这家公司以液化天然气LNG业务为核心且具备自有船队运输的优势，当前切入氢气+氦气等其他领域形成清洁能源全产业链布局，分析师测算今年净利润增速接近100%、对应当前PE仅10倍出头。

公司精要：

①公司主营产品包括液化石油气（LPG）、液化天然气（LNG）等清洁能源，凭借自有码头优势、自有船队等优势降低成本，未来新建码头投产后，进口LNG与LPG的销售量有望翻番；

②公司新切入氢气、氦气业务，构建新增长点，当前年产2.5万吨副产物氢气已通过合资公司投产，收购远丰森泰后获得高纯氦气资源；

③申万宏源证券王璐预计2022-2024年公司归母净利润为11.82/14.86/16.64亿元，同比增长90.8%/25.7%/12%，当前股价对应的PE分别为13.4X/10.6X/9.5X，首次覆盖给予“买入”评级；

④风险提示：海外天然气价格高波动，码头和运输船只建设周期不达预期。

去年与今年的限电事件凸显传统能源的重要性，申万宏源证券王璐最新覆盖一家布局以天然气LNG为核心、拓展至氢气、氦气业务的清洁能源赛道标的九丰能源（605090），公司已形成海陆双气格局，传统业务未来成长确定性强，发展方向符合低碳、清洁的能源革命大背景。

王璐预计2022-2024年公司归母净利润为11.82/14.86/16.64亿元，同比增长90.8%/25.7%/12%，当前股价对应的PE分别为13.4X/10.6X/9.5X，首次覆盖给予“买入”评级。

华南地区燃气产业清洁能源综合供应商，LNG与LPG业务稳定发展

公司深耕华南地区30年，主营产品包括液化石油气（LPG）、液化天然气（LNG）等清洁能源以及甲醇、二甲醚（DME）等化工产品。

2021年公司LNG和LPG业务分别占总收入比为53.43%，42.22%。公司凭借自有码头优势，LNG与LPG周转能力均可达150万吨/

年，并通过自有船队降低运输成本。

2022年随着公司产业链布局完善、海外销气规模提升，公司业绩大幅改善，实现营业收入129.59亿元，同比增加95.36%；归母净利润6.42亿元，同比增加61.54%。

目前新建一艘LNG船与LPG船，并且投资建设周转能力达300万吨/年的广海湾LNG码头以及150万吨/年的惠州LPG码头，预计将于2024-2025年投入使用。届时，公司进口LNG与LPG的销售量有望翻番。

市场认为2022年国际天然气价格高企，担心海气成本上升影响公司毛利率水平。但公司海气资源有近半是波动相对较小的长协气，且随着公司海陆双气格局的形成，国内气源将会优化公司进气成本。同时公司可以发挥自有运力优势，灵活转售海外天然气，降低国内市场进口天然气现货价格对国内LNG出厂价格倒挂影响。

切入氢气、氦气业务，构建新增长点

公司制氢具备成本优势，在东莞具备LNG码头资源，且掌握成本较低的海外气源，在广东省开展天然气重整制氢业务具有得天独厚的成本优势。

当前通过与巨正源战略合作与并购远峰森泰，公司在今年同时切入氢气，氦气赛道。巨正源PDH装置一期已经投产，通过丙烷脱氢装置年产2.5万吨副产物氢气，同时PDH装置二期已经进入规划，氢气年产量预计为2.5万吨。

公司收购远丰森泰后获得高纯氦气资源，远丰森泰已经实现氦气量产，纯度已经达到5N级水平，公司已规划投资建设“内蒙古森泰天然气液氦生产项目”，有望进一步扩大氦气产业优势。

申万宏源测算，公司氢气业务：2023-2024年销量1/2万吨，毛利率为29%/33%。

氦气业务：2022-2024年销量18/20/26万方，毛利率分别为89%/87%/86%。

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