5G 改变世界，是信息化浪潮下一步发展的必由之路。5G 技术具有大带宽、低时 延和超大规模连接的技术特点。5G 与人工智能、云计算、物联网将会构成新的 网络基础设施，催生出更多的新社会运作模式。我们预测高质量、个性化的服务 理念将快速在各个领域普及（例如教育、医疗、金融）；智能化全自动生产线将 进一步提升生产效率，取代大规模标准生产而提供定制产品；社会管理能力因海 量数据而提升，治安维护、环境保护等成本明显降低。

5G 发展加速，网络建设和商用服务稳步展开。中国已经于 6 月 6 日向三大运营 商和广电授予 5G 商用牌照，我们预计 10 月 1 日前 5G 商用有望正式启动，5G 商用初期服务主要面向大城市的高 ARPU 用户和特定的垂直行业。我们认为用户向 5G 网络的大规模迁移会从 2020 年开始。我们预测运营商将尽快启动 5G 网络 的规模部署，初期建设规模超过 40 个城市，5G 投资 2019 年约 300 亿元（对应 10 万基站），2020 年约 1,300 亿元（对应 50 万基站），并在 2020 年至 2022 年 间达到投资高峰期，5G 整体投资或为 4G 投资的 1.5 倍至 2 倍。

5G 最直接的受益板块：通信设备，射频半导体，PCB。5G 基站相比 4G 频率更 高，速度更快，单站价值量更高。对通信设备行业来说，子基站建设进入新建上升周期，单价同时提升。5G 建设会推动基站市场在 2019- 2023 年保持 12% 的稳定增长，到 2023 年达到 480 亿美金，而中国地区增速将高于全球。射频半导体是另一个 5G 最直接受益的板块。为了支持 5G，基站和手机都需要搭载更复杂的射频半导体。以手机为例，我们预计初期每台手机新增成本约 150 美元。这会推动全球手机射频前端市场今后 4 年保持 18%高速增长，到 2023 年达到 284 亿美元。在贸易摩擦升级的大环境下，如何实现射频半导体的国产化将会是 5G 面临的最大挑战。此外，电子元器件方面，我们预计 5G 推动多层 PCB， 手机天线等板块有 10%/34%的结构性增长机会。随着终端的普及，商用服务逐渐推广，运营商有望加速开拓垂直行业应用，如车联网、远程教育、远程医疗等。

投资建议

2019 年是 5G 商用的元年，也是人类书写信息化进程下一个激荡十年的起点，4G 的空前成功余晖尚在，5G 描绘的美好蓝图闯入眼帘。我们认为 5G 技术将与人工 智能、大数据、云计算等前沿技术深度融合，从底层重构当前世界。本篇报告从 5G 如何改变世界大胆假设，从 5G 技术和产业链的发展进程小心求证，详细分析 了 5G 产业的投资逻辑，以全面视角挖掘 5G 周期稳步推进中涌现的投资机会。

盈利预测与估值

建议重点关注：①5G 通信设备和基础设施服务商：中国铁塔、中兴通讯、烽火通信、中国通信服务；②半导体，PCB 等核心器件进口替代厂商：生益科技、深南电路、沪电股份、光迅科技、中芯国际，华虹半导体；③产品升级：东山精密、 顺络电子、立讯精密、环旭电子；④5G 应用推广：四维图新、和而泰。建议关注三安光电，台湾稳懋、日本村田、信维通信、圣邦股份等 5G 的发展机会。