进入2024年二季度，COMEX黄金价格升至2300美元/盎司后，迎来高位震荡。

2023年以来，受到多重因素叠加的影响，金价一直在快车道上前进：根据Wind数据统计，COMEX黄金价格在2023年上涨13%，而到2024年6月12日，COMEX黄金收报2354美元/盎司，年内上涨近14%，在各资产门类中表现突出。

究其原因，一方面，是全球可开采的黄金资源日益稀缺：世界黄金协会(World gold Council)表示，寻找黄金、批准开采、为其融资和运营变得越来越困难。另一方面，面对近期海外的多重不确定性，作为典型的避险资产，黄金在目前的环境下持续受到多国央行关注。而在各国央行中，中国人民银行还是2023年黄金的最大买家。

面对端午节后金价出现的回调，消费者对金饰的热情也有所放缓。作为世界上最大的黄金消费国，黄金投资价值还有几何？高位震荡是否还适合布局呢？

基金君搜集到了这两位主攻黄金珠宝投资的基金经理，或许我们可以从他们的投资框架和投资策略中找到一些灵感：它们分别是：景顺长城基金邹立虎、前海开源基金吴国清。

景顺长城基金 邹立虎

在过往13余年的金融从业生涯中，大宗商品一直都是景顺长城基金经理所研究的核心领域。2010年取得经济学硕士学位后，邹立虎在三家期货机构任职，从事宏观经济和大宗商品方面的研究。2015年，邹立虎加入国投瑞银基金，并在两年后管理了市场上唯一一只白银期货基金。

2021年8月，邹立虎选择加盟景顺长城基金，并在这里拓宽自己的能力圈。从2021年末到2022年一季度，邹立虎一口气接管共计5只新基，债基、偏债和偏股混合基均有涉猎。

截至6月14日，。邹立虎目前在管产品为7只，管理规模为135.24亿元。

管理主动权益类基金方面，邹立虎在以往擅长的行业里持续掘金。纵观邹立虎的重点持仓，金属、能源等周期股是其核心的布局方向。相比之下，近几年热点迭出的新能源、中特估以及人工智能等领域，他都甚少跟风。

但与此同时，他也在接受中国基金报采访时表示，在投资中不会局限于狭窄的行业，而是要不断拓展自己的能力圈。

邹立虎表示，自己擅长通过宏观经济、政策以及行业和公司的估值、盈利等指标判断企业所处周期的位置，寻找周期演绎的蛛丝马迹，适时调整仓位和配置方向。在他看来，没有不变的牛股和行业，只有不变的周期。

被邹立虎接手的产品，都在这两年变得越来越偏重周期股投资。以其代表产品为例，从2022年初接手管理景顺长城景盛双息后，邹立虎便对基金中的权益资产进行了大刀阔斧的调整：整个投资组合原有的重仓股，尤其是价值股被全面调出，逐步转向有色金属行业。与此同时，原有组合中的能源股也逐步消失。由于与市场整体走势契合，新调入的个股在其行业表现中涨幅持续居前，这也展现出其不俗的行业配置能力。

（景顺长城景盛双息2022年一季报和2024年一季报十大重仓股对比）

邹立虎曾经深度研究过黄金的历史，此前在2023年8月接受中国基金报采访时，他分享到：此前曾有过两轮辉煌的行情，期间都对应着美股表现平平的走势。“自2012年以来的这十几年，黄金价格虽有起伏但并未出现大行情。从2022年开始，黄金新一轮长周期行情正在起步。”

邹立虎表示，美股吸纳全球资金聚集，一旦回报减弱，资金势必会调整其配置，这个力度相当大。对于连创新高的黄金价格，邹立虎表示，黄金是一种“货币的镜像”，现在全球债务快速增长、通胀较高、地缘政治动荡不定、全球产业链重构，美股估值并不便宜，黄金仍然具有较好的性价比。

前海开源基金 吴国清

吴国清毕业于清华大学，拥有博士学位。吴国清曾说“我的履历也是众多基金经理的标配”，但相较于其他金融从业人员而言，吴国清的职业之路相较之下更为纯粹：2007年毕业后，吴国清加入南方基金，期间任研究员、基金经理助理、投资经理。在南方基金历练8年之后，吴国清选择加盟彼时刚成立不久的前海开源基金。并在入职之后1个月就接管了首只基金产品。

截至6月14日，吴国清累计管理过12只基金，当前在管产品为6只，其中独立管理的基金有3只，其余3只则与同公司的李炳智、叶嘉等擅长债券投资的基金经理共同管理。

相较于管理产品最多的时期，吴国清目前的管理规模整体“瘦身”明显，为31.91亿元。

吴国清习惯于自上而下选股，挖掘资源品细分领域中的优质龙头公司。在投资框架上会侧重于优选板块，“例如分析判断对黄金和工业金属、煤炭等多个板块的投资机会，对个股的选择则是锦上添花。”

黄金和稀土，是吴国清投资组合中所聚焦的两大核心资源。他认为，核心资源是能够被企业占有和利用，为企业创造经济价值，进而给企业带来核心竞争力的稀缺资源以及生产或经营条件。

吴国清进一步表示，长期来看，黄金价格具备长期缓上涨的底层逻辑，而稀土板块在健康的供需格局下可持续时间有望远超市场预期。

在实际的投资中，吴国清也用足够的真金白银付诸实践：在行业配置上，采矿业和制造业占其基金净值比超过70%。具体到重仓个股上，则几乎是完全与黄金开采、金饰零售相关的企业。

落实到基金产品的操作，以前海开源金银珠宝为例，自2021年从谢屹手中接棒这只基金后，或许是由于投资理念较为默契，亦或是行业内的优质龙头企业仍有良好表现。

吴国清保留了不少原有的重仓股，这只基金十大重仓股平均持有时长达17.3个季度，其中更有山东黄金、中金黄金两只个股持有超过8年。

除了稳定持有的黄金开采企业，2024年一季度内，吴国清在黄金消费端也进行了加仓，周大生进入重仓股列表。

（前海开源金银珠宝A2024年一季报十大重仓股）

针对金价近期的波动，作为黄金投资的资深基金经理，吴国清公开表示，最大影响因素是美债实际利率。

吴国清认为，首先，当前阶段，美联储加息已经结束，随着下半年美联储正式启动降息周期，金价预计迎来上升浪潮。其次，由于流动性长期过于宽松，纸币持续贬值，黄金作为纸币的替代品，具备长期上涨的基础。第三，由于美元信用的下降，央行和私人大幅持续购入黄金，更是助力金价上涨。据此，吴国清表示金价仍具备良好的上升空间。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于Wind数据）

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。