混四大事务所的朋友下单了电动Smart，她甚至都没有见过实车，可见这款车是多么的深受女孩子欢迎。

1998年，梅赛德斯奔驰和瑞士手表巨头斯沃琪（欧米伽的母公司）成立了一个合资品牌，不过不叫奔驰欧米伽，叫Smart。

尽管这款车在国内被称作“奔驰Smart”，但实际上并没有挂奔驰标，并且燃油版是由雷诺-日产设计和代工，原型是雷诺的一款微型车。

现在，Smart品牌辗转到了吉利手里。

作为奔驰的第二大股东（第一大股东是北汽），吉利和奔驰的合作，已经不仅仅局限于资本层面。在技术、设计、生产和销售领域，都开始了紧密的合作。

电动版Smart是由吉利代工，基于领克纯电平台，由奔驰团队操刀设计。

事实上，领克背后除了吉利本土团队外，还有原沃尔沃的技术团队，也就是说，Smart的幕后，是多个国际团队共同合作的结晶。

一不留神，我们就成了列强。

Smart有个特点，就是叶子板等配件刮伤损坏了，不用钣金，直接换。

由于更换成本相对较为昂贵，这种操作简便的方式，并没有普及开来。为了节约消费者和保险公司的开支，一般的损伤，大多还是靠钣金等形式维修。

直到特斯拉开启了一体化压铸技术。

所谓一体化压铸，就是相对复杂的配件，不是由简单配件组装起来，而是直接铸成一个配件，方便生产制造，大大降低了装配难度，提高了生产效率。

然而，这就带来一个严重的后果：难修。

一点小剐蹭，可能会带来大额的维修成本。但是，成本高是相对的，尤其是和高效生产以及自营、合作保险公司带来的成本下降，这种方案越来越成为一种必然选择。

在这方面，星空君早在2020年就分析过特斯拉的供应商旭升股份，今天要谈的是另一家：立中集团。

01

从合金新材料到铝合金车用材料的转型

公司的转型，主要靠的是并购重组。

立中集团原名四通新材，1998年成立，2015年上市。公司以生产再生铝作为原材料为主，2021年通过并购，形成了再生铸造铝合金材料、铝合金车轮、功能中间合金新材料三大业务板块齐头并进的趋势。

公司的铝合金车轮为国内前三，世界前十的铝合金汽车车轮制造商。公司产品出口覆盖亚欧美等地，已成为通用、宝马等国际著名汽车厂商全球采购供应商，并成功切入特斯拉、宝马等海外车企、国内小鹏及蔚来等知名车企的供应链。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

据公司年报，2021年全年实现营业收入186亿元，同比增长39.14%；实现归母净利润4.5亿元，同比增长4.04%。

由于公司近年来并购比较多，以至于业绩缺乏参考性。

其实，这也代表了中国汽车工业的现状：群雄逐鹿。

在前不久的股东大会上，比亚迪董事长王传福说，电动化进程在加速，现在不是大鱼吃小鱼，而是快鱼吃慢鱼，只有在快的过程中才能超车。

快鱼吃慢鱼的说法，最早来自于思科CEO钱伯斯，也就是所谓的“快鱼法则”。

几年前数十家造车新势力，现在还有几家活着？

星空君认为，未来5-10年，新能源车领域，将会剩下少数几个大品牌鼎立，大部分小品牌自生自灭或者被并购，极个别的小品牌靠个性化小众需求支撑。

02

重资产运营：烧钱筑基

并购是一条快速扩张的道路，但不一定是必然成功的道路。

因为并购之后，还需要投入大量的资源去整合。从人力，到资金，对于决策层，都是严峻的挑战。

同时还要兼顾市场的发展，万一遇到行业衰退，并购很可能是加速器。

从资金流来看，公司近年来的大踏步动作，最大的后果，是资金链吃紧。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

不算并购本身花的钱，仅从购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金看，这个指标代表了公司为了维持正常经营而发生的必要资产设备的更新开支。

并购虽然扩张了规模，但势必会导致重资产运营和庞大的人力、费用等开支。

如果公司新增的经营性现金流不足以弥补这部分支出，公司就会陷入资金链紧张。

但是并购很难短期就出现效果，现在市场的反映，更多的是投资者对未来公司经营情况的一种期待。

从财报来看，公司目前的业绩是非常勉强的。

据公司2022年一季报，1-3月份实现营业收入55亿元，同比增长29.12%；实现归母净利润1.34亿元，同比增长0.77%。

营收增加有新并表子公司的影响，而净利润几乎原地踏步，说明公司在高速扩张期间的盈利能力并不佳。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

2020年以来，公司的长短期借款迅速膨胀，到2022年一季报已经接近80亿，一季度利息支出超过6200万元，成为重大的影响利润的项目。

03

畅想一体化压铸的未来

公司在2021年的年报中预测，2022年是一体化压铸行业深度合作和量产进一步落地的一年，也是公司免热处理合金发展的元年，未来随着一体化压铸产业从新势力品牌扩展到传统乘用车品牌，从新能源汽车扩展到燃油车，免热处理合金的需求量预计将实现大幅提升，在2023年进入快速发展阶段，并于2024-2026年进入市场的爆发期。

星空君认为，公司的这个预测，很可能是不成立的。

一方面新势力品牌的供应链和传统乘用车的供应链完全不同，新势力选择的供应商，未必会成为传统乘用车的供应商；另一方面燃油车的革新已经陷入停滞，各大厂家在燃油车上投入的研发创新资源会越来越少，一体化压铸技术能否从新能源车扩展到燃油车，需要打一个很大的问号。

而新能源车在一体化压铸领域，具体带来的市场空间，也是未知数。

以2021年的数据为例，2021年全球新能源车型累计销量近650万辆，较去年同期增长108%，其中TOP20品牌销量476.34万辆，占全球销量的73.3%。

Top20里有多少是公司的一体化压铸方面的客户呢？

仅有蔚来和小鹏。