，找到估值与增长匹配的优质细分行业龙头公司，以选择优质成长股的标准进行投资。

第二类是公司市场份额提升带来的成长，这类往往行业增速一般，没有明显周期，大家普通关注度低，估值也往往没有太大的波动，所以容易被市场所忽略甚至是遗忘。他把这一类定义为依靠自身努力，成长为了大家眼中的“核心资产”。这些公司也会受到例如品牌崛起、碳中和、制造业升级等时代元素的影响，在稳定增长中孕育加速的机会。在他看来，这种成长类型的资产对于提升投资组合的整体稳定性以及风险收益比非常有意义。

以中国制造为例，周伟锋认为中国制造业正处在由大变强的过程中，对优秀企业有两个层面的提高。对内是竞争格局的改善，加速行业集中度的提升，有利于利润率的稳定和提升。对外则是占据越来越高端的市场，小企业可能没有这个机会，意味着优势企业的利润率也将得到提升。

随着全球碳中和的推进，其主要推手是新能源汽车与新能源这些行业。这些制造业的下游中心已经转移到了中国，从历史上来看，家电、消费电子这些率先在中国发展起来的行业，供应链都得到了极大的发展。

由于中国自身劳动力成本的上升，各行各业的头部企业过去几年在改善自动化上面投入了非常大的研发，在较长的时间内提高了各行各业的进入门槛，人力成本的影响会变小，科技力量的影响意味着可预见的较长时间内，国内制造业的回报周期会大大拉长。

结合多年一线跟踪调研的情况来看，各细分行业龙头企业在过去十年中，基本上形成了全球供应的格局，培养了一批优秀的企业与企业家。这是远信认为值得长期投资的主要原因。

黄垲锐详细阐述了远信投资内部对于“高质量的成长”的评价标准。从研究的角度，围绕企业经营质量进行拆解和还原，要求企业有合理的商业模式，突出的核心竞争力，强劲的财务报表，有合理的治理结构和管理机制保证管理层和员工的进取精神。

从投资的角度，重视盈利增长的质量和边际变化，要求积极显著的变化，能够体现为ROE的高质量提升和企业价值的显著增厚，且变化的幅度在可见周期内足够的显著，具体要求为3-5年复合增长率在15%-25%的企业发展上台阶机会，这是由产品的期限结构和预期收益目标决定的。

从企业成长规律来看，周伟锋认为一个企业从小变大的过程，是一个治理结构、管理格局等逐步需要加强的过程。对企业小的时候的条条框框要求可以少一些，但在企业逐步长大的过程中，需要不断观察公司的变化与适应能力，不能太过于教条。原则性与适用性的平衡很大程度上体现了投资中艺术的元素。

在远信的体系中，投资是科学与艺术的结合，科学的部分体现在遵循科学的投资方法论体系和以还原客观本质为目的的深度基本面研究，这些都是远信力图实现标准化、流程化、体系化的部分。而艺术的部分，则与基金经理的性格、经历、思维方式以及知识结构相关，无法统一，无法标准，也无法复制。

在刘岩看来，投资中可以标准化的部分决定了平台整体投资业绩的稳定和下限，无法标准化的部分决定了向上发挥的空间。对于一个资管平台来说，投资业绩的稳定与下限决定了其可以走的多远。在远信，因为有了平台的支撑，每个人都变得更加从容，也有了更好发挥自己专长的空间。这是远信理解的“脚踏实地，仰望星空”。

正因为如此，远信十分强调研究过程的共享，同时更加强调投资决策的独立。“只要是在合规与风控的框架内，任何人都不得去干预基金经理的投资决策。”这是刘岩在远信内部明确提出的“铁律”。

风险控制永远比追求收益更重要

在聚焦未来成长的投资过程中，远信的几位基金经理无一例外的强调了估值的重要性。在公司的投资理念中，则把以合理的估值作为投资的先决条件。在他们看来，控制风险永远比追求收益更重要。

把风险前置于收益一向是谢振东所坚持的原则。在他认为，收益的确定性来源于创造社会价值优质公司的选择以及基本面研究深度的提高，基于经营净现金流贴现这种最本质的价值判定思维，努力提升对优质资产的定价能力，不是简单依赖PE、PS这些表象和经验性的比值。

同时，他更重视性价比，期望在估值上留足安全边际，这是对不确定性的一种保护，本质上是对价值投资朴素的诠释。落实在投资组合上，要始终从“胜率、概率、赔率”去综合考虑，找到最佳的平衡点。

