一、铝钎焊复合材料水冷板结构创新开启行业新格局：

1、对应水冷板单车用量有望持续提升，预计2022-2025年新能源车水冷板需求量将由24万吨增至74万吨，CAGR达46%;其中动力电池水冷板需求量预计由13万吨增至47 万吨， CAGR达55%。

2、目前国内铝钎焊复合材料供应商主要包括格朗吉斯、银邦股份、华峰铝业等，行业集中度较高，而在宽幅EV水冷板细分领域具备供应能力的企业更少。通常下游电术厂家在产品开发阶段与板材企业形成深度合作 ，产品定制程度高，包括组分设计、产线认证、产品送样、爬产能及提升良率，整体时间周期长达3年以上，对新进入者构成极高资质认证壁垒。

3、银邦股份∶EV铝钎焊复合材料龙头，水冷板领域先发优势显著。公司2006年率先完成铝热传输复合材料国产化研发，2021年产销量达15万吨。公司自2018年起参与客户新能源车热交换系统研发，顺利切入主流供应链，2021年汽车换热领域营收占比73%，甚中新能源车占比17%，2022年O1占比进一步提升至23%;动力电池客户目前已向宁德时代、比亚迪、长城汽车、大众、上汽、吉利等知名企业直接或间接批量供货，2022年4月，公司与宁德时代签署合作备忘录，约定2022-2026年5年期间直接或间接向宁德时代合计供应水冷板材料不低于36万吨，年均7.2万吨，占公司现有年产能的40%。

4、华峰铝业∶聚焦铝热传输材料&新能源汽车用电池料，现有产能约35万吨，重庆基地在建15万吨。公司目前在上海地区拥有产能14-15万吨/年，重庆拥有产能20万吨/年

5、格朗吉斯∶瑞典老牌铝热传输复合材料企业，现有产能58万吨，2023年规划64万吨总产能。公司欧洲、美洲、亚洲工厂合计拥有58万吨总产能，规划2023年之前于波兰科宁工厂和瑞典工厂新增6万吨产能，总产能达到64万吨。

二、佳沃食品：

1、Q1三文鱼平均价格为6.91美元/公斤，为不同销售市场、不同销售规格后加权平均所得价格。整体看来 ，22Q2 三文鱼全球市场延续了Q1的高速恢复，价格呈现上涨趋势，主要是由于Q2有西方传统节日，如复活节、母亲节等，刺激了三文鱼消费需求，带来价格上涨。智利到美国冰鲜三文鱼片Trim-D（3-4磅）在二季度售价维持在7.7美元/公厅以上，考虑不同市场情况，Q2整体鱼价预期高于Q1财报口径的平均销价。

2、长期来看，三文鱼增长供给增速为3%~4%，需求增速为 6%~7%。据国际权威三文鱼研究机构的模型，当三文鱼供给增速小于8.8%时，鱼价将向上增长。因此长期来看，三文鱼价格将稳中向上。因此认为当前三文鱼市场进入"价格重置"阶段，尽管现在处于相对历史而言的"历史高位" ，但考虑未来供需关系影响，三文鱼价格水平已进入"重置通道" ，并非价格天花板。

3、公司全年产量计划基于今年投苗量，预计全年收获量是 9.1万吨，但今年公司提出精细化运营，进一步提高运营效率，在死亡率和饲料转化率进一步提高情况下，收获量可能会有一定幅度上涨。但上下浮动也是正常的现象，预计今年9.1万吨三文鱼产量目标达成没有问题，公司追求稳扎稳打的风格。

4、出笼成本中45%~55%占比为鱼饲料，为占比最大部分，鱼饲料费用主要受大宗商品原材料价格推升，当前鱼饲料原材料价格还处于相对高位。总成本中，三文鱼出笼成本占大概2/3左右，还有1/3是人工费用等其他固定成本，要看三文鱼价格能上升到什么水平。但三文鱼行业随着价格上涨，行业毛利率水平也在上升的整体趋势保持不变。今年 Q1整体毛利率处于快速回升趋势。历史上公司毛利率最高达到近 20%。

5、疫情前国内三文鱼需求复合增长率超 31%。随着疫情慢慢恢复疫情，三文鱼市场将很快恢复。