作为国家电网系统内首家上市公司，目前形成电网自动化及工业控制等 5 大业务板块，涉及电网、新能源等多领域，成为国内电力设备领域名副其实的龙头企业。

1、公司信通领域具备大量经验积累，望深度参与泛在电力物联网建设。

2、柔性直流技术逐级兴起，公司 IGBT 业务值得期待。

3、积极配合国企改革行动，多次资产注入实现国网优质资产证券化。

【行业背景】

1、泛在电力物联网是国网未来重点投入方向，技术与产品横跨多领域

发展泛在电力物联网是国网当前最重要的任务。所谓泛在电力物联网，本质是围绕电力系统各环节，充分应用移动互联、人工智能等现代技术，实现电力系统各环节万物互联、人机交互的智慧服务系统。

2019 年 3 月 8 日，国网召开专题会议，董事长寇伟表示国网“最紧迫、最重要的任务就是加快推进泛在电力物联网建设”，泛在电力物联网战略地位之高不言而喻。国网将泛在电力物联网的建设划分为两个阶段，2019-2021 年是战略突破期，初步建成泛在电力物联网，再经过三年的提升，于 2024 年全面实现建设目标。

2、特高压项目建设一度“停滞”，能源局“重启”驱动行业投资加码

特高压项目建设一度“停滞”，能源局“重启”驱动行业投资加码。在 2018 年 9 月能源局提出新一批特高压项目之前，我国特高压线路已形成“八交十三直”的格局，其中包括国网“八交十直”，南网“三直”，此外还有在建“三交一直”项目，在建项目预计将于 2019 年建成。

其中 2014 年至 2015 年是我国特高压工程核准的高峰期，2015 年单年度核准特高压线路多达 8 条，但伴随一轮核准周期过后，我国特高压新核准进入谷底，2017 年直流项目核准一度停滞。但随着 2018 年新一批 12 条特高压项目提出，特高压工程建设重新进入活跃阶段。

【公司看点】

1、公司信通领域具备大量经验积累，望深度参与泛在电力物联网建设

电力信息通信技术对泛在电力物联网建设意义重大。智能电网的构建除了基础设施，更需要一个完整的信息架构体系，特别是随着泛在电力物联网建设目标提出，对电力运营、电力用户、电力资产的持续性监控难度不断加大，从而更加凸显电力信息通信建设在未来通信网建设中的重要地位。

公司业务全面覆盖泛在电力物联网下的通信网络。泛在电力物联网下的通信网可以划分为骨干通信网、终端接入网以及连接二者的配电通信网。骨干通信网主要对应特高压站、220kV 以上变电站以及各公司单位等，通过调度自动化实现稳定运行；配电通信网对应35KV 及其以下电压等级的变电站等，通过配电自动化分配供给电源；终端接入网则对应各种移动终端和智能设备，与感知层相连。

2、柔性直流技术逐级兴起，公司 IGBT 业务值得期待

资产注入强势开拓，行业龙头领行。柔性输电是一种以可自关断器件(IGBT 阀)和脉宽调制技术为基础的新型输电技术，是新一代高压直流输电技术，与传统的直流输电技术相比，具有响应速度快、可控性好、运行方式灵活等优势。2017 年国电南瑞注入继保电气和普瑞工程两家公司均具备柔性输电业务，其中继保电气是国内柔直输电龙头，为多项国家重点柔性直流输电项目提供核心设备，为公司未来拓展柔性输电业务打下坚实基础。

IGBT 阀为柔性输电核心器件。柔性直流输电技术相比起常规直流输电最为突出的一项优点即是在换流阀器件上采用具有可关断功能的 IGBT 阀，从而能够方便地调节两端交流系统的有功和无功功率，带来丰富应用场景，包括分布式能源并网、大型城市柔性直流供电、交流电网背靠背工程等，大幅提高供电稳定性。

IGBT 下游应用广阔，市场空间巨大。IGBT 被称为电力电子装置的 CPU，是能源变换与传输的核心器件，兼有 MOSFET 的高输入阻抗和 GTR 的低导通压降两方面的优点, 具备高耐压、大电流、易开关等特性。除了智能电网外，IGBT 在充电桩、消费电子、工业控制等领域亦具有极广应用前景，市场增速较快，考虑到新能源汽车、智能终端的快速发展，专业机构预计十三五期间 IGBT 市场规模将超 200 亿元。

【估值与盈利预期】

预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 43.04/53.71/63.20 亿元，同比分别增长3.4%/24.8%/17.7%，EPS 分别为 0.93/1.16/1.37 元，对应估值分别为 19.1/15.3/13.0倍，基于公司在电力设备领域的龙头地位，结合泛在电力物联网与特高压的景气周期开启。（国盛证券）