今年以来，高股息策略炙手可热，红利板块行情持续演绎，多只红利基金表现跑在行业前列。

根据Wind数据显示，中证红利指数2024年以来上涨12.61%，大幅跑赢沪深300.。（截至2024年6月6日）

除了红利指数基金，市场还有一些专注红利策略的主动基金，究竟红利资产的投资价值几何？本期，基金君将介绍擅长挖“高股息”的主动型基金经理中欧基金蓝小康、永赢基金许拓。通过分析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

中欧基金：蓝小康

今年以来，人工智能、消费等行业板块“风靡一时”。然而在市场快速轮动炒作主题之时，蓝小康却坚守能力圈，更倾向于长期稳健的价值投资，拒绝盲从与跟风，而是选择重仓资源股。

中欧基金蓝小康具有十一年的投研经验，兼具卖方与买方的复合型能力。他曾任日信证券、新华基金行业研究员，2016年加入中欧基金。WIND数据显示，截至6月6日，蓝小康在管基金4只，管理规模达79.39亿元。

蓝小康擅长高股息、红利低波类风格投资，是价值平衡派基金经理代表之一。在蓝小康看来，全社会的资产图谱中，红利股资产具有吸引力，分红的价值观在股市价值观中将更加重要。

得益于均衡分散的布局，蓝小康取得较为优异的业绩表现。Wind数据显示，截至6月6日，蓝小康代表产品任职回报率为87.74%，大幅跑赢沪深300。

蓝小康的投资框架以自上而下和自下而上相结合为主，风格相对稳健。

就自上而下的维度而言，蓝小康习惯于从高潜力产业中，自上而下挖掘未来3-5年内风险收益比好的资产。

而从自下而上出发，蓝小康更注重个股的基本面以及估值两个维度。

在进行投资选择时，蓝小康会先判断行业，回避商业模式不好或者技术迭代太快的行业。确认行业后，蓝小康再基于企业基本面和企业风险等角度进行个股的选择。

具体至企业基本面维度，蓝小康看重商业模式、发展空间、团队在行业里的竞争力，团队文化、诚信等因素。此外，蓝小康关注企业所处的周期阶段，未来三五年趋势是向上还是向下。

早在2023年，蓝小康便在一季报中写道：“重点看好供需偏紧的上游资源，与“一带一路”相关的行业，以及高股息特征的股票。”2024年以来，资源股股价表现持续强势，这也验证了蓝小康的前瞻性判断。

组合配置上，蓝小康在煤炭、石油、证券等行业均衡配置，上游资源股配置较高。以其代表产品为例，截至2024年一季度末，该产品大力配置制造业、采矿业，同时在金融、消费、黄金等行业有所布局。

蓝小康认为，以长期视角看，黄金类资产既可以贡献收益，又有望防范美元高债务的潜在风险。

蓝小康持仓呈现高仓位运行的特征。截至一季度末，其代表产品权益仓位高达92.29%。

在择股时，蓝小康对不同的公司使用不同的估值体系。比如，对典型的传统行业、盈利能力波动大的周期性行业，就用短久期的PB/ROE模型，或者PE模型。对于成长股则用PEG估值等。

“对于纯粹的权益类产品，我以长期较好绝对收益作为最重要的目标，波动考虑的稍微少一些。” 蓝小康阐述道。

从调仓动向看，蓝小康在买入时候偏左侧布局，而在短期有会时，也不排斥右侧布局。

就十大重仓股而言，蓝小康重仓多为材料、工业板块龙头股。从个股配置上，可以窥见蓝小康对红利类资产的青睐。

谈及资源股，蓝小康认为，逆全球化下，宏观经济总量面临挑战，但经济结构更多地转向制造业使得实物消费具有韧性。而上游矿产的供给面临环保、劳动力等诸多约束，因此资源的高价格、高盈利状态有望长期维系。他会继续坚持对资源股的投资。

