《环境经济》杂志 记者 陈婉

环境、社会、公司治理（ESG）作为衡量一家企业可持续发展绩效和长期投资价值的重要维度，不仅受到全球投资者的追捧，也受到各国政府及监管部门的高度重视。相较于传统的金融评级，ESG治理体系整合环境、社会、公司治理三大维度，摒弃金融业“财务至上”的评估体系，更多采用定性分析，衡量企业可持续发展能力与长期价值的投资理念和实践方式。

当前，ESG也日渐成为我国金融机构推动可持续发展的重要路径之一。会上，多位与会嘉宾表示，对于金融机构而言，ESG是应对气候变化背景下产生的物理风险和转型风险的落脚点，也是投资领域找到超额收益的叠加标准。

据彭博统计数据，全球ESG资产规模由2016年的22.8万亿美元增长至2021年的37.8万亿美元，年均增长约10.64%，预计在2025年达到全球53万亿美元的资产规模，发展的空间非常大。

ESG公募基金产品如何甄别？

我国ESG投资已经进入发展快车道，ESG公募基金作为其中的重要组成部分，在近两年呈现井喷式增长，资管机构对于ESG投资产品的重视程度持续走高。

根据Wind“ESG投资基金”概念，截至2022年一季度末，我国ESG主题概念基金共有140只，基金资产净值总规模约2117.04亿元。发展趋势上，我国ESG投资基金自2010年以每年9.47%的复合增速快速增长。

当前，我国越来越多的公募基金管理机构开始将ESG因素纳入投研管理中。截至2022年8月，全球已经有5098家机构投资者签署了联合国责任投资原则，其中包含了109家中国投资机构。

中央财经大学绿色金融国际研究院院长王遥表示，随着国际范围内资产管理机构ESG投资参与度的提升，基于ESG数据开发的投资产品种类不断丰富，投资者对市场提供有效ESG投资资产的需求也在与日俱增。

“但ESG投资市场鱼龙混杂，资本市场出现各种‘漂绿’现象层出不穷，ESG投资成分股变动下的‘风格漂移’，售卖伪ESG投资产品等，增加了投资者实践投资ESG产品的难度。”王遥说：“怎么样能够全面开发评价公募基金ESG评价体系，我们认为构建全链路的ESG评价方法学能够助力深化公募基金高质量发展，不仅可以给投资者鉴别高质量的投资标的提供依据，也能够识别有效公募基金漂ESG的风险。”

“为此，我们联合中国建设银行托管业务部共同创新开发国内首个全维度的公募基金ESG评级体系。”王遥说：“公募基金ESG评级体系涵盖公募基金公司、基金经理、底层资产三个维度，利用市场公开数据，从环境保护、社会责任、公司治理三个维度的定性与定量指标、负面行为与风险以及市场ESG风险来全面衡量公募基金ESG水平。”

王遥进一步解释道，就多维度衡量基金风险表现而言，在公募基金的实际运营过程中，基金公司与基金经理作为标的产品的直接管理者，会对基金的投资风格与资金流向领域产生具象、实质的影响，亟需被纳入ESG基金评级考量范畴。通过结合基金底层资产、公募基金经理、公募基金公司的ESG表现，构建公募基金多维度的综合评价，全链路衡量基金风险绩效情况。

“这样设计可有效识别公募基金‘漂ESG’风险”。王遥直言，通过建立公募基金ESG评级体系，将在顺应可持续发展的全球进程下，以“发掘绿色优质资产、抢抓绿色获利机遇、防范非绿投资风险”为目标，有效甄别公募基金ESG表现，筛选优质资产，识别基金“漂绿”和“风格漂移”问题，加强绿色风险防范，最终以ESG评级为引导搭建可持续投资闭环，助力公募基金投管的可持续发展。

王遥告诉记者，整体的研究结果表明，一是全流程的ESG基金评级高的基金具有低风险和高收益的特征，特别是对于股票型基金和混合型基金，高ESG评级的基金近3年的回报率高，年化波动率和最大回撤较低。

