六合咨询第227家公司239篇研报

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从“全民直播”的个性化移动端社区，到“直播+”内容生态矩阵

映客互娱专注移动直播，主打“全民直播”，依托直播平台不断拓展主播与用户、用户与用户的社交圈，致力为用户提供个性化互动娱乐体验的移动端社区，并凭借直播平台业务闭环，发力直播+内容，从游戏、综艺、电商、公益、台网、文化等方面打造内容生态矩阵，致力向用户提供全方位娱乐体验。

公司主打“全民直播”理念，推进直播平台平民化，建立庞大稳定主播群体，截至2017年12月，公司平台共有1.9亿注册用户，3,680万名主播，占注册用户总数18.9%，国内直播平台主播人数排名第一。公司发力UGC，主打素人主播，极少签约主播，保证直播平台自由性，2017年仅约0.02%主播为工作室主播。

公司致力打造主播与用户，用户与用户间的社交关系，用户可通过实时赠送虚拟物品、同玩游戏、发送即时消息、私密信息沟通、争夺奖品等多种方式与主播及其他用户互动；也可通过芝麻信用或简单实名认证程序，直接成为平台主播，分享才艺与经历，平台与一般主播分成比例为68:32，有效保持平台活力。

公司直播平台业务闭环

公司与签约主播合作形式

资料来源：公司公告、六合咨询

公司依托直播平台稳健业务循环，从UGC切入PGC布局“直播+”，致力打造“直播+娱乐”产业链。公司深耕“直播+”战略，不断尝试直播与不同行业深度结合，逐步打通游戏、综艺、电商、公益、台网、文化、答题等多个直播衍生环节，进行多元化布局。同时公司通过产业链上游自有IP孵化与内容探索，逐步从UGC转向UGC+PGC并重，力图构建“直播+娱乐”产业链，打造“樱花女神”、“映客先生”两个知名IP，以丰富业务及产品形态满足用户娱乐需求，实现直播平台内容多元化与社交立体化。

公司专注移动直播，利用手机摄像头直播，减少用户直播成本，直播场景更加多样化，避免与传统秀场直播直接竞争。传统秀场直播对设备要求高，注册程序复杂，直播场景较为固定。受益国内移动设备普及与4G技术逐步成熟，公司通过移动直播降低用户进入门坎，扩大受众范围。移动直播使得主播的直播场景不局限于某一固定范围，让主播能够随时随地直播，丰富主播直播场景，用户也可碎片化观看直播。根据Frost&Sullivan（弗若斯特沙利文）报告，中国移动端直播月活跃用户由2012年560万增加至2017年1.8亿，预计2022年将增至5亿。

2012~2022年中国移动直播市场每月用户活跃量（单位：百万人）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司定位高端用户，主要针对一、二线城市具备较强消费能力女性用户设计产品，月收入超过1万的用户占比高。公司平台直播与观看直播功能简单方便，相较于传统秀场和其他直播软件，用户进入直播间即可观看直播并且一键开启直播。直播平台自带美颜功能直击当下女性喜好，吸引大批女性用户，同时公司通过精选内容，差异化以音乐、电商、旅游、生活以及才艺展示等深度内容作为主打，打造直播平台有格调的形象，吸引北上广深及其他二线城市用户。

公司直播平台与美颜功能

公司注重社区氛围培养，引入人气明星和网红进入直播平台，并不断借势热门话题与明星网红合作吸引用户。公司早期打造映客直播间活动，邀请各类明星、网红入驻映客直播间，为明星、网红、粉丝间提供互动平台。王凯、严屹宽、李钟硕、汪涵及天天兄弟、马可、释小龙等多位明星入驻；同道大叔、张若兰等网红通过直播与粉丝深入互动，营造良好社区氛围。公司擅长借势营销，与Bigbang（韩国组合）、刘涛、马东、傅园慧等合作，为其打造专属在线活动，其中傅园慧“表情包的洪荒之力”活动创下观看直播及回放超过1,070万人次记录。

公司不断创新推出“三连麦”、“直播对战”等多种有趣好玩互动方式，让用户不局限于文字互动，延长用户使用时间，从而将活跃用户转为忠诚用户与付费用户。公司平台提供聊天、发送私信、公开消息、发送红包等方式让主播与观众互动，全球首创“三连麦”技术支持多位主播与用户同时在线交流（三连麦可让观众申请及排队与主播连麦，主播接受连麦申请后，直播间亦会出现所选观众直播画面，主播与其他观众均能看到），并推出赠送虚拟礼物、“直播对战”、“语音直播”、“多人直播间”等新鲜互动玩法。2017年12月公司发布直播对战三个月后，用户参与超过1,280万次直播对战，直播对战期间赠送虚拟物品总价值达6.9亿，主播日均直播时长由37分钟增至48分钟，而观众日均观看时长由23分钟增至34分钟。