当下时点，蓝小康对国企优质公司也颇为青睐。蓝小康认为，在未来发展科技和制造业的新时代中，国企的地位将得到提升，优秀的国企将引领行业发展，参与全球竞争。

2024年，蓝小康对市场保持相对乐观的判断。在投资方向上，蓝小康关注红利类、资源类股票，提升对国企的关注度。具体到行业，他看好有色、机械、煤炭、石油石化、交运、建筑、银行、非银、钢铁、旅游餐饮、传媒等行业优秀公司的投资机会。

永赢基金：许拓

“红利策略行情可能还会持续较长时间。一方面，它的估值合理偏低。另一方面，市场不确定性增加，投资者的风险偏好明显变化，更青睐红利类低风险产品。”日前，永赢基金许拓做客中国基金报《投资热点说》直播间，如是分享他对红利行情持续性的看法。

许拓深耕周期行业，是一位典型的价值型基金经理。他从业超十年，曾任中欧基金管理有限公司研究员、中信证券股份有限公司研究员、农银汇理基金管理有限公司权益基金经理。现任永赢基金管理有限公司权益投资部基金经理。

WIND数据显示，截至6月6日，许拓在管产品4只，在管基金管理规模为40.92亿元，代表产品任职回报率为27.44%。

许拓有着典型的价值派风格基金经理标签：擅长左侧布局、行业集中度较高、青睐低估值。在投资中，许拓将资产细分为稳定、纯周期、纯成长、稳健成长、周期成长五大风格。与大多数基金经理不同，许拓更为关注“未来潜在高股息”和“当前表观高股息”两类标的。

许拓认为，红利类资产具备三大特征：

第一，ROE的稳定性、持续性和确定性都比较高；

第二，具备一定增长性，业务量增长至少跑平GDP的增速；

第三，需要有比较确定的分红政策，且分红比例不宜过低。就股息率而已，比十年期国债收益率高3%-4%较佳。

许拓擅长择时交易与行业轮动，偏好景气即将向上的行业。回溯过往三年的调仓动向，许拓的几次行业轮动都精准踏中了行情。他曾在2022年重仓地产板块，于2023年瞄准电力行业。行至2024年，许拓则加大了港股板块的布局。凭借对高股息红利板块概念股的前瞻性布局，许拓取得了领先于市场的业绩表现。

观察许拓的中长期业绩表现，近三年来回报率达23.54%，表现大幅优于沪深300。近三月以来，市场不确定性加剧。截至6月6日，其代表产品年化波动率为7.31%，远远低于同类基金。体现出许拓较强的风险抵御能力。

就行业配置而言，许拓所管理产品在电力、公用事业、交通运输业等行业的配置力度较大。辅以房地产、日常消费品等板块。从行业布局上，可以窥见许拓对偏红利和资源的低估值板块较为青睐。同时，许拓逐步分散行业集中度，以其降低组合的波动。

整体而言，许拓持仓呈现稳健的特征。从十大重仓股看，其代表产品相对青睐经营模式简单、稳定，估值偏低的个股。

基于对红利类资产的看好，许拓保持了对电力龙头公司的偏高配置。许拓认为，电改背景下，电力龙头公司的盈利稳定性明显提升，叠加其仍保持一定的增长，当前估值水平偏低。

同时，许拓重仓优质的港口公司和部分消费龙头公司。许拓表示：“核心还是基于港口公司ROE的稳定性、确定性和持续性以及当前的低估值。”这一点也与许拓长期秉持的投资思路相一致。

值得注意的是，截至2024年一季度末，该代表产品权益仓位为71.33%，相较于同类产品偏低。对此，许拓表示主要是受申购影响，后续会择机选择合适方向进行提高。

展望后市，许拓对股票市场持乐观态度，尤其是对优质资产的信心更足。在许拓看来，国内宏观经济基本面有逐步见底的可能性，高质量发展要求下存量资产的回报会逐步回升，当前股票市场的估值水平较历史估值明显偏低且金融市场流动性较为宽松，中国资产的相对优势逐步突出。具体至红利资产，许拓认为，红利类资产并不局限于某几个行业。随着中国经济的高质量发展，越来越多的行业和公司可能都会具备相关特性，红利资产的投资范围在不断扩大。许拓分析称，红利类资产行情将走向中期趋势。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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