周伟锋所管理的基金以中国价值成长来命名，他认为成长同价值的结合与平衡就是对估值的重要性的强调。传统理解中的价值股估值相对较低，对近期利润敏感，但估值的绝对高低并不是周伟锋所关心的。在他看来，对成长股的合理估值要结合看到的确定空间来衡量，同时也需要考虑股市的实际，透支太远的业绩和估值，其波动会加大。他会经常反省组合持仓公司的整体估值，避免出现整体透支的情况。

在远信投资，基于整体组合的视角去规划和衡量自身的风险暴露，并通过多种策略和工具对于投资组合进行有效的波动性控制，防范长期投资过程中可能会出现的短期极端风险是基金经理必须具备的技能。

在构建投资组合时，他们不会为了追求极致的收益率而将组合暴露于某一特定的行业或风险中，而是通过科学的组合构建方式，布局若干个相关性较低且中长期产业趋势向好的领域中。基于深度研究分解投资标的股价驱动因子，通过不同个股之间的因子对冲，降低可预测度低的因子影响。无论集中还是分散，每个投资组合都能够清晰的反映出基金经理明确的策略思想。

以黄垲锐的中国优质企业逆向策略基金为例，自去年下半年以来，通胀、宏观经济景气的不确定性是影响大多数企业盈利的重点因子，组合合理配置“上游油气资产”与“中游化工新材料、电子制造业”的持仓比例对冲了通胀因子的扰动；配置“高确定性成长”、“刚性、必选消费”与强周期的“电子制造业”“可选消费”平衡了宏观经济景气的不确定性影响。同时，股指期货的应用也起到了对冲宏观波动的作用。

周伟锋坦言，最近两年风格的轮动频率不断加快，同时轮动时的波动也越来越大，导致长期投资的标的也不可避免的波动加大加快。波动带来的阶段性极端频率也越来越高，作为以绝对收益为目标的投资，需要警惕投资的长期资产在不同阶段被当成标签型股票投机带来的波动风险，注重组合的中期波动性。

在这个基础上一方面要坚守合理估值投资的原则，去投资那些优秀企业，分享企业带来的成长。另一方面也要用组合管理的方法来分散波动，避免市场极端风格带来的伤害。同时，在绝对收益上，可以运用更多的方式和方法来保护组合，包括各种A股市场上逐步发展的一些工具来减少波动，比如用股指期货部分对冲，使用期权等工具。这些需要在原有的基础上提高对新方式、新工具的研究。

深度基本面研究是长期价值投资的基础

投资与研究的有效结合是基金管理行业公认的痛点和难题。

在刘岩看来，没有深度研究支撑的投资无异于投机。在远信的投资体系中，深度基本面研究是长期价值投资的基础，超额收益的来源决定了研究始终要围绕认知差的建立来开展。只有通过深度的基本面研究尽可能的还原产业的客观现状，理解商业模式的真实本质，进而才能更加准确的判断产业发展的空间与趋势。

“必须重视基于事实基础的逻辑闭环，脱离事实的基础，越完美的逻辑越可能是投资中重大错误的根源。针对不同的行业属性和商业模式，要有不同的分辨率要求，研究不能为了研究而研究。”这是他一直反复强调的。

在远信的体系中，研究的开展必须紧密围绕投资进行，完全以投资为导向，这种导向体现在研究方法的取舍上，体现在研究方向的聚焦上，体现在不同的核心假设对研究结果所呈现的颗粒度要求的差异上。

只有投资团队在投资方法和投资理念上高度融合，才能让研究的导向更加清晰，目标更加明确，投研转换的效率才能真正做到极致。相反，越是多元投资方法和投资理念的平台，越很难去匹配真正意义上的深度研究。换言之，投研之间的转化效率越低。同样，多元的诉求和紊乱的导向也非常不利于研究员的学习与成长。这是远信针对行业痛点给出的解决方案。

在谢振东看来，股票市场有多种收益来源，“弱水三千只取一瓢”，相比较研究市场短期运行规律、参与市场博弈，远信的研究对象主要是产业和公司，更关注企业自身价值的实现。这是整个投研团队的共识，也是日常的语言体系。

基于自身的能力圈，有所为有所不为，放弃不符合投资理念和超出能力圈范围内的机会，是远信投资和研究的共同准则。

用产业专家的视角去做研究，去理解市场空间、竞争格局，明晰公司的商业模式和发展的底层逻辑，认知公司的治理结构、管理团队，最终能够像内部人一样全方位的去理解公司的经营，并建立起有效的跟踪研究体系，这是远信对深度研究朴素的追求。

