中国移动副总裁李慧镝25日在5G+发布会上表示，当天，中国移动进行了首批5G终端万台交付，包括2大品类、11款产品，这些终端产品包括华 为、vivo、OPPO、中兴、小米、三星、一加、TCL及中移动自有品牌。这些终端预计7月可取得国家入网许可，7月底陆续启动上市。分析称，由于5G手机需要支持更多的频段、实现更复杂的功能，射频前端在通信系统中的地位进一步提升。产业链相关公司有麦捷科技、信维通信等。

信维通信:规模净利稳健增长,有望受益5G推进

信维通信 300136

研究机构：东莞证券 分析师：魏红梅 撰写日期：2019-04-25

销售规模和净利润保持增长,但利润增速略低于预期。在手机出货量同比持续下滑,消费电子下游需求放缓的大环境下,公司总体经营稳健,业绩实现逆势增长。公司去年归母净利润同比增长15.21%,略低于此前业绩快报预计的15.21%;一季度归母净利润增速为14.85%,此前一季度业绩预告同比增长10%至20%,实际增速处于预告范围的中游位置,总体符合预期。

泛射频领域综合布局,大力加强产线建设。公司原为手机天线生产商,近几年通过外并内建扩大产线,产品结构实现从单一天线产品向泛射频领域的全方位布局,致力于围绕终端大客户需求,为客户提供以射频技术为核心的一体化解决方案,有效提升了产品价值并增强客户粘性;产能建设方面,为满足客户新增订单需求,公司在报告期内重点加强对金坛产业基地的建设,厂房面积从原有约18万平方米提升至约63万平方米,其中竣工面积约45万平方米,为未来几年发展提供坚持产能保障。

注重技术创新,加大研发投入。公司高度重视技术研发,倡导技术创新,近年来研发投入逐年加大。2018年公司研发投入为2.91亿元,同比增加72.19%,研发投入占收入比重为6.18%,相比2017年提升1.27个百分点。持续创新的技术创新能力有助于公司保证产品、技术的领先型和前瞻性,通过为客户提供定制化和高附加值的新产品,有效增强客户粘性和提升产品盈利能力。

积极卡位5G产业,有望受益产业爆发。5G频段相比4G大幅增加,射频产品工艺实现难度显著提升,对射频新材料的要求也越来越高,同时单个终端的滤波器数量需求也将实现成倍增长,相关产品有望迎来量价齐升。作为国内泛射频领域龙头企业,公司在SAW滤波器、通信高频器件、射频MEMS器件等领域均具有较强积淀,在技术和规模上均处于业内领先地位,有望从5G产业爆发中深度受益。

盈利预测与投资建议。预计公司2019-2020年EPS分别为1.38元、1.73元,对应PE分别为22倍和18倍,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:5G推进不及预期,下游需求不如预期等。

麦捷科技:SAW滤波器国产化的受益者

麦捷科技 300319

研究机构：国信证券 分析师：程成,李亚军 撰写日期：2019-01-08

SAW滤波器的市场前景可观,公司深度受益其国产化

随着声表面波滤波器的生产工艺技术的发展,从80年代末期开始应用于移动通讯领域,特别是手机领域。由于电子信息特别是通信产业的高速发展,为SAW滤波器提供了一个广阔的市场空间,致使其产量和需求呈直线上升趋势。

移动通信系统的发射端(TX)和接收端(RX)必须经过滤波器滤波后才能发挥作用,由于其工作频段一般在800MHz~2GHz、带宽为17~30MHz,故要求滤波器具有低插损、高阻带抑制和高镜像衰减、承受功率大、低成本、小型化等特点。由于在工作频段、体积和性能价格比等方面的优势,SAW滤波器在移动通信系统的应用中独占鳌头,这是压电陶瓷滤波器和单片晶体滤波器所望尘莫及的。20世纪90年代以来,掀起了SAW器件的第二次应用高潮,每个手机上包含有2~6个SAW滤波器。

巨大的市场需求蕴含着无限的商机。随着3G/4G手机的发展,随着LTE技术的发展,射频元件在手机中占用的比重越来越高,SAW滤波器的在手机产品上的应用的市场前景一片光明。目前国内手机产品所需要的CSP封装SAW滤波器主要通过国外进口。CSP封装SAW滤波器的成功研制必将打破国外的技术垄断。未来,随着4G网络的进一步普及和5G网络的落地,智能手机的频段将大幅增加,据Gartner估计,目前智能手机平均用9.15个频段,到2020年还将大幅增加,带动滤波器需求增长。

布局MPIM、MPSM一体成型电感,符合产业趋势

目前一体成型式功率电感因其优良的电气特性、屏蔽性,近几年国际市场在高端手机市场得到长足发展,目前主要的手机制造商如三星50%以上采用一体成型电感、苹果则几乎100%使用一体成型电感,华 为、联想、中兴、OPPO、VIVO和小米等国内主流手机制造商也都对于一体成型电感比较青睐,目前一体成型电感全球总产能不超过150亿只,受行业总产能限制,一直处于严重供不应求的状态,价格也相对较高,随着智能手机的不断更行换代,后续一体成型电感的市场前景非常广阔。

