一、深度绑定华为供应链，新能源产业带动伺服电机业绩放量

科力尔是国内最大的微电机生产商之一，其主要产品包括单相罩极电机、串激电机、步进电机、直流无刷电机和伺服电机，其中核心产品罩极电机产销量位列全国第一。

国元中小盘团队认为，科力尔2021年以来上游成本承压，明年预计随着原材料价格下滑，利润率有望修复，同时传统电机产能扩张以及新能源带动新业务需求上升，预计2021-23年利润分别为1.1/2.5/3.8亿，对应PE为59/26/17倍，以汇川为代表的微特电机估值普遍在50倍左右，预计公司短期有90%以上的市值空间（该研报为2021年12月，距今日已下跌了-30%，如果按该研报计算，目前价位仍有120%的市值上涨空间）。

国元中小盘具体分析如下：

1、科力尔传统罩级电机和串激电机领域已做到行业顶尖，目前处于供不应求状态

公司2020年9月定增对传统产能进行扩产，预计分别于2021年增产40%，2022年增产30%。此后产能达到稳定，传统电机业务保持稳定。

2、深度绑定华为等大客户为公司伺服系统进行技术背书，有望进一步打开下游客户市场

公司2019年起进行组织架构调整，聚焦步进电机、伺服电机及直流无刷电机等高成长领域的研发。

2020年公司重磅推出新一代高性能V6伺服系统，产品性能可媲美日本同类产品，实现了本土替代。

2021年6月公司成为华为的供应商（近期公司确认与华为签订9个伺服系统大订单，其中有一半用于华为未来新能源车压缩机系统），此外伺服系统也在苹果手机生产和检测设备市场获得突破。深度绑定华为等大客户为公司伺服系统进行技术背书，有望进一步打开下游客户市场。

3、管理层变革叠加股权激励，公司面貌焕然一新

公司核心团队自2019年以来焕然一新，公司新任董事长（原董事长其子）接班，一改公司原有稳健保守的作风。

二、科力尔的伺服之路，成为华为供应商，定要实现进口替代！

1、 工业4.0的核心——伺服系统

国内目前在该领域做得最好的是汇川技术，2020年年报显示，汇川技术通用伺服系统实现销售收入18.43亿元。如果科力尔的的伺服产品性能确实对标日本同行业公司，绑上华为这个大客户实现放量，未来的发展前景值得想象。

2、伺服系统是自动化中实现精确定位和控制的利器

工业机器人有三大核心零部件：控制器，减速器，伺服系统，他们约占据了机器人整体成本的60~70%，决定了机器人的整体性能。

如果伺服系统定位不准，控制不到位，那圆可能就是方形的。可以说，在自动化中，但凡是涉及到定位或精确控制的，都需要用到伺服系统，是工业4.0的核心。

3、科力尔的伺服之路——七年沉淀，一年突破，铸就大器

从公司历年的年报中也能看到伺服产品的进展：公司于2014年开始搭建团队进行伺服电机的研发，2017年产品小批量试产（大概率没有产生收入），2018年开始攻一些客户，应该效果不明显，2019年没有特别进行披露，猜测不管是在产品还是客户上，应该没有重大突破。2020年产品性能上了大台阶，预计实现了数千万级别的营收，直到2021年公告成为华为供应商。历时八载，终成大器！

从公司官微中，有几个信息值得思考：

2020年3月，公司成立工控事业部，承接了原来伺服电机的业务；

2020年9月，在第22届中国国际工业博览会上，科力尔携V6伺服驱动器登台亮相，打破国外技术垄断；

2021年2月9日官微：工控事业部总经理徐志勇一行赴华为技术有限公司参观考察，双方就V6伺服系统合作事宜进行了深入的沟通和洽谈，并达成了初步的合作意向。

从事业部成立到V6伺服驱动器面世，仅6个月！

从考察洽谈到正式成为华为供应商，仅仅4个月！

这样的突破，这样的速度，要源于科力尔的新任董事长。

三、核心设备掌握在一家机器人上市公司里，他就是科力尔

四、喜讯丨科力尔电机在光伏市场取得突破

近期，科力尔电机在光伏市场取得突破！科力尔与浙江可胜技术股份有限公司（原浙江中控太阳能技术有限公司，以下简称“可胜技术”）就太阳能发电相关项目达成合作。此次双方合作，科力尔主要为可胜技术提供太阳能追光系统所需核心组件。

五、华为全屋智能发布会7月4日发布！科力尔为华为提供智能驱控技术、传感技术、伺服系统等核心技术。

华为宣布，华为全屋智能2.0系统将会在7月4日的全场景新品夏季发布会上推出。科力尔为华为提供智能驱控技术、传感技术、伺服系统等核心技术，可关注两市稀缺的华为机器人、全屋智能概念的科力尔。

六、受益关税取消！消费品关税降低对公司有正面影响

科力尔(002892)在互动平台表示，公司主要客户系国际高端家电厂商。消费品关税降低有望推动下游客户在华业务。作为国际家用电器配件出口商，本次调低关税对公司有一定的正面影响。

公司境外收入占比高达61%