2023年，中国聚氨酯行业整体业绩实现小幅增长，聚氨酯原料、助剂上市公司业绩总体有所增长。但受需求增速放缓、下游开工率不足、产品价格下滑、同行业竞争加剧等不利因素影响，部分聚氨酯制品上市公司业绩承压，各领域分化比较明显。
原料企业稳中有升 制品板块有升有降
聚氨酯上市公司总体可分为原料和制品生产企业两类。原料包括多元醇、异氰酸酯等大宗原料，以及匀泡剂、催化剂等助剂，相关上市公司有万华化学、沧州大化、美思德、隆华新材、长华化学等；制品企业以氨纶、合成革、胶黏剂、TPU、保温材料等为主，上市公司包括美瑞新材、汇得科技、华峰化学、高盟新材、安利股份等，但在行业一体化发展趋势下，大部分制品企业也涉及原料生产业务。
整体来看，原料生产企业2023年的业绩稳中有升。万华化学作为全球最大的聚氨酯原料企业，其业绩可谓行业风向标。2023年，万华化学实现销售收入1753.61亿元，同比增长5.92%；实现归属于上市公司股东的净利润168.16亿元，同比增长3.59%。
多元醇生产企业业绩同样抢眼。2023年，隆华新材实现营业总收入同比增长58.50%，归属于上市公司股东的净利润同比增长95.34%；长华化学实现营业收入同比增长17.27%，归属于上市公司股东的净利润同比增长29.87%；美思德等聚氨酯原料上市公司同样实现营业收入、净利润双增长。
制品企业业绩则有升有降。2023年，美瑞新材实现营业总收入14.75亿元，同比增长0.01%；归母净利润8786.43万元，同比下降21.04%。汇得科技实现营业收入27.12亿元，同比下降10.12%；归母净利润为6388万元，同比增长3.16%。华峰化学实现营业总收入262.98亿元，同比增长1.60%；归母净利润24.78亿元，同比下降12.85%。
国内需求有所复苏 行业竞争日趋激烈
我国已成为全球最大的聚氨酯原材料和制品的生产基地，以及世界最大的聚氨酯消费市场。尽管全球经济低迷，需求不振，导致聚氨酯企业出口遇到不小阻力，但国内市场有所复苏，特别是汽车、家电业拉动了聚氨酯需求增长。目前国内聚氨酯行业增速由高转低，开始进入产业整合和提升阶段。
据天天化工网统计，2023年，聚氨酯在汽车中的消费量达68.7万吨，同比增长11.5%。然而，受房地产行业需求下滑影响，国内家具市场需求不够强劲，导致2023年软体家具行业增速放缓。在硬泡产品方面，冰箱市场呈快速增长态势，产量增速同比增长约15%，从而拉动聚氨酯需求同比增长约13.2%。此外，国家支持冷库行业发展，进而带动聚氨酯板材消费量同比增长约8%，达到38万吨。
上市公司的年度报告也体现了这一点。万华化学表示，2023年全球聚氨酯及其原料产品市场依然面临国内需求逐渐恢复、外需依然疲软的复杂局面，但下游在冰箱冷柜、汽车、无醛板、氨纶等行业带动下，全年依然实现小幅增长。
红宝丽也认为，我国出台家电消费刺激政策，国内家电冰箱(柜)行业回暖，销量较上年增幅较大。公司紧紧抓住下游冰箱(柜)行业回暖的时机，主产品硬泡聚醚和异丙醇胺销售总量较上年增长30%以上。
与此同时，聚氨酯产能的扩张也导致行业竞争加剧。汇得科技在年报中表示，TPU行业中低端产品市场内卷加剧，产能过剩对市场的影响逐步凸显，生产企业竞争局面日益严峻。
美瑞新材也表示，当前国内TPU总产能超过TPU的消费量，但由于TPU下游应用领域众多，需求呈现出一定的结构性差异，低端市场和中高端市场的供需情况分化。报告期内公司净利润同比下降，主要因上游原材料价格下降以及市场竞争加剧，TPU的市场售价同比下降所致。
行业增速有望持稳 聚焦绿色低碳方向
展望后市，市场普遍认为聚氨酯产业增速有望持稳，特别是在国家促投资和消费的政策拉动下，国内汽车、家电等消费品市场将迎来增长机遇，并拉动聚氨酯原料制品需求，具备绿色、低碳、循环等特性的聚氨酯创新产品将迎来新机遇。
天天化工网首席分析师刘姚姚介绍说，2023年，中国聚氨酯制品消费量共计1264万吨，其中软泡270万吨，硬泡214万吨，CASE505万吨，鞋底原液、浆料、氨纶合计275万吨。预计在2024年，中国聚氨酯制品消费量将达到1317万吨，同比增长4.2%。2024年至2028年，中国聚氨酯制品消费量将呈现缓慢增长态势，年均增长率3.4%，其中软泡、硬泡、CASE、鞋底原液+浆料+氨纶年均增长率分别为2.4%、3.7%、4.5%、-0.2%。
近期，中央提出推动大规模设备更新和消费品以旧换新。这一系列政策的出台，将有力促进投资和消费，扩大内需，并拉动聚氨酯需求。红宝丽表示，相关政策推动了冰箱(柜)行业复苏，冰箱(柜)产业稳定发展，也将长期支撑硬泡组合聚醚消费量。
美思德表示，随着全球安全和环保意识提高，以及经济复苏和产业结构升级，行业对可再生原材料和低VOCs、高性能、多功能聚氨酯材料的需求也将继续增长，创新发展将成为行业主旋律。公司也将瞄准新能源、节能环保、电子信息、轨道交通、国防军工等中高端聚氨酯专用化学品市场，加快生物基改性聚氨酯及功能助剂的研发，创新开发绿色、安全、环保型助剂。
隆华新材也表示，聚醚行业正在从成长阶段向成熟阶段过渡，软泡、硬泡基础聚醚产能过剩已久，导致行业平均产能利用率低下，利润微薄。相比之下，附加值高的产品如高分子量聚醚、接枝聚醚以及特种聚醚等产能增长迅速。
作者：徐岩