虽然业务表现优秀，但是心动网络的上市之路却是一波三折。
作者 | 伊耽
来源 | IPO那点事
数据支持 | 勾股大数据
从新三板摘牌后转战港股市场IPO的心动网络于6月28日递交上市申请。不同于其他游戏公司挤破头想往高估值的A股市场进发，心动网络选择跟随腾讯、金山等游戏大户的脚步，来到港股“掘金”。
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始于电驴，告别新三板
和许多互联网企业一样，心动网络的起源也是始于居民楼内，而其创始人黄一孟在互联网圈子中也是一位名人。他是高中学历，其人生经历也很传奇。黄一孟在2000年考入上海大学，就读工商管理专业。然而，在2002年他退学创业，同年年底，VeryCD（电驴）诞生。回忆起这件事，黄一孟说，“当时年轻，觉得和比尔盖茨一样辍学去创业，是件挺牛逼的事情。”
2009年，黄一孟决心进军页游行业，他选择卖掉了VeryCD这个公司最大收入来源的网站，成立了“心动网络”，并且利用VeryCD被卖后即将闲置的服务器做起了页游代理业务。2011年，心动网络代理的页游《神仙道》一炮而红，借此公司也完成了原始的资本积累。
在2011年到2015年间，心动网络的“命”都是页游给的。早期心动网络自研或代理了多款页游产品，如《天地英雄》、《盛世三国》、《神仙道》、《将神》等。这些页游为心动网络带来了较高的营收，也为后来2015年在新三板挂牌奠定了重要基础。
然而，好景不长的是，随着去杠杆压力，新三板流动性越来越差。去年9月，心动网络发布公告，为配合公司经营和发展战略调整，申请从新三板上摘牌，之后在资本市场的动向就是此次向港交所递交上市申请。在这个期间，心动网络的业务焦点也由页游转向了彼时刚刚开始起步的手游市场。
据IPO申请书显示，心动网络2016年、2017年及2018年营收分别约为人民币7.66亿、13.44亿及18.87亿；年利润约为2500万、1.21亿及3.53亿。
其中，心动网络的营收来源于两大模块。以2018年为例，包括游戏开发、发行和运营业务产生的游戏业务营收约为15.92亿，占总营收的84.4%；而TapTap上提供在线推广服务产生的信息服务业务营收约为2.95亿，占总营收的15.6%。
招股书显示，公司集团框架内主要附属公司为心动网络、龙成和易玩。其中心动网络股权架构为：心动控股持有46.04%；黄一孟持有13.12%；戴云杰持有5.62%；赵宇尧持有0.74%；上海界心持有10.43%；境内股东持有21.71%；心动网络购回股份占2.34%。而心动控股则由黄一孟、戴云杰及赵宇尧分别持有66.50%、28.50%及5.00%。
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Taptap：核心玩家的聚集地
心动网络做过的最知名的产品，非2016年透过投资易玩共同创立TapTap平台莫属，而TapTap该年的平均月活跃用户仅为90万。发展至今，按2018年的平均月活跃用户计，该平台已经成为中国最大的游戏社区及平台，平均月活跃用户约为1620万。
根据招股书显示，84%的TapTap注册用户都是90后。也就是说，这是一家用户非常年轻的社区，也顺应当下90后逐渐成为消费支柱的潮流。该平台吸引了8000多家注册开发商、超5000款可下载手游、总下载次数达5.7亿；另外，还有超过890万条游戏评测，以及410万条论坛帖子。
TapTap社区在游戏圈里非常有名，被业内称为“核心玩家的聚集地”，黄一孟对此寄予厚望，表示希望TapTap是一个像Steam一样的东西。值得注意的是，如今腾讯亦在发力打造这片市场，但Wegame平台更加侧重于PC游戏，对标Steam平台。
（图源：TapTap官网）
由营收额占比来看，心动网络似乎更为侧重于游戏自研和发行，但TapTap作为渠道，在宣发和商业化方面也是功不可没。而TapTap作为游戏社区如此具备活性的原因，却是因为其社区并不完全由用户和玩家自主运营，其中包括TapTap团队、游戏开发团队、游戏媒体团队、游戏核心玩家、普通用户等。
在TapTap中，除游戏核心玩家和普通用户以外，其他的UGC都是靠官方和游戏团队来维护的，但是也正是基于该模式，让官方、游戏团队用户紧密的结合起来，形成一个良性循环的产品生态圈。得益于此，TapTap的分发功能、测试功能与评测功能也使其成为国内厂商无法忽视的力量。
