从“买买买”到“卖卖卖”，“氪金变强”的复星系减持为哪般？

来源：药智头条/头孢

一月以前，在强大的债务压力下，不断出售资产与套现的复星国际，终于无奈将手伸向了“心头肉”，上海复星高科技计划减持所有持有的“复星医药”股份，套现金额超28亿元。

如今（10月25日），复星医药再发公告，经综合考虑，控股股东复星高科技决定于2022年10月24日提前终止减持计划，并承诺自2022年10月24日起的一年内不减持本公司股份。 

图片来源：复星公告截图

确实，今年以来复星系资本市场整体表现不佳，在这个时候出售复星医药确实不是一个明智之举，而此次提前终止减持计划并承诺一年内不再减持，一定程度上也会给投资者一定的提振信心的作用。

不过，随着越来越多复星系严峻的债务情况呈现在大众面前，复星医药真的还是想象中的优质资产了吗？

割肉求生，未来难求

其实，在整个减持及终止减持的事件中，复星高科技与复星医药同为复星国际子公司，而减持亲儿子“复星医药”的最大原因就在于最根本的原因就在于“老爸”没钱了。再加上大股东在持续下跌中还要减持股票，一时间复星系的债务情况显现在了公众面前。

据有关媒体报道，目前的复星国际资产总额为8496.85亿元，其中负债为6511.56亿元，综合资产数据判断下来，复星国际的资金缺口至少在270亿元以上。

而在复星医药减持之前，其实复星国际早已经开启了“卖卖卖”的模式。

• 5月31日，出售持有的青岛啤酒全部H股股份（约6680万股），套现41.4亿港元。

• 7月11日，复星创泓所有泰和科技股份，套现约3.6亿元。

• 9月2日，出售金徽酒13%股份，交易总价款19.37亿元。

• 9月15日，减持新华保险股份至4.99%。

• 10月19日，转让南京南钢钢铁联合有限公司60%股权给沙钢集团，金额不超过人民币160亿元。

如果说，复星国际之前的行为还是对非核心资产的抛售，抛弃的是“养子”，那么减持复星医药，对于复星国际整体而言，可就很难解释了，毕竟复星医药可一直以来都是复星国际的“亲儿子”。

那么，为何复星集团突然宣布提前终止减持计划并一年内不再减持？

虽说，在之前复星高科技的声明中，其坦言其减持行为主要是为了优化资产组合，希望舆论不要片面解读个别资产处置行为，但是如今最近（10月19日）南刚成功出售，投资者猜测终止减持或许是因出售南钢一定程度缓解了财务的“燃眉之急”，或许复星系确实也不想失去这个有潜力的“亲儿子”。

但无论如何，有了此次先例，“复星医药”未来命运究竟如何，其实还很难说！

被抛弃的“复星医药”，价值几何？

如果说中国制药企业中，谁最具备资本属性，那么复星医药肯定有一席之地。

回顾复星医药一路走来的发家史，“买买买”的土豪标签是外界对其最大的印象。上市以来，复星长征让其涉足了体外诊断，收购药友制药与万邦医药（非全部股份）让其在仿制药与胰岛素领域拥有了举足轻重的市场竞争力。

而此后，在尝到了并购优势企业给企业带来的，无论是财务还是核心竞争力上的提升，复星医药在加速布局制药业务上的道路上已经一发不可收拾了，快速切入抗感染药、胃病药、抗结核药物、疫苗等多个领域，像极了游戏中不断“氪金变强”的我们。

数据来源：复星年报

而如今，复星医药俨然已经建立起了以制药、器械、健康三大业务为主的医药王朝。仅营业收入方面，2021年期间，复星医药总营收390.05亿元，在整个医药行业中（除医药商业外）排名第二，仅次于白云山，同时还是化药领域中收入最高的企业，其中制药营收占比74.1%，医疗器械与医学诊断占比15.22%，医疗健康服务占比10.56%。

但是，肆无忌惮的“氪金”固然好处多多，但风险同样如此，一方面是投资失利，另一方面繁杂的业务与重压的资金压力，很大程度也让复星主业增长趋势面临风险。也许复星也正是意识到了这一点，仅2021年复星医药就出售了天津药业25%股权、佛山禅曦100%股权、台州浙东医养投资75%股权、亚能生物29.02%股权、金石医检所100%股权等五家公司股权，累计回笼资金达41.32亿元；2022年再次出售颈复康药业25%股权。

由买买买转向卖卖卖，如此频繁的股权转让，到底是为了“炒股挣钱”还是向核心主业聚焦？

而更为关键的是，从达芬奇机器人到CAR-T疗法，再到新冠业务，“风口追随者”复星医药到底为了什么在投资，是低买高卖？还是提升企业核心竞争力？而就目前而言，新冠疫苗复必泰至今没等来内地审批放行的音讯，毫无疑问已经完全错过了新冠疫苗红利期，那么复星医药还有着哪些其他的优势？

新药转型效果难显

在2022年度中期业绩沟通会上，吴以芳表示，新冠相关业务的长期增长预期仍有不确定性，长期而言，不能把所有增长都建立在新冠业务上，还要布局其他创新产品线，从而进行协同。

但近来，复星在其主营业务中又有何建树？

2022年上半年，复星医药有1个新药上市，2个创新药适应症于中国境内/美国获批上市，1个创新药适应症于中国境内申报上市，14个创新药适应症于中国境内获批开展临床试验，整体上，目前仍以仿制药为主。

数据来源：复星官网

而且，另一方面创新药管线主要集中于研发早期阶段，无论成功与否，短期对业绩的影响几乎为零；另外一定程度的license in也进一步压缩了企业利润率，整体上与创新药一哥的恒瑞医药差距仍旧不小，就是研发投入逐渐追上恒瑞同样如此。

总体来看，复星医药通过投资并购入局了很多赛道，但其中真正能对主营业务产生促进作用的却并没有想象中那么多，大多数投资仍只是低买高卖。

正如大多数投资者对复星医药及复星医药背后郭广坤的评价，其与其说是医药企业，不如说是一个更擅长资本运作的投资公司，或许这就是连“复星医药”这样的核心资产也能被东家减持的根本原因，就算如今告一段落，未来也难保不会重蹈覆辙。