正确的理念需要匹配科学完善的组织、体系和流程去落地和实现。作为公司首席研究官的黄垲锐针对远信的研究体系进行了全面系统的解读。

在他看来，远信的研究体系十分注重投资机会捕捉的系统性，避免机会获取的随机性，研究流程被分解为“研究方向的确定、研究路径的梳理、核心矛盾的把握、跟踪验证体系的建立”四个关键环节。

在研究方向的确定上，按照“要素变化-产业趋势-本质需求”的分析框架，通过基金经理与产业研究组的“立项讨论”关键流程，把研究团队的精力聚焦到具有重要性、显著性、普遍性的机会，确保在正确的方向上形成研究复利，在肥沃的土壤上深耕。

在研究路径的梳理上，通过布局处于经济图谱不同领域的研究项目，形成产业链的“条块”链接，并重点突破“枢纽型公司”，构建一个生态系统，形成研究体系的网络效应，也有助于捕捉和理解社会经济的关键变化。

核心矛盾的把握需要全方位的深度研究开展，并通过“深度报告”落地，要求做到对产业的理解力争达到产业专家的标准；对公司的理解“如内部人一样真正理解公司经营”，也要“看懂公司的商业模式和发展的底层逻辑”。这通常是基金经理与产业研究组共同推进、相互碰撞、不断解决问题、形成共识的过程。

跟踪验证体系要求做到标准化、流程化、可视化，以实现信息获取的有效性、前瞻性、长期性；同时，将信息放到一个生态系统中去感知和验证，以保证对边际显著变化的敏感性。

通过基金经理在高度与产业研究组在深度的立项讨论碰撞，提高研究方向选择的准确率；通过研究协作和跟踪验证体系，提高深度研究的执行效率；通过立项讨论和深度研究共同开展，提高研究成果向投资落地的转化率。

只有经过大量的减法和不断的聚焦之后，才能够做到深度研究和长期高频的跟踪，对行业、企业发展的节奏和合理的估值区间有正确的认识，能够敏感的把握到积极显著变化的出现，并对其进行合理的评估，才能做出独立于市场“共识”的判断。这一思想在远信研究团队内部不断被强化和统一。

自上而下与自下而上的相得益彰

早在2016年，刘岩就瞄准了中国市场巨大的储蓄替代性低风险投资理财需求，提出了替代理财和信托的投资解决方案。金鹰基金2016年度总经理工作报告中，第一次提出重点布局和大力发展“固收+”策略产品。此后的两年，他投入了大量的资源在这一领域进行产品的布局与团队的建设，并取得显著的成果。

从公募转战私募，随着资管新规的落地实施，刚性兑付的打破，传统预期收益型产品的全面退出更是让他看到了远信在这一领域未来无限的发展潜力，而赵巍华的出现让他的这一战略规划具备了变成现实的可能。

在远信投资内部大家习惯亲切的称呼赵巍华为赵老师。熟悉他的人，无不被他渊博的学识所折服，从国际政治、宏观经济、货币金融政策、大类资产配置到行业与公司的研究，他在每个领域都有深入的思考和长期的积淀。

“赵老师的语速极快，每次与他的对话，单位时间信息量都是最大的，逻辑体系跨越维度也是最多的，稍不留神就很容易跟不上他的思维。”这是远信一位研究员的直观感受。

“约束条件越少，投资越简单，反之亦然。”在刘岩看来，低波动净值化产品的投资管理难度系数很高，因为针对流动性和波动性的限制为投资设置了多重的约束条件。回撤小，期限短意味着极低容错率、高准确率。

按照经典的投资时钟理论，每一类资产都不可避免的存在回撤，即使大多数时间具备跷跷板效应的股票和债券资产也会在滞胀的环境下面临双杀的窘境。如果仅仅是按照债券+股票的思维去寻求低波动净值化产品对于传统预期收益理财产品的替代，必然会让投资人的习惯、期望与现实体验相去甚远。

多年的探索让刘岩在这一领域有着非常清晰的认知：“丰富的投资资产类别储备，多元化的金融工具与投资策略组合是这一策略思想能够得以实现的必要条件。只有利用这些资产与策略组合的负相关与弱相关性，投资组合才能有效的平滑波动，控制回撤。越是多维度的比较选择，越是需要极强的把握主要矛盾的能力；越是复杂的投资决策体系，后续的优化和应对调整就越加重要，也只有具备这种全面的能力，才能找到符合风险和流动性约束条件的概率、赔率与胜率的最佳组合。”