目前来看，TapTap现在的池子越来越大，但行业内几乎没有竞品能够媲美，如此看来其发展前景还是十分光明的。
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逆流而上：另辟蹊径，选择出海
2018年，恰逢游戏版号暂时停发，高速发展中的游戏行业急刹车，加速行业资本退潮，原本炙手可热的“香饽饽”突然坠入冰窟。但对于心动网络来说，2018年却是它转变和扩张的关键一年，在这一年它将目光瞄向了海外，主攻韩国、港澳台、东南亚，将《碧蓝航线》、《少女前线》、《永远的7日之都》、《第五人格》等国内炙手可热的产品成功带到海外。
事实上，中国游戏厂商对出海的探索从未停止过，只是一直未如去年一般呈现“井喷”。一方面，海外市场的渠道推广技巧和费用是游戏公司出海需要迈过的一道槛。另一方面，海外市场竞争依然激烈。但对于拥有丰富游戏储备的心动来说，国产游戏的不断创新和对内容IP的打磨才是“制胜法宝”。
纵览心动网络近两年的发行，甚至可以说是超越国内不少中大型厂商。迄今为止，心动网络共运营40款网络游戏，包括许多主要游戏类别的热门游戏，如RPG（《仙境传说M》及《神仙道高清重制版》、CCG（《少女前线》）、SLG（《横扫千军》）及竞技类游戏（《香肠派对》）。
2016年、2017年及2018年，网络游戏的月活跃用户数分别为190万、360万及880万。除此之外，心动网络运营了11款付费即玩的付费游戏，如《艾希》（ICEY）及《喵斯快跑》（Muse Dash）。
另外，即便如今心动网络的业务模式主要以代理授权游戏为主，但依然没有放弃自研游戏。截至2019年5月31日，心动网络已推出10款自研游戏，包括《仙境传说M》及《横扫千军》在内的8款网络游戏及2款付费游戏，2018年来自自研游戏收入占比为58.3%，收入约为9.26亿元。目前心动网络拥有5个研发工作室共计453名研发人员（占公司员工总数的48%）。
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心动网络：未来当如何？
上市文件显示，截至2019年5月31日，心动的游戏储备包括预计将于2020年前发布的14款网络游戏及6款付费游戏。
根据这个时间表，今年下半年，心动网络将有5款游戏“箭在弦上”。值得注意的是，心动网络已经拿下4月末上线火到现在的游戏《明日方舟》香港、澳门及台湾区的授权，预计将于2020年上半年推出。
根据App Annie数据显示，作为一款上线时间并不长的新游戏，明日方舟的表现却是相当“硬核”，在收入排行榜中位列第五，打败阴阳师成为今年上半年公测手游中的黑马。据了解，自5月1日公测以来，《明日方舟》手游首月流水接近6亿元。
此外，心动网络的对外投资大多集中在以独立游戏研发为主的公司，而这些公司的特性是关注度不算很高，但业界口碑十分不错。例如，打造在TapTap上拥有广泛关注度的《香肠派对》的真有趣公司、做《异次元通信》的睿果公司、传播量不高但业界口碑很不错的《不当英雄》擎月公司等，这些都是心动网络未来发展潜在的游戏后备军。
除了游戏业务，心动网络在布局电视与动画等泛娱乐产业方面，也有不俗的表现。公司曾投资制作并成功推出了高水准3D动画剧集《纳米核心》，而心动的投资版图亦涉及知名游戏媒体机核网，这些都将进一步完善心动网络的生态闭环。
值得注意的是，目前国内手游行业普遍呈现规模大、获取用户成本高、ARPU值偏低、竞争激烈的特征，类似于心动这些中小游戏厂商很难在国内市场从腾讯和网易的夹击下杀出血路。而在国内手游市场红利消失的情况下，寻找海外市场红利成为游戏业内各大厂商必然的选择。因此，目前心动网络也面临着众多游戏出海后，获得精品游戏授权的竞争加剧，这也将更加考验公司对于内容IP的识别和运营能力。
另一方面，海外市场的回款周期相对国内来说要拉长许多，倘若旗下游戏在海外市场收入不及预期，也将给公司业绩带来一定的风险。同时，在海外市场也将存在汇兑方面的不确定性，这点亦需要警惕。
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