华福证券近日发布煤炭行业周报：南方高温持续，动力煤价格或完成筑底，短期高库存限制涨幅。

 以下为研究报告摘要：

投资策略

动力煤方面

1、产地方面，1）动力煤矿山开工继续升高，动力煤矿山开工率94%，周环比上升0.9ct/同比+2.5pct；2）贸易商采购偏谨慎，发运积极性不高，坑口价格承压。

2、港口方面，1）往环渤海港煤炭发运减少，日均调入量164万吨，周环比-4.9%；港口市场出货较冷，日均调出153万吨，周环比-16%；环渤海港煤炭库存略有上升，库存合计2716万吨，周环比+0.56%；2）电厂采购意愿较弱，需求疲软，港口煤价回落。

3、下游方面，1）电厂日耗回升+高库存，全国电厂日耗243万吨，周环比+5.89%/同比+13.72%；全国电厂库存5,783万吨，周环比+4.28%/同比+28.88%。2）非电需求改善，水泥熟料开工率54.72%，周环比+9.2pct；甲醇开工率为80.09%，周环比-1.13pct；尿素开工率为82.62%，周环比+2.56pct。

4、短期来看，江南华南等地持续高温，煤价完成筑底。在本周晚些时候受高温天气以及电厂日耗回升的影响，煤价如期止跌，市场情绪向乐观发展。据中央气象台预报，未来江南华南等地持续高温，高温预期下电厂日耗或将加快攀升。同时重要会议临近，煤矿安全生产趋严，供给或有收紧；政策亦存在预期，下半年经济稳增长拉动煤电需求。在“暖预期”、“热现实”下，煤价或完成筑底实现反弹，但当前高库存仍限制煤价上涨幅度。

5、中长期来看，2024年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。1）1-5月动力煤产量15.23亿吨，累计同比-0.37%；进口1.52亿吨，累计同比+11.03%；动力煤总供给同比+0.09亿吨，略有提升。2）经济持续复苏，火电主体地位不改，1-5月火力发电量25,173亿千瓦时，同比+3.6%。3）2024年煤炭长协方案量价整体维持稳定，长协煤发挥压舱石作用，稳定市场供需和煤价，同时2024年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。

炼焦煤方面

1、焦煤方面，1）本周炼焦煤矿山开工率90.03%，周环比-1.1pct/同比-8.52pct；洗煤厂开工率69.83%，周环比+0.85pct/同比-4.5pct。2）本周炼焦煤库存合计2,400万吨，周环比+1.07%/同比+4.85%。

2、焦炭方面，1）本周钢厂焦炭产能利用率87.3%，周环比持平/同比+0.72pct；日均产量46.95万吨，周环比持平/同比+0.47%。2）焦炭库存处在底部，本周焦炭库存合计822万吨，周环比+0.48%/同比-8.36%。

3、钢铁方面，1）铁水见顶回落，本周高炉开工率82.81%，周环比-0.3pct；日均铁水产量239万吨，周环比-0.05%。2）淡季消费走弱，本周五大品种钢材产量合计897.92万吨，环比上周减少12.80万吨；消费量合计891.84万吨，环比上周减少6.54万吨；库存合计1779.99万吨，环比上周增长6.08万吨。

4、短期来看，下游铁水维持高位震荡，煤价持稳运行。在供需方面，本周矿山生产有所回落，未来还有一定收紧预期；铁水见顶略有回落仍在高位震荡，下游需求稳固。在价格方面，政策预期下市场情绪有所好转，但下游淡季弱现实的基本面维持，钢材供需矛盾仍在累积，焦钢博弈仍在继续，焦炭提涨空间有限，煤价或持稳运行为主。

5、中长期来看，2024年炼焦煤供需或进一步收紧，多重因素对炼焦煤价格形成支撑。1）1-5月炼焦煤产量1.87亿吨，累计同比-9.74%；进口4,752万吨，累计同比+25.99%；炼焦煤总供给同比-0.11亿吨/-4.33%，有所收缩。2)下游需求亦有收缩。1-5月焦炭/生铁/粗钢产量分别为19,947/36,113/43,861万吨，分别同比-1.9%/-3.7%/-1.4%。3）山西煤炭生产转向稳产保供，炼焦煤供给收缩幅度或大于需求，叠加双焦库存处于历史低位、海外需求旺盛以及贸易关税政策变化等因素，对炼焦煤价格形成较强支撑。

建议关注

1）在动力煤板块，建议关注高长协业绩稳定性强，现金流充沛持续高分红，同时受益于央国企估值修复预期的公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）考虑经济向好发展叠加算力崛起，电力需求旺盛且旺季即将到来，建议关注业绩具备高弹性的公司：兖矿能源、广汇能源。3）在炼焦煤板块，政策强预期下游需求有望进一步改善，建议关注低估值、高股息的公司：潞安环能、山西焦煤、冀中能源。4）迎峰度夏旺季在即，山西煤炭增产在望，建议关注旺季可能实现量价齐升的公司：山煤国际、晋控煤业。

风险提示

下游需求不及预期；煤炭进口超预期；煤炭产量超预期。（华福证券 王保庆,胡森皓）

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