二是三个维度形成的基金产品综合评价相对于单独由底层资产得出的全流程公募基金的ESG评级，它对于基金产品的风险绩效也有更好的解释能力。

三是ESG基金评级可以协助识别“漂绿”现象，针对ESG基金、基金公司和基金经理评级表现较差的公司和基金经理，其发行和所管的ESG基金的得分较低，说明公募基金全链路ESG评分体系可在一定程度上鉴别ESG基金的“漂绿”现象。

四是ESG评级可以有效鉴别基金ESG“风格漂移”现象，如基金公司和基金经理评分较高的机构，其对应发行的ESG基金产品整体ESG得分较高，且波动较小，部分说明其投资风格比较稳定，说明公募基金多层级多维度下的ESG评级对于ESG“风格漂移”有一定的鉴别能力。

一言以蔽之，ESG公募基金评级体系不仅强化了公募基金发行人的ESG风险防范，还能够助力金融机构搭建可持续投资闭环，助力公募基金投资与托管业务的全流程可持续发展。

商业银行ESG实践发展如何？

今年6月中国银行保险监督管理委员会提出的《银行业、保险业绿色金融指引》一个最大的关键词是ESG，要求银行业和保险投资者在发放贷款或者做投资时关注客户ESG风险，同时也要纳入整个流程，这对金融机构来说是一个很好的指引。

作为金融领域重要的组成，银行在ESG及可持续发展中举足轻重。ESG之于商业银行在推动国际资本市场交流、促进“双碳”目标下新旧动能转换，平衡经济、环境、社会高质量共生发展具有重要意义。

从宏观视角而言，ESG不仅展现商业银行国际责任担当，助力拓展国际交流合作，还能传导国家和区域高质量发展信号。

从中观视角而言，开展ESG投融资创新，有利于产业低碳转型和金融体系高质量发展。

从微观视角而言，能够助力企业实现碳中和及商业银行自身可持续发展，探索差异化发展赛道。

当前，影响我国商业银行ESG实践发展有六个关键因素：一是宏观政策驱动，“双碳”目标下银行高质量转型需求迫切；二是经济目标导向，ESG助力区域发展战略体系；三是社会责任所在，可持续发展目标下ESG价值凸显；四是技术创新助力，数字经济催生更为丰富的绿色产品和服务；五是环境风险影响，ESG为银行气候与环境风险管理提供新的工具；六是法律机制发展，全球可持续经验打造中国绿色合作基础。

微众银行以科技创新为驱动力，践行绿色可持续发展。

“在国内外相关因素的影响下，我国商业银行ESG实践尚处在起步阶段，但发展迅速。”王遥表示，以上市商业银行为例，总体而言，目前我国不同类型的上市商业银行处于不同ESG发展阶段，国有商业银行和股份制商业银行的ESG实践表现已取得一定成绩，城市商业银行和农村商业银行的ESG实践水平有待进一步提升。

根据中央财经大学绿色金融国际研究院ESG评级数据，近3年我国上市商业银行中各类型商业银行的ESG评级等级分布存在较大差异，其中国有商业银行和股份制商业银行的ESG评级等级分布基本集中在A等级，城市商业银行和农村商业银行的ESG评级等级则较多分布在C等级和D等级。

在内部ESG表现上，国有商业银行和股份制商业银行整体ESG体系建设和发展水平较为领先，目前已完成立章建制和组织架构等基本工作，且在金融产品和服务创新方面也取得了较为突出的成绩；然而，城市商业银行和农商行的ESG理念培育和实践水平仍有待提升，部分银行至今尚未开展ESG相关实践。

在外部ESG表现上，国有商业银行及股份制商业银行的信息质量相对更好，但缺乏在国际评级中表现突出的机构，银行整体可持续形象有待增强。

当然，上市商业银行中各类型商业银行的绿色实践层出不穷，其中不乏优秀实践案例，可为同类机构提供重要的参考。

中国工商银行现代金融研究院副院长殷红介绍，中国工商银行股份有限公司在2015年正式启动了“ESG绿色评级与绿色指数”的研究工作。在借鉴国际经验的基础上，构建了一个包含三大维度、17个子项、32关键指标以及对应评级方法学的ESG评级体系；2017年，发布了《ESG绿色金融评级及绿色指数研究报告》，成为我国首个发布类似报告的商业银行。

