编者按：新加坡国立大学的Lin Lin近日发表了名为《经营风投市场：我们能从中国学到什么》的论文。在文中，他认为中国目前的状况向风险投资市场提供了一个十分值得研究的案例，分析了中国是如何在三十年内创造了世界上发展最快、规模最大的风险投资市场之一，并总结了中国风险资本的崛起的原因。

风险投资（“VC”）现如今被广泛认为是推动国家创新、创造就业机会、知识经济和宏观经济增长的强大引擎。 因此，世界各地的政府都试图推动风险投资市场的发展。但一般来说，由政府主导的风投市场大部分并没有取得成功。

中国目前的状况向风险投资市场提供了一个十分值得研究的案例——其风险投资市场是世界上发展最快、规模最大的市场之一。 1985年以前，中国的风投根本不存在。 但经过三十年的发展，中国现在是全球第二大风投市场。 2016年，中国成立了636个新的风险投资基金，共筹集资金520.7亿美元。 比上年同比增长79.4％。 

与美国形成鲜明对比的是，中国的风险投资市场并不是单靠市场力量而形成的，而是从一开始就由国家政府进行自觉的、有策略性的管理设计。中国的风投市场挑战了所谓的正统观念，即政府自上而下推行风险投资的方式不可能成功。 此外，尽管评论员认为中国对于投资者的保护过于薄弱，并且司法独立性有所不足，中国还是成功建立了风险投资市场，但这些问题对中国市场中私人订单的有效性产生了影响。 关键的质疑就是：“在法律基础设施不成熟的情况下，中国是如何创造出世界第二大风险投资市场的？” 

在我最近写的一篇论文《经营风投市场：我们能从中国学到什么》中，我针对罗纳德·吉尔森教授在中国范围内对风投市场进行工程创新所提出的“同时性”理论进行了分析。基于数量和质量的数据，该文探讨了中国在创建风投市场过程中的要素，以及对其持续增长速度的担忧。结论是，中国风险投资的崛起归因于：（1）通过各种政府项目增加资金供应，缓解对机构和外国投资者的监管障碍，提供税收优惠并同时改善退出环境；（2）通过引入有限合作关系来增强金融中介机构的可用性，从而创造风险资本家与投资者之间的长效关系；（3）通过改善小型企业的监管环境，鼓励企业家精神。

通过实施这些措施，出现了一些愿意提供资本，对高风险的长期投资产生了兴趣，并且具有技能和激励措施使资本能够尽可能地投入工作的企业家。中国市场快速发展的一个关键因素是其资本配置市场力量的增加。

另一方面，中国政府在分配资本方面的机制并非没有缺陷。其制度上存在着一定的障碍，其中包括有缺陷的干部任用制度和对于政府官员不完善的激励机制，使得地方政府难以实现基于市场力量资金运作的平衡，与此同时还要完成政府的政策目标。 官僚分配的残留阻碍了中国政权的全面发挥。中国为其他各国政府寻求风投市场设计管理开创了新的模式，虽然这个模式并不是十全十美。

但毋容置疑，我们从中国的风投市场可以汲取的教训有很多，首先政府在创建风投市场中的最佳作用应该是提供必要的推动因素，同时在资本配置过程中发挥其有限的作用，将具体的资本配置交给企业本身。 这对于其他试图促进风险投资市场发展并迄今为止没有取得重大成功的国家，如日本和德国来说，是一个很好的教训。

原论文摘要

原论文在此地址可以看到。以下是论文的Abstract（摘要）部分。

这是罗纳德·吉尔森教授在提出有关中国市场风投“同时性”理论之后，第一篇对此进行评论的文章。基于作者收集的定量和定性数据，本文分析了中国是如何在三十年内创造了世界上发展最快、规模最大的风险投资市场之一。得出结论认为，中国风险资本的崛起可归因于：（1）通过各种政府项目增加资金供应，缓解对机构和外国投资者的监管障碍，提供税收优惠并同时改善退出环境；（2）通过引入有限合作关系来增强金融中介机构的可用性，从而创造风险资本家与投资者之间的长效关系； （3）通过改善小型企业的监管环境，鼓励企业家精神。通过实施这些措施，出现了一些愿意提供资本，对高风险的长期投资产生了兴趣，并且具有技能和激励措施使资本能够尽可能地投入工作的企业家。中国市场快速发展的一个关键因素是对市场力量配置资金的依赖程度越来越高。另一方面，官僚分配的残留阻碍了中国政权的全面发挥。中国为其他各国政府寻求风投市场设计管理开创了新的模式，虽然这个模式并不是十全十美。

翻译来自：虫洞翻翻    译者ID：赵书绮  编辑：郝鹏程