摘要：从2017年中国并购市场发生的一切可以得出结论，资本正在回归理性，正在从脱实向虚的歧路扭转回正确的轨道之上，这无疑是可喜的现象

习近平总书记在全国金融工作会议的讲话中强调，金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点，全面提升服务效率和水平，把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节，更好满足人民群众和实体经济多样化的金融需求。

2017年是中国实施“十三五”规划的重要一年，亦是中国推进供给侧结构性改革的深化之年。十九大报告提出，中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，而经济转型的微观机制则依赖于社会资源的重新配置。并购重组恰恰是快速实现资源优化配置的重要途径，同时也是加速产业升级的重要手段，在经济结构转型和新旧动能转换中发挥出重要作用。

2017年中国上市公司共计成功实施了1114起并购重组事项，涉及交易金额7612.18亿元人民币。2017对中国并购重组市场是意义重大的一年，各项经济政策落地并购重组市场，中国上市公司的并购重组交易回归经济发展的本源，奏响了服务实体经济的强音。

2017年一系列针对并购重组市场的监管新规陆续出台。再融资新政、减持新规、信息披露新规等一系列重拳组合对忽悠式、跟风式及盲目跨界重组均采取了高压态势，但对于促进行业整合、产业升级的并购重组则加大了支持力度。从严监管下，并购重组服务产业升级，并购失败案例逐渐增多。2017年值得注意的变化是科技、制造业、商务服务业以及信息技术成为混合并购重组标的热门。其中，科学研究和技术服务业交易宗数从2016年的4例增长到2017的89例，占2017年当年混合并购宗数的22.53%；制造业共发生84起，以占全年混合并购宗数21.27%的地位领跑多数行业，基本与去年持平；商务服务业共发生53笔，是2016年的17笔的3倍；信息技术38例，稍有降温，但仍受到市场的亲睐。混合并购热点的变化与国家政策的调整有很大的关系，这些热点代表了先进制造、消费升级，并购重组服务经济结构转型升级初见成效。

供给侧结构性改革就是要为中国经济的发展寻找到新的源头，通过供给创造有效需求，拉动消费，从而促进经济增长。并购重组在化解过剩产能、优化生产效率、提高创新能力等方面有着天然的优势。2017年是中国推进供给侧结构性改革的深化之年，在此背景下，中国上市公司的并购重组回归本源，服务实体经济，支持供给侧结构性改革。

自2013年十八届三中全会《改革决定》后，国企改革被提上日程。依托并购市场，国有上市公司或通过集团层面的强强联合、或通过集团公司整体或部分主业上市，已打造出“中国神车”、“中国神钢”、“中国神材”等一批行业航母。国企改革已涉及了铁路、钢铁、航运、通信、军工等各个领域，2017年国电南瑞通过重大重组实现集团的核心资产上市，又拉开了国网混改的大幕。

通过并购重组进行国企改革，优化了国有资本的结构布局，提升了行业集中度，解决了国有企业同业竞争、重复竞争等问题，去过剩产能得到实现。民营企业作为市场经济最具活力的主体在并购市场中也扮演了越来越重要的角色。无论从交易宗数还是从交易金额来看，民营主体参与并购的活跃度都更高。民营企业借助改革利好的东风乘势前行，积极寻求新的盈利增长点，提高核心竞争力，实现业务转型升级。

纵观全球，城市群建设对区域经济发展起了巨大的作用。区域经济一体化能打破行政界限，促进生产要素自由流动，提高生产力水平，扩大国内市场规模。长三角、环渤海以及珠三角三大经济圈各自代表了其所处区域的最高生产力，是区域发展的引擎。2017年三大经济圈的并购活跃度无论从交易宗数还是交易金额都是引人瞩目的，绝对称得上是经济的领头军。2017年，不难发现，经济圈的并购交易不仅贡献了中国证券市场半数以上的交易，还几乎涵盖了东部地区市场的全部并购交易。具体而言，长三角地区的活跃度是最高的。

经济发展遵循着从提高效率，到提高质量，再到创造价值的过程，而价值创造的核心动力来源于创新。创新推动科技的前进，而科技进步反过来又引领创新。2017中国上市公司科技并购异军突起切实支持了创新驱动发展、“中国制造2025”、数字中国等发展战略。

著名的萨伊定律认为“供给会自动创造需求”，而科技创新正是供给创造市场内生需求的动力源泉，是市场经济良性发展的保障。首先，并购是快速获取外部技术创新的方式，并购市场加速了技术创新的转化，因而并购市场的发达能鼓励更多的创新。对技术创新的重视和转化，意味着中国“制造”正在向中国“创造”转变。其次，以互联网+为代表的信息技术正在影响社会经济的各个领域。互联网、大数据、云计算等与传统制造业结合、人工智能技术的应用，使得供需之间的匹配更加精准迅速，从源头上化解产能过剩问题，“互联网”制造悄然诞生。传统制造业的全方位变革，意味着中国“制造”正在向中国“智造”转变。

中国的发展离不开世界，世界的发展离不开中国。在“一带一路”方针的指引下，中国上市公司也越来越多地走出国门，借船出海。“走出去”一方面可以实现产业的国际转移，是国家化解过剩产能“四个一批”途径中的“转移一批”的具体落实；另一方面亦可以帮助中国优秀上市公司打开海外市场，做大做强。

从海外并购的主体所处产业来看，“走出去”的上市公司来自制造业、信息技术等14个行业，其中，第二产业的制造业企业仍是领头军。从海外并购标的所处产业来看，中国企业并购的境外资产以第二产业、第三产业为主。

实体经济是发展的根本，实体经济的兴衰直接关系到国家的发展和社会的稳定。从数据中不难看出，本轮海外并购始终围绕实体经济展开，上市公司通过“出海”或进行全球产业链整合、或引入先进技术、或进行消费升级，以获得协同效应、提高国际竞争力。

党的十九大报告还明确指出“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。”金融服务实体经济，是金融在新时代必须承担的历史担当和时代重任。从2017年中国并购市场发生的一切可以得出结论，资本正在回归理性，正在从脱实向虚的歧路扭转回正确的轨道之上，这无疑是可喜的现象。

作者单位：华东师范大学上海并购金融研究院