从宏观大类资产配置研究能力，到多元策略储备支撑的组合实现能力，再到应用丰富金融工具的控制组合波动的能力以及执行过程中果断与灵活的应对，按照刘岩的这些标准，赵巍华无疑是这一策略领域近乎完美的人选。

在赵巍华看来，不论市场环境怎么变，多资产策略控制最大回撤和追求较好组合风险收益比的目标是不变的。在全面净值化转型的时代，中低风险偏好资金仍难以接受较多的本金损失、过大净值回撤或过高波动性。较小的净值回撤和具有竞争力的组合风险收益比是匹配中低风险偏好资金理财需求的关键点。

远信投资的多资产策略产品致力于此，将最大回撤控制目标通过风险预算落实在组合管理的投资过程中。过去五年多时间里，无论是年化收益还是日度净值最大回撤，远信投资的宏观多资产策略与同类可比产品相比极具优势，并且实现了很高的风险收益比。

在资产配置策略上，赵巍华所体现出的投资原则与价值投资寻找优质资产、强化安全边际、专注于自身能力圈的思想高度一致。全面客观评估市场整体的风险收益比，研判主要风险和机会的方向，规避弱势资产，将研究资源和精力用在挖掘机会面更大的强势资产，是他认为的核心要点。

因此，他要求自己必须与时俱进、不断提升，根据经济面临主要矛盾的变化调整和升级大类资产分析和配置框架；要以核心资产能力圈作为支点，不断拓展、以点带面，有选择有重点地对新的资产、策略和工具进行拓展，构建多元Beta的储备，不能“只见森林，不见树木”，也不能“只见树木，不见森林”。

有取有舍，敢于对不具备性价比也不具备优势的领域做减法是赵巍华长期以来一直坚守的原则。

2017年初赵巍华认识到信用债零违约的环境将一去不复返，很多过去债市激进扩张时期积累的风险会逐步暴露，这种环境下很多脆弱主体的信用资质其实很难准确评价。从那时起，他主动放弃高难度主体的信用风险评价工作，也不曾参与时下流行的信用下沉高收益策略，信用类投资主要围绕具有系统重要性或是资质具有很高置信度的品种。最近两年，远信投资的信用风险控制体系更为完备，更是从内部制度层面彻底限制了信用下沉的可能。

在刘岩看来，远信多资产策略团队的价值和作用不局限于这一策略领域本身。

从平台的角度，宏观与大类资产配置研究的过程与结论，可以很好的指导和加强权益基金经理对市场流动性、风险偏好以及盈利变化这些股票定价核心要素边际变化和发展的理解与把握，强化方向和温度的感知能力，更加前瞻准确的聚焦未来的投资方向，更加从容高效的应对阶段性的冲击。

与之相对应，权益团队对于优质公司自下而上的深度挖掘也为多资产策略提供了高质量的资产选择，可谓相得益彰。

决定投资业绩的不仅仅是投研能力

“风险管理是对投资的保护，而非限制。”风险管理必须服务于投资，必须理解投资，必须针对投资的弱点有的放矢进行管理，是远信内部的高度共识。效率和原则之间需要不断的动态平衡，但底线性的约束必须连续且不可触碰。专业和规则才是真正的权威，任何人不能凌驾之上。

在远信投资，基金经理会全部参与到公司风险管理体系建设的过程中。公司的风险管理制度、流程、参数都是经过投资与风控部门共同论证一致后发布施行的，一经实施所有人都会无条件的自觉遵守。

“再强大的个体都会有犯错误的时候。”他们希望通过这种方式克服人性的短板与弱点，让公司和个体都可以避免致命的错误，行稳致远。

在远信的理念中，规则与体系是平台价值的重要体现。风险管理体系是其中一个维度，另一个代表性的维度是市场服务体系。“在投研、风控能力之外，负债端管理能力是决定资产管理平台投资业绩水平长期稳定性的另一个重要因素。”刘岩认为，负债端质量很大程度上决定了投资端的难度，如果市场服务体系与投研体系不适配，也很难获取一个好的结果。

远信一直站在负债端规划和管理的角度去理解市场拓展与投资者服务能力构建这一问题，去审视合作伙伴和投资人选择的问题。

与愿意成为时间朋友的优秀投资者同行，团结优秀成熟的财富管理机构和投资人，伴随他们一起穿越市场的波动是远信投资理念的重要一部分，因此，他们更加看重投资人的质量而非数量。

