国联证券近日发布光伏设备年报综述：光伏阵痛期设备行业彰显业绩韧性。

以下为研究报告摘要：

近期2023年年报及2024年一季报陆续发布，我们选取光伏设备行业代表性上市企业共10家进行行业分析，分别为硅片设备环节的晶盛机电、高测股份、连城数控；电池片设备环节的迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光；组件设备环节的奥特维、金辰股份、罗博特科；光伏热场环节的金博股份。

行业规模逐年扩大，营收利润高增长

从收入端来看，光伏设备行业2023年实现营收598亿元，同比+60%；2024Q1实现营收154亿元，同比+39%。从利润端来看，光伏设备行业2023年实现归母净利润113亿元，同比+45%；2024Q1实现归母净利润28亿元，同比+19%。自2019年出清531的不利影响之后，行业一直保持较快增速，主要系：（1）下游光伏装机增长带来新增设备需求；（2）降本增效大趋势下，技术催化设备更新迭代快，使得光伏设备脱离传统设备行业的二阶导属性。

盈利能力较为稳定，行业整体现金流充足

2023年，光伏设备行业毛利率为35.3%，同比-0.3pct；行业净利率为19.0%，同比-2.1pct。2024Q1，行业毛利率为35.5%，同比+0.5pct；行业净利率为18.2%，同比-3.0pct。光伏设备企业盈利能力小幅下滑，但相较于主产业链盈利情况更加稳定。2020年以来，除2022Q1和2024Q1外，光伏设备行业的经营性净现金流均为正，行业整体现金流充足，经营质量良好。

合同负债/存货高增，行业在手订单饱满

截至2023年底，光伏设备行业合同负债合计为482亿元，同比+95%，存货合计为670亿元，同比+87%；截至2024Q1末，行业合同负债合计为478亿元，同比+60%，存货合计为686亿元，同比+63%。合同负债及存货均实现高增长，行业在手订单饱满，短期业绩增长动力仍强劲。

存货/应收账款周转天数有所提升，后续应收账款有望加速周转2021年以来，光伏设备行业存货周转天数持续提升，主要系在手订单持续高速增长，导致存货增速快于验收增速所致。2024Q1应收账款周转天数有所提升，主要系短期下游客户盈利承压，部分设备公司在2024Q1采取了较为宽松的催款态度，后续随着设备公司加大催收力度，应收账款周转有望加速。

投资建议

当前主产业链公司盈利承压导致短期扩产意愿不强，但光伏技术迭代仍在进行，如低氧硅片、HJT电池、钙钛矿电池、0BB组件等新技术。我们认为经历过此轮阵痛期后，市场先进产能仍不足，新技术催化设备快速更新迭代，设备有望具有更长的行业景气度。我们看好光伏设备行业前景，给予“强于大市”评级。

风险提示：光伏装机不及预期的风险，新技术迭代进程不及预期的风险，竞争格局恶化的风险。（ 国联证券 张旭,刘晓旭 ）