风口财经记者 许耀文

　　2月15日，北交所官网发布消息称，来自烟台市的烟台民士达特种纸业股份有限公司（以下简称“民士达”）公开发行及在北交所上市的申请获北交所上市委员会审议通过。

　　值得注意的是，此次民士达过会，是烟台市首家在北交所开市后过会的企业，为当地资本市场再添新篇章。截至目前，北交所共有上市企业169家，另有32家已过会企业静待上市，届时，上市企业规模将超过200家，达到201家。在201家企业中，山东省以16家企业的数量排在全国省（市）的第五位。

国内首家芳纶纸制造商过会

　　民士达成立于2009年，主营业务为芳纶纸及其衍生品的研发、生产和销售，是国内第一家芳纶纸制造商。

　　追溯源头，芳纶纸源于美国杜邦公司，且该公司长期处于垄断地位。民士达通过自主研发，突破了芳纶纸生产的“卡脖子”关键技术，打破国外技术垄断，成为国内第一家芳纶纸制造商，并实现了芳纶纸生产的国产规模化制备，有效弥补了我国芳纶纸产业链的短板。

　　目前，民士达芳纶纸产品的市场占有率居全球第二位，仅次于美国杜邦公司。

　　2015年，民士达在新三板挂牌。2021年8月，公司获得国家级专精特新“小巨人”企业称号。2022年9月26日，民士达在北交所公开发行并上市的申请获受理；2023年2月15日，民士达顺利获得北交所上市委通过。

　　值得注意的是，目前，烟台市仅有汉鑫科技一家企业在北交所上市，且为核准制上市企业。此次民士达过会，是北交所开市后当地首家通过注册制过会的企业，烟台市资本市场在北交所的布局又有了新的突破。

　　同花顺iFind数据显示，近四年来，民士达的经营业绩普遍呈上升态势。2022年前三季度，公司营业收入已接近2021年全年水平；通过销量增长拉动产能释放、节能降耗等措施，民士达实现成本下降，盈利增加，实现归母净利润4523.74万元，远超2021年全年水平。

上市委四问公司独立性

　　从受理到过会，民士达共经历了三轮北交所上市委的问询。在此过程中，有一问题出现在了每一轮问询中——业务独立性。

　　风口财经了解到，民士达是烟台泰和新材料股份有限公司（以下简称“泰和新材”）的子公司。目前，泰和新材在深交所上市。从业务、经营等方面来看，民士达对泰和新材存在不小的依赖性。

　　民士达招股书显示，公司生产芳纶纸产品的主要原材料为沉析纤维、短切纤维。2019年至2021年以及2022年前三季度（以下简称“报告期内”），泰和新材均为民士达前五大供应商的首位，占总采购额的比例均高于80%。

　　值得注意的是，在今日北交所上市委给出的审议会议结果公告中，这一问题再次出现。公告显示，北交所上市委要求民士达就独立性与毛利率问题发表明确意见。而关于毛利率的问询，同样与泰和新材的关联交易有关。

　　除业务方面对控股股东存在依赖之外，风口财经了解到，民士达还存在购买关联方资产的情况。2020年，民士达向泰和新材购入新厂区；2021年与2022年，民士达均向泰和新材借款，用于年产3000吨高性能芳纶纸基材料产业化项目建设，借款总额高达9550万元。

　　除此之外，民士达关联方应收应付款项中，泰和新材同样占了“大头”。

民士达关联方应收应付款项

　　日前，泰和股份发布的业绩预告表示，2022年公司经营业绩预计同向下降，归母净利润的同比下降幅度预计在63.76%-53.40%之间。若未来泰和新材经营发生不利变化，或对民士达的经营成果产生不利影响。

　　众所周知，独立性关乎企业的持续经营能力。从这一方面来看，民士达所要做的绝不只是回复问询那么简单。

加码新能源汽车领域

　　民士达的主要产品为芳纶纸，是一种高性能新材料具有高强度、耐高温、本质阻燃、绝缘、抗腐蚀、耐辐射等诸多特性，广泛应用于电力电气、航空航天、轨道交通、新能源、电子通讯、国防军工等重要领域，是制造业产业升级过程中的一种关键战略材料。

　　虽然民士达在全球范围内位于芳纶纸领域“第一梯队”，芳纶纸销售收入占营业收入的比例达90%以上，但对于公司自身发展而言，或存在产品类别相对集中的风险。

　　随着新能源汽车、风力发电、光伏发电、5G通信等芳纶纸新兴应用领域的出现，芳纶纸的市场需求逐步扩大。而民士达也紧抓“风口”，于2022年11月设立全资子公司烟台民士达先进制造有限公司，加码在新能源汽车等应用领域的新材料布局。

　　然而目前，子公司尚未开展实际业务，处于业务筹备阶段，未来业务运营存在一定不确定性，可能存在产品研发、市场推广及测试周期较长等风险。若子公司经营不善，可能对发行人经营业绩产生不利影响。

　　民士达招股书显示，在不考虑超额配售选择权的情况下，公司拟公开发行股票不低于4025万股，拟投入募集资金约29770万元，用于新型功能纸基材料产业化项目、研发中心项目的建设以及流动资金的补充。

　　面对我国乃至全球未来新能源汽车市场的快速增长，民士达已将加强新能源汽车市场的布局作为当前的主要发展战略之一。从公司募投项目来看，将有71.78%的资金用于新型功能纸基材料产业化项目。下一步，民士达或将寻求在新能源汽车领域有所突破。

　　时间回溯至2022年12月，北交所新股发行速度与数量达到开市以来的“高峰”，但受资金盘影响，新股破发率同样达到“高峰”。进入2023年，北交所新股发行速度放缓，并进入常态化。且受多重利好因素，以及融资融券交易业务正式启动等影响，北交所流动性获得显著提升。

　　截至目前，北交所共有上市企业169家，另有32家已过会企业静待上市，届时，北交所上市企业规模将超过200家，达到201家。其中，有6个省（市）的（拟）上市企业数量超过10家，分别为江苏省、广东省、北京市、浙江省、山东省与河南省。

　　目前，山东省共有北交所上市企业14家、拟上市企业2家，以16家企业的数量排在第五位。