文 | George
2019年6月23日晚，苏宁易购(002204)发布公告，宣布以48亿人民币收购家乐福中国。公告揭示，6月22日，苏宁易购全资子公司Suning International Group Co., Limited（苏宁国际）与Carrefour Nederland B.V.（“转让方”）及Carrefour S.A.（家乐福集团）签订《股份购买协议》，苏宁国际向转让方以现金48亿元人民币等值欧元收购Carrefour China Holdings N.V.（以下简称“家乐福中国”、“标的公司”）80%股份。
这爆炸性的新闻引起大家热烈讨论。吃瓜群众最大的不解是：家乐福中国是个香饽饽嘛，为何只要48亿就拿下了？
在公告中，我们看到了家乐福中国2017-2018财年年报
家乐福中国2017-2018财年年报
根据公告显示，2017-2018财年，家乐福中国资产总额、负债总额分别为：126.2亿、142.3亿以及115.4亿、137.8亿，净资产分别为-13.3亿、-19.3亿人民币。也就是说家乐福已经明显资不抵债，且净资产缺口越来越大，2017-2018财年的营业收入和净利润分别为324.5亿、300亿以及-11亿、-5.8亿元人民币。
营业收入下降、亏损缩窄
从2009年到2016年的319家门店、505亿巅峰，又到如今家乐福的156家门店，家乐福历经了缩减门店数量提高单店营收再到增加门店数量的过程，但仍未扭转中国市场败局。如今资不抵债、年年亏损，只能以60亿估值打包卖给苏宁。可见家乐福集团已经不指望家乐福中国这块资产能赚钱了，才急于抛出这块烫手山芋。
另据公告显示，在交割日起满两年的3个月期间内，转让方可以行使售股权向苏宁国际卖出其届时持有的全部家乐福中国股份，出售价格应为交割日总估值乘以转让方届时在家乐福中国的持股比例。 在上述3个月结束之日起的3个月期间内，如果转让方未行使售股权，苏宁国际可以行使购买权发出通知购买转让方届时持有的全部家乐福中国股份，购买价格应为交割日总估值乘以转让方届时在家乐福中国的持股比例。 在锁定期结束之日起的3年期间，转让方有权向苏宁国际卖出转让方届时持 有的全部家乐福中国股份，出售价格应为第三方评估机构确定的市场公允价格。 在锁定期结束1年起的3年期间，苏宁国际有权购买转让方届时持有的全部家乐福中国股份，购买价格应为第三方评估机构确定的市场公允价值。
换句话说，家乐福在两年零三个月后将彻底沦为苏宁的百分百持股的子公司，而苏宁届时不论家乐福中国亏损多少都将把这块“资产”吃下去。
我们不禁要问，收购家乐福中国的苏宁，虽然是中国家喻户晓的家电和电商巨头，但它真的那么厉害，能够解决一个1959年成立、全球万家门店、专业从事线下零售的巨头都解决不了的经营难题？
据财报显示， 2014-2018年，苏宁的扣除非经常损益后的净利润为-12.5亿、-14.6亿、-11亿、-0.88亿、-3.6亿，年年亏损。苏宁其实一直在依靠变卖资产和卖阿里股票艰难度日。
苏宁2014年至2018年财报数据
苏宁第一次抛售阿里巴巴股票是在2017年12月12日，当时仅仅出售了550万股，卖出的价格合计为9.4亿美元，扣掉当初购买阿里巴巴股票的成本以及一些相关的直接费用之后，苏宁实际净收益是32.5亿元。第二次出售发生在2018年5月30日，当时苏宁出售了阿里巴巴766万股的股票，占到阿里巴巴集团股份的0.3%，合计卖出了15.04亿元，除去相关的成本以及费用之后，这次的净收益是56亿元。最后一次是2018年12月29日，苏宁易购发布公告称，股东大会同意授权公司经营层对阿里巴巴集团合计1316.47万股股票择机出售。截至最后一次公告日，公司售股共获得18.627亿美元，预计可实现净利润约人民币52.05亿元，至此苏宁完全清空了阿里股票，累计实现净利润141亿元。
如今的苏宁简直堪称“捡漏之王”。2019年年初，苏宁以不到80亿元收购了万达百货，又宣布以48亿元拿下家乐福。这两笔加起来，正好把2018年主要靠卖出阿里股票赚来的利润花光。
那这些苏宁各种新开发、新收购的资产到底情况怎么样呢，答案是惨不忍睹。
2009年6月，苏宁收购日本老牌家电量贩店LAOX。在2015年之后，LAOX再次进入亏损状态。2013年到2018年，LAOX净利润分别为-2.3亿元、0.5亿元、4.4亿元、-1.5亿元、0.1亿元、-1.2亿元，2019年一季度，LAOX净利润为-0.6亿元，亏损金额呈上升趋势。
LAOX2018年至2019年一季度财报
2018年10月15日，苏宁易购（SZ002024）发布公告宣布，集团旗下苏宁小店获得3亿美元增资，并将亏损中的苏宁小店从上市公司剥离，以减轻公司的业绩压力。苏宁小店将被剔除上市公司合并财报后，若以2018年7月31日作为交割日，则预计本次交易将增加公司2018年度净利润约3.03亿元。苏宁易购首次披露了旗下苏宁小店业务的相关业绩。数据显示，苏宁小店2018年1至7月营收1.43亿元，亏损2.96亿元，债务高达6.53亿元。值得玩味的是，本次苏宁小店的增资方竟然是苏宁董事长张近东之子张康阳的子公司。
苏宁小店2017年度以及2018年1-7月主要财务指标
另据2018年12月29日，苏宁易购发布的公告称，控股子公司苏宁金服与苏宁易购等原股东、本次增资扩股投资者苏宁金控、云锋麒泰等已于12月28日签署《增资协议》、《股东协议》，同意苏宁金服以投前估值460亿元，增资扩股17.857%新股，合计募集资金100亿元。此次增资扩股完成后，苏宁金服将不再纳入苏宁易购的合并报表范围内，成为公司有重要影响的参股公司，公司将按照权益法核算。这意味着苏宁金服将被从上市公司体系中剥离出去。
从苏宁这几年的一系列花里胡哨的操作来看，苏宁的资本策略就是先体系内培育或者收购，然后经营，如果经营不善就通过增资剥离上市公司，减少亏损业务对上市公司的影响，保障股价和股东利益。
苏宁小店
从以往年的情况看，此次苏宁苏宁收购家乐福肯定是奔着培育优质资产去的，但是家乐福中国这个资不抵债、年年亏损，预计今年还将亏损6亿人民币的烫手山芋真的能如苏宁所愿？截止目前，苏宁持有的阿里股权全部全部清空，除非苏宁能另外找到其他给上市公司输血的“血包”，不然今年苏宁将面临严峻的考验。
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