近年来,手机逐渐从功能机过度到智能机,智能手机快速发展,从单核到双核,再从双核到四核,目前最高配置已经达到八核。单核智能手机对电感用量较功能手机扩大3倍,双核智能手机较单核增加75%,四核较双核增加55%,根据全球数据调研机构IDC报告显示,2016年全球智能手机出货量为14.73亿台,2017年全球智能手机出货量比2016年下降0.1%,为14.72亿台。

看好公司在MPIM小尺寸系列电感和saw滤波器的布局,期待滤波器放量

我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一,根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑,滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场,通过定增项目布局SAW滤波器,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,卡位SAW滤波器国产化,在具备高毛利率的情况下进行进口替代,并带来业绩的快速增长。我们预计公司2018/2019/2020年净利润分别为1.51/2.48/3.56亿元,对应27/17/12倍PE,看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级。

风险提示

Saw滤波器进展不及预期;并购风险;

中光防雷:转型升级再创辉煌,以5G为契机、以客户中心,双轮驱动促卓越

中光防雷 300414

研究机构：国泰君安 分析师：庄宇 撰写日期：2019-03-20

盈利预测与投资建议。首次覆盖给予“增持”评级,2019年目标价27.00元。预测中光防雷2018~2020年对应每股EPS分别为0.31元、0.60元、0.88元,考虑到通信行业5G推进加快,上游配套防雷需求大增,公司以5G为契机,快速拓展双驱动并取得成效,采用PE及APV两种估值法,参考可比公司PE估值水平,我们给予公司2019年45倍PE估值,目标价为27元,首次覆盖,给予“增持”评级。

受益5G迎来新一轮防雷需求大增,公司业绩有望边际改善。公司是通信防雷行业龙头企业,经营稳健。不同于市场的悲观预期,我们认为受益5G防雷产品由于集成度变高、防雷等级变高,虽与主设备商绑定但议价权更大,毛利率边际提升可期。5G商用加速带来新一轮基站防雷需求大增,公司业绩确定性触底回升,V型反转。

以客户为中心打造双轮驱动,新业务拓展有望超预期。公司在防雷行业一直保持龙头地位,客户认可度极高,一方面公司防雷业务产品线持续取得突破;另一方面公司以5G为契机,以客户为中心,不断延伸满足客户的产品拓展需求,打造“防雷+非防雷(磁性器件+小基站)”双驱动。公司持续在中兴、爱立信等客户拿到高份额订单并不断拓展新客户,考虑公司行业技术领先以及客户口碑极好,公司未来新业务拓展有望超预期,治理提质增效,“一体两翼”腾飞在望。 催化剂。5G加速迎来防雷配套采购大增,公司新业务不断取得突破。

风险提示。5G推进不及预期,中 美贸易战行业不确定性风险。

国脉科技:首次覆盖,5g网络规划深度受益,高教业务夯实产业基础

国脉科技 002093

研究机构：光大证券 分析师：刘凯,石崎良 撰写日期：2019-02-21

国脉科技:国内领先的物联网服务提供商。公司是国内领先的民营网络设计规划企业,围绕物联网方向积极布局教育、医疗、园区服务等业务,致力于实现物联网全产业链布局。2017年公司实现收入15.16亿元(YoY+23%),归母净利润1.63亿元(YoY+111%)。

中短期成长性:民营设计龙头有望受益于5G网络建设。公司核心业务需要提供从咨询规划、设计、优化到维护的一体化解决方案,具备较高门槛。我们预计5G网络投资规模将达到1.2万亿元,为4G时期的1.5倍左右。公司的网络规划设计业务在4G建设时期得到国内运营商及企业客户的认可,在高峰建设期公司该项业务收入规模达到约3亿元,我们预计5G建设高峰期该项业务收入规模有望达到约5亿元。

长期成长空间:物联网将是公司未来发展方向。大规模物联网(mMTC)是5G的三大主流应用场景之一,公司启动“最后一公里物联网大数据战略”,目前已布局车联网、医联网和基因检测等重点方向。公司物联网技术服务业务收入占比约50-60%,但毛利率仅5.4%,公司目前正在进行业务优化与结构调整,2018年起已将低毛利率的终端业务等逐步进行剥离,未来盈利能力有望提升。公司的物联网科学园运营业务旨在打造物联网生态,以“产业+园区配套”的模式对物联网上下游产业链进行扶持及业务孵化。

成长根基:公司旗下本科学校福州理工学院为5G和物联网产业布局奠定坚实基础。福州理工学院2015年升格为本科应用型高等学校,国脉科技5G和物联网业务需要大量工程师资源,而学院能够为公司储备大量的实习生及校招生源,有望助力公司主业未来快速发展。未来在校生人数有望达1.0~1.2万人,学费约2.5万元/年,我们预期未来公司教育业务收入有望稳定在约2.5-3.0亿元。近期职教产业利好政策出台,港股高教类公司大幅上涨,我们认为市场对于福州理工学院存在较大预期差。