在远信的理念中，市场团队的主要定位是投资者教育以及投资全程的陪伴与服务，而不是产品的销售，这是一个原点性问题。他们一直在向合作伙伴和投资人传递适合自身投资理念的正确投资方式，包括合适的投资的期限，对收益目标和过程波动的正确预期，甚至适合的投资时机。

投资人从尝试开始，逐渐建立信任并产生粘性，在信任关系建立的过程中逐步提升配置比例是远信追求的最佳过程。

信任的建立不是一蹴而就，需要长期坚定不移的将持有人的投资体验放在首要位置，将正确的投资理念输出作为重要的服务内容。这个过程需要全面的理解，需要共同的经历，需要时间的检验。

在远信内部，市场条线没有KPI也没有行业通行的业绩提成机制。他们被要求成为“布道者”，“一个布道者，首先必须是一个坚定的信徒，这是自驱力的源泉，相信长期价值的共同实现，而不是完全依靠短期经济利益的驱动。”这是刘岩对远信市场团队的明确要求。 

在他看来，依靠激励和利益驱动的销售体系与立足长期的价值投资体系并不适配，甚至对立。一个“布道者”，必须深刻理解公司投研平台构建的理念和运行机制，将平台的理念和投资服务尽可能完整的传递给投资人，中间如果掺杂的扰动因素太多，这种传递就会被扭曲。

远信的理念意味着对市场人员专业服务能力极高的要求，也意味着在合作伙伴的选择上必须更加集中。对远信而言，能力圈的理论同样适用于市场服务体系，如果短期服务能力跟不上，他们会对新渠道的开辟十分谨慎。

“宁缺毋滥”是远信市场团队选人的首要原则，解构团队的人员构成，其中多位都层担任过公募基金市场和机构业务条线的负责人，还有来自大型资产管理机构的投资经理，头部财富管理机构的资深产品负责人，团队平均从业经验超过十年。

勤勉、细致、专业、务实是远信市场团队追求的风格。每人年均超过百场的培训与交流，周一飞去全国各地，周五飞回公司是他们的日常。

双肩背包、公司资料、笔记本电脑、超大号的充电宝、水壶和雨伞是远信投资市场总监陈昊的标配。在创业初期，他经常一出门就是以月度为时间单位，足迹遍布大江南北，为合作伙伴和投资人解惑答疑，帮助投资人更加全面深入的理解远信的理念，更加合理的进行投资。

在这个流量红利的年代，远信的表现显得有些另类。在他们看来，流量是一把双刃剑。高流量往往伴随着低质量，高流量更意味着高成本，意味着非理性预期下隐含着不确定的风险。远信从来不认为可以满足所有投资人的需求，作为专业的资产管理机构有责任对不成熟的投资人说“不”。如果不合适只能放弃，放弃是负责任的体现。

长期主义价值实现的典范

“能否为投资人带来长期稳定的投资回报；能否发挥资源配置作用，投资于符合时代发展趋势、为社会创造价值的企业；能否通过自己的努力和坚持推动资管行业向正确健康的方向发展。”这是远信投资对于优秀资产管理公司的评价标准。

“从汇聚顶级人才的价值投资平台到做一家值得投资人信赖与托付，值得行业尊敬和学习的资产管理公司，变化的是公司的发展与追求，不变的是平台的信仰和理念。”

不成熟的行业特定发展阶段注定了当下实践长期主义和价值投资是一条难而正确的路，但也意味着更广阔的空间。长期主义价值的实现是个体的成功更是行业的进步。

在远信看来，这是一条更加漫长更加艰难的求索之路，往前走可能无迹可寻，唯有不断探索资管行业发展乃至事物发展的底层规律并坚定的付诸实践。

共同的理想信念、使命和追求，是这条路上不竭动力的来源，具化为远信投资“尊重规律、尊重责任、尊重人才、尊重专业”的企业文化内核。

他们非常感谢行业的先行者和探索者，为行业的发展积累了宝贵的经验和财富。传承是为了发扬，对远信来说，让投资变得更加纯粹是理想更是使命。

远信投资对构建长期价值投资平台进行了路径拆解，并在过往实践中得到了认证和检验。站在当下，他们依然保持焦虑，因为深知未来还有巨大的提升和优化空间。

他们坚信，这是留给专注者的机会。

（CIS）

责编：杨喻程