2022年，北京银行首次编制并披露《北京银行2021年环境、社会和治理（ESG）专题报告》，不仅明确了可持续发展战略规划、治理架构及责任管理体系，建立有效问责机制，做好内控合规及廉洁文化建设，严格落实可持续风险管理，全力打造治理卓越的绿色低碳银行。

“北京银行将顺应责任投资大势，强化业务全流程ESG管理。”北京银行行长杨书剑表示，以绿色支行为试点，推动绿色贷款全流程融入ESG因素，探索搭建北京银行ESG投资指数，推动可持续发展挂钩贷款、可持续发展挂钩债券和转型债券产品落地。金融机构通过将ESG理念融入治理架构，制定符合ESG要求的可持续发展战略，在持续提升自身ESG表现同时，推动客户、供应链上下游、股东、员工等各利益相关方持续提升ESG表现，为实体经济绿色转型发展提供充足的金融服务支持，持续为绿色低碳可持续发展注入数字化动能。

保险机构ESG成色如何？

ESG投资相关政策陆续出台，保险资金绿色投资规模逐步扩大，ESG投资产品发行增加，产品类型逐渐丰富。

保险机构作为最重要的机构投资者之一，目前ESG投资成色如何？

从国际保险业ESG投资实践来看，随着国际ESG投资相关标准进一步完善，全球ESG投资整体规模不断扩大，欧美国家仍占据主导地位。机构投资者是ESG投资主力，其中保险公司在后疫情时代对ESG投资的关注度显著增长。

从国内情况来看，ESG投资市场亦蓄势待发，表现在保险资金绿色投资规模逐步扩大。机构ESG投资意识觉醒，保险机构积极参与国际原则。ESG投资产品发行增加，产品类型逐渐丰富。

“ESG投资正在快速融入我国的保险资金投资实践中。”中国保险资产管理业协会副秘书长陈有棠表示，从行业实践来看，部分保险机构已经成为ESG领域的先行者，近年来积极开展责任投资实践，在公司治理、风险管理等方面探索，逐步实现了ESG研究到实践，从规章制度到落地产品的跨越。

我国保险机构开展ESG投资已初具成效。2018年国寿资管成为国内第一家签署PRI（责任投资原则）的保险资管机构，中国平安、泰康集团和泰康资管分别于2019年和2021年签署PRI。2021年，国寿资管出台《ESG/绿色投资基本指导规则》，推出保险资管行业内第一只ESG债券指数“中债—国寿资产ESG信用债精选指数”。长江养老发行首只ESG保险资管产品——金色增盈6号，成为国内首批发行ESG产品的养老保险公司。2022年3月，平安养老险发布《2021年可持续发展报告》。

与此同时，ESG评价是保险资管行业需要完善的一个新基建。据介绍，目前，保险资管行业在推进ESG投资在监管政策、市场环境和自身能力建设等方面面临不少困难和挑战。

例如，尚未形成健全的ESG投资监管机制，ESG投资的定义和边界还不够清晰，缺乏统一的ESG评价指标体系和明确的ESG信息披露框架，保险资金参与ESG投资的激励约束机制也有待建立和完善。

陈有棠透露，下一步，将在监管部门的指导下，积极完善行业ESG投资的基础设施建设，提升行业ESG投资能力，加强ESG领域的国际交流与合作，助力行业将ESG理念融入投资决策管理全流程中。

“双碳”目标背景下，ESG投资尽责管理能够助力保险资管参与金融业转型。推进ESG符合全球化大趋势，符合我国社会经济发展方向、有利于加快我国ESG生态圈建设、有利于推动资本市场和其他市场机构共同完善保险资金ESG投资生态圈，打造市场影响力。