估值与评级。控股股东国脉集团分别于2016年出资1.5亿元以11.74元认购定增、于2018年出资2.6亿元以约7.80元增持股份。我们预计公司2018~2020年归母净利润1.35、1.76和2.46亿元。结合5G产业链可比公司的估值水平,我们给予公司目标价10.00元(2019年PE 56X),首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:5G网络建设进度不及预期、公司业务转型进度不及预期。

梦网集团:携手全球云通信领导者Twilio,梦网集团是如何做到的

梦网集团 002123

研究机构：安信证券 分析师：胡又文,曹佩 撰写日期：2019-06-06

梦网集团今日发布公告,与Twilio近日签署了《合作协议》,约定双方在国际短信、语音Sip通话、IOT 物联网、视频、即时聊天Chat、推送通知(Push notification)、Flex联络中心等方面开展合作。

Twilio是全球云通信领导者,2018年美国第一牛股。Twilio作为全球领先的云通讯Paas厂商,主要能力有三层:超级网络、通信云和参与云。每一层都能够提供广泛的产品组合,包括网络服务、云通信API(如语音、消息、视频、物联网)。客户通过调用其API接口使用服务,调用次数越多,Twilio从中获取的收入也就越多。海外投资者对Twilio的商业模式充分认可,Twilio在2018年上涨278.39%。

Twilio与公司紧密合作,充分彰显对其云通信的能力认可。双方将在下列领域展开合作:Twilio为公司提供cPaaS API接口及云通信核心技术及通信产品,以及提供国际语音、国际信息、国际视频、国际流量、国际物联网通信等通道资源,公司通过整合Twilio的产品为用户提供综合云通信解决方案。Twilio与公司进行合作,充分彰显了对其云通信能力的认可。

展开国际化进程,中国版Twilio雏形出现。公司目前为Twilio 在大中华地区唯一合作商。此次合作使公司借助Twilio快速打开国际市场,公司可为国内企业用户提供国际化的云通信解决方案,同时公司将加快国际化进程,扩大国际业务规模,提高国际市场占有率。无论是公司还是Twilio,都反映了企业对于云通信服务的巨大需求。从长远来看,5G对通信需求将起到巨大的促进作用,不仅是人与人的交流需求,企业与人的交流需求在5G时代也会得到充分体现。公司具备完整的文字、语音、视频、物联网能力,未来有望沿着Twilio的发展路线,多维度打造综合的云通信平台。

投资建议:梦网集团与Twilio合作,彰显其“5G+云”业务的强大实力和潜力。预计2019-2020年公司EPS分别为0.62元、0.88元,维持买入-A评级,6个月目标价15.5元。

风险提示:富信推广不及预期;行业竞争加剧。

剑桥科技:传统业务稳定增长,布局光模块再创辉煌

剑桥科技 603083

研究机构：东北证券 分析师：孙树明,熊军 撰写日期：2019-04-25

传统TCT业务稳定增长,多渠道降本增效提升盈利能力。据ICCSZ统计,近年全球固宽用户保持2.5%的增速,国内渗透率为86%,未来向千兆网接入升级推动增长;家庭网关近年来增长迅速,国内渗透率仍处于20%左右低位;全球WIFI设备市场保持4.5%增长。全球ICT业务景气依旧,公司深度绑定全球ICT终端主要供应商,前五大客户销售份额稳定在85%左右,增长具备持续性。在稳定需求之外,公司通过技术创新(业界较早推出BOB概念),产能转移(ICT终端业务向武汉、西安转移),生产自动化智能化,采购模式调整(JIT模式降低库存),在成本控制上取得成效,带来盈利能力的提升。

并购领先光模块资产,有望迎来利润大爆发。全球云厂商数据中心的高速建设以及5G建设拉动光模块市场平稳增长。根据Lightcounting预测,全球光模块市场至2022年将达到120亿美元,近三年维持10%左右增速。公司在2017年投入高速光模块业务,并于2018年/2019年3月先后收购了MACOM日本资产和Oclaro日本资产,极大提升光模块及组件的设计封装实力,借助公司的良好成本控制能力及客户资源优势,未来有望迎来爆发。

小基站领域深耕细作,5G时期大有可为。5G时代万物互联,小基站的高密度、易部署和低成本特点高度契合5G发展需要,5G时期国内小基站部署数量或将达到千万级别。公司早于4G时期就推出全系列室内外微基站和微微基站,在日本和韩国等小基站发达地区形成稳定供货渠道;在5G时期与诺基亚共同开发小基站,可平滑升级到5G技术,有望分享小基站市场的大机遇。

盈利预测:预计2019年-2021年归母净利润分别为1.29/2.34/3.25亿元,当前股价对应动态PE为36X/20X/14X,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:并购整合不及预期;5G及数通市场不及预期。