海通国际近日发布新能源板块行业月报：5月逆变器出口继续环增，新兴市场高增，欧洲持续回暖。

 以下为研究报告摘要：

5月逆变器出口金额环比+12.4%。5月我国逆变器出口金额7.8亿美元（同比-28.3%，环比+12.4%），同比降幅继续收窄，环比持续提升，已恢复至去年7月水平；出口逆变器数量468万台（同比-2.0%，环比+7.2%），持续回暖，2024年全年累计出口金额30.9亿美元（同比-40.5%），累计出口数量1936万台（同比-19.9%）。

欧洲：德语区持续回暖，波兰显著修复，意大利持续回落。5月荷兰出口金额13.0亿元（同比-45%，环比+12%），出口数量环比+21.0%，出口金额已修复至去年7月水平，出货台数仍存修复空间；德国出口金额2.6亿元（同比-60%，环比+15%），同比降幅收窄7pct，出口数量环比-9.1%；意大利出口金额0.6亿元（同比-53%，环比-43%），出口数量环比-32.8%，4-5月持续回落，我们认为除库存压力外，也与Q2户用装机放缓有关，据光伏情报处公众号援引意大利光伏协会预测，在国家超级奖金支持计划结束和信贷问题之后，预计户用装机将于Q2Q3开始放缓。；波兰出口金额0.7亿元（同比-48%，环比+77%），出口数量环比+41.1%，环比量价双增，修复显著。

美洲：巴西持续高增。5月美国出口金额1.6亿元（同比-11%，环比+7%），出口数量同比-2.1%，环比+40.9%，；巴西出口金额5.9亿元（同比+74%，环比+13%），出口数量同比+381%，环比+17.7%，4-5月持续强劲增长；墨西哥出口金额0.4亿元（同比-64%，环比-15%），出口数量同比-59.7%，环比+23.3%，Q2以来出口金额维持稳定，出口台数持续提升。

亚太：印度越南强劲增长，日韩平稳增长。5月印度出口金额3.2亿元（同比+165%，环比+18%），出口数量环比+92.3%；越南出口金额0.6亿元（同比+152%，环比+45%），出口数量环比+41.2%，两大新兴市场二季度以来持续高增；日本出口金额1.0亿元（同比+3%，环比+23%），出口数量同比+40%，环比+2.5%；韩国出口金额0.7亿元（同比+22%，环比+89%），出口数量同比+223%，环比+86.5%，韩国台数同比高增主因去年同期基数过低。

南非持续回暖，澳大利亚有所回落。5月南非出口金额1.4亿元（同比-80%，环比+51%），出口量环比+14.1%，二季度以来持续回暖；澳大利亚出口金额1.2亿元（同比-11%，环比-15%），出口量同比-41.2%。

分省份：浙江实现同比增长，广东持续环增。5月，安徽省逆变器出口量6.1万台（同比-57.9%，环比-8.9%），二季度后平稳微降，代表企业阳光电源；浙江省出口量207.4万台（同比+17.8%，环比-4.0%），该地区代表厂商德业、昱能、禾迈、锦浪；江苏省出口量32.7万台（同比+9.6%，环比+3.7%），代表企业固德威、上能电气；广东省出口量158.1万台（同比-11.2%，环比+22.0%），持续修复。

风险提示。光伏新增装机不及预期，行业库存消化不及预期，行业竞争加剧。（海通国际 Baiqiao Xu）

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