①继钠电池之后，宁德时代又一款新型电池下半年即将量产，需求将迎3年55倍爆发式增长，有望改变未来技术发展格局；②工业无人机领域细分的“专精特新”小巨人，下游测绘、地理、巡检等多点爆发，今年业绩有望增长3倍以上。

《风口研报》今日导读

1、锰电池：①宁德时代、欣旺达以及亿纬锂能的磷酸锰铁锂电池已于今年上半年通过电池中试环节，正在给车企寄送样品用于测试，而宁德时代计划于今年下半年量产磷酸锰铁锂新型电池；②中银证券李可伦认为磷酸锰铁锂材料能量密度高、成本低、安全性能好，随着改性技术和工艺的逐步成熟，材料性能显著提升，未来有望成为正极材料重要的技术发展方向；③主流材料企业、电池企业和主机厂纷纷布局，李可伦看好今年起渗透率将逐步提升，产业规模化量产即将落地，到2025年需求量有望达到22万吨；④风险因素：产业链价格竞争超预期、产业政策不达预期。

2、公司一：①公司深耕工业级无人机，垂直起降固定翼无人机领域市占率全国第一，无人机整机市场占比5.4%排名第二，过去数年净利润复合增速43%；②当前无人机下游测绘与地理信息、安防、巡检、应急等领域需求旺盛，2021年公司全年实现的订单总额同比增长33.4%，其中国内订单增长19.2%、海外订单增长195.5%；③民生证券尹会伟预计公司2022~2024年归母净利润分别是0.55/1.21/1.85亿元，同比341%/118.7%/53.1%，首次覆盖，给予“推荐”评级，给予公司2023年40倍PE，目标价55.2元（当前43.83元）；④风险提示：下游需求不及预期等。

主题一

继钠电池之后，宁德时代又一款新型电池下半年即将量产，需求将迎3年55倍爆发式增长，有望改变未来技术发展格局

宁德时代、欣旺达以及亿纬锂能的磷酸锰铁锂电池已于今年上半年通过电池中试环节，正在给车企寄送样品用于测试，而宁德时代计划于今年下半年量产磷酸锰铁锂新型电池。

磷酸锰铁锂是在磷酸铁锂的基础上，添加部分锰元素而获得的新型正极材料，因此被称为磷酸铁锂的升级版。

中银证券李可伦深度覆盖锰系正极材料，磷酸锰铁锂材料能量密度高、成本低、安全性能好，已逐步具备优势，看好今年起渗透率将逐步提升，产业规模化量产即将落地。

高容量高安全低成本仍是未来技术发展方向，随着磷酸锰铁锂改性技术和工艺的逐步成熟，材料性能显著提升，未来有望成为正极材料重要的技术发展方向。

主流材料企业、电池企业和主机厂纷纷布局，预计2022年会小批量供货，到2025年需求量有望达到22万吨。

李可伦看好前期布局磷酸锰铁锂的相关产业链的企业有望直接受益，重点公司包括荐宁德时代、德方纳米、当升科技、容百科技、国轩高科、亿纬锂能、比亚迪、湘潭电化、厦钨新能。

磷酸锰铁锂逐步具备显著优势，未来有望成为正极材料重要的技术发展方向

磷酸锰铁锂电压平台显著高于磷酸铁锂，在克容量几乎相同的情况下，材料能量密度能够提高约20%，用于动力电池中，有助于进一步提升电池包的能量密度。

此外，由于磷酸锰铁锂的主要原材料采用锰系化合物，其储量和丰度都比较高，因此在原材料成本端具有明显的优势。

根据测算，磷酸锰铁锂的原材料成本比磷酸铁锂减少约28%，未来具有较大的应用前景。

目前，经过改性后的磷酸锰铁锂具有能量密度高，导电性好，成本低，安全性高等优势，具备较好的应用前景，有望成为未来正极材料重要的技术发展方向。

2022年有望小批量供货，2025年需求量有望达到20万吨以上

经过过改性的磷酸锰铁锂具备综合性能优势，未来具备较大的市场空间。

李可伦测算，磷酸锰铁锂的需求量2023年有望放量，2025年渗透率有望达到30%，需求量有望达到22万吨，年均复合增速约290%以上，未来三年增长55倍。

多家电池和正极厂商布局，产业规模化量产即将落地

（1）德方纳米、当升科技等材料企业申请了相关材料专利，布局产能。

（2）宁德时代通过收购力泰锂能布局磷酸锰铁锂。

（3）大众汽车提出了高锰电池，特斯拉明确提出目前正在进行锰系电池的开发，提出用2/3的镍和1/3的锰做正极材料。

涉及公司：德方纳米、容百科技、湘潭电化

主题二

工业无人机领域细分的“专精特新”小巨人，下游测绘、地理、巡检等多点爆发，今年业绩有望增长3倍以上

民生证券尹会伟最新覆盖一家深耕工业级无人机的高成长的专精特新小公司纵横股份（688070），公司在垂直起降固定翼无人机领域市占率全国第一，在我国工业级无人机整机市场占比5.4%排名第二，行业下游包括测绘与地理信息、安防、巡检、应急等领域。

公司研发费用率稳定在10%~15%之间，预计到“十四五”末期，我国特种无人机采购规模将近百亿。公司为我国全谱系工业级无人机系统领军者，产品谱系丰富，无人机产业链完备，有望受益于行业爆发。

尹会伟预计公司2022~2024年归母净利润分别是0.55/1.21/1.85亿元，同比341%/118.7%/53.1%，首次覆盖，给予“推荐”评级，给予公司2023年40倍PE，目标价55.2元。

深耕工业级无人机，垂直起降固定翼无人机领域市占率全国第一

公司聚焦工业级无人机系统研制及服务，产品覆盖垂直起降固定翼无人机系统，具有能量效率高、航时长、可垂直起降和悬停等优势。

工业无人机注重经济效益，追求巡航速度、续航能力等性能的平衡，对无人机的专业化应用要求高，主要用于测绘与地理信息、巡检、安防监控、应急等领域。我国主要工业级无人机包括：大鹏（纵横股份）、经纬M300RTK（大疆创新）、GD-XV（观典防务）、IflyV5（中海达）、P330（华测导航）等。

到“十四五”末期，全球工业级无人机市场规模将突破3000亿元，占整个民用无人机市场规模约为77%，发展空间广阔。

深耕工业级无人机，多领域应用快速发展

公司于国内率先发布并量产大鹏系列垂直起降固定翼无人机系统，解决普通固定翼起降困难的行业痛点，稳定性好、可靠性高。使用纯电动、油电混合及氢燃料为代表的新能源动力系统，广泛应用于测绘与地理信息、巡检、安防监控、应急等领域。

2017~2020年，公司营收由1.0亿元增长至2.7亿元，复合增速38%；归母净利润由0.14亿元增长至0.41亿元，复合增速43%。2021年，无人机系统收入占总营收比例为66%，无人机服务占比20.2%。

2021年公司全年实现的订单总额同比增长33.4%，其中国内订单增长19.2%、海外订单增长195.5%。

应用领域：2019年以前，测绘与地理信息领域为公司主要收入来源，占总收入60%以上。2020年以来，公司抓住安防等多领域向好态势，实现多个重大项目落地。

盈利能力：公司此前毛利率下降主要是公司产品由无人机平台转变为无人机系统，结构变化以及阶段性价格调整是导致利润率下降的主要原因，未来我们预计毛利率有望回升且继续提高。