公司直播平台主要互动玩法

资料来源：公司公告、六合咨询

公司为凸显“直播社交”属性，上线短视频功能，使内容产出更加丰富和碎片化。公司2016年9月推出短视频功能，主播拍摄10秒以内短视频，发到个人主页，其他用户可在“关注”页面实时查看主播动态。所有映客用户每天最多可上传100条短视频，24小时之后消失，对于有保存价值的小视频，用户可将其下载保存。同时，直播平台支持采用第三方登录（微博、微信、QQ），分享到第三方平台，将在线直播沉淀到线下社交，弥补直播只能实时直播无法回看，不同平台用户间无法交流的痛点。

公司直播平台第三方登陆与小视频功能

公司创始人多年娱乐行业积累，洞察直播领域潜力，依托广告迅速提升品牌势能。奉佑生1997年毕业后在家乡湖南作公务员；2000年前往广州接触ERP系统开发，之后到深圳A8音乐，陆续做出“开心听”、“多米音乐”；2014年意识到直播的巨大潜力，在多米音乐内部孵化出针对留学生的音频直播产品“蜜live”，上线一个月直播收入接近整个公司付费音乐收入；2015年创立映客，同年5月映客直播上线，奉佑生将映客定位为女性喜欢的时尚直播平台，邀请网剧“小鲜肉”男演员做直播，利用明星效应，迅速积累第一批用户。

奉佑生根据做音频直播时的用户反馈，2015年8月在映客平台新增送礼物功能，成为新的引爆点，日活用户很快达到数万级别；面对腾讯等巨头可能进入直播领域的威胁，决定以凶猛打法占领渠道，形成品牌势能，在滴滴、院线、爱奇艺等渠道进行广告投放，吸引大批年轻人目光。奉佑生认为，直播行业没人打广告，映客是第一个，有希望创造直播行业第一品牌。随后奉佑生买进美颜技术，迅速提升用户体验，短短几个月，映客日活用户从5万到50万、100万。

公司发展历程

资料来源：公司公告、六合咨询

公司业绩增长迅速，调整后净利润不断提高。总收入：2015年3~12月、2016~2017年分别为0.29亿、43.34亿(+15,03.0%)、39.41亿(-9.1%)。归属母公司净利润：2015年3~12月、2016~2017年分别为-0.49亿、-14.67亿、-2.40亿。毛利率：2015年3~12月、2016~2017年分别为48.2%、37.8%、35.4%。净利率：2015年3~12月、2016~2017年分别为-172.2%、-33.8%、-6.1%。经调整后净利润（排除国际会计准则中，向员工支付股权报酬与发行优先股对应股份公允价值变动计入公司损益的影响）：2015年3~12月、2016~2017年分别为0.01亿、5.68亿、7.92亿。

上市公司宣亚国际拟收购公司48.2%股权，3个月后终止重组收购。2017年9月4日宣亚国际（300612）发布重组公告，拟以全现金方式收购蜜莱坞（公司直播平台主体）股东廖洁鸣、侯广凌、映客常青、映客远达、映客欢众合计持有的蜜莱坞48.2%股权，交易价格约29亿，映客估值60.5亿。宣亚国际2017年12月15日公告，由于宣亚国际未按约定在2017年12月15日之前，发出召开审议交易相关议案的股东大会通知，综合考虑交易的推进实施情况，各方一致同意终止重组。

公司2015年成立，目前拥有14家全资子公司，1家参股公司。公司员工总数2015~2017年分别为43人、350人、717人。公司建立专业高效技术研发团队，投入大量资源进行技术研发与基础设施建设，公司2017年技术研发人员368人，占比51.3%。

公司员工情况（单位：人）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司董事长、首席执行官、执行董事奉佑生，通过Fantastic Live Holdings Limited间接持有公司20.9%股权；公司执行董事长、首席运营官廖洁鸣，通过Luckystar Live Holdings Limited间接持有公司4.7%股权，并通过Luckystar Live Holdings Limited 持有公司股东Generous live LIMITED 90%股权，间接持有5.1%公司股权；公司执行董事长、首席技术官侯广凌，通过Horizon Live Holdings Limited间接持有公司4.7%股权，并通过Horizon Live Holdings Limited 持有公司股东Evergreen live LIMITED 90%股权，间接持有5.1%公司股权。一致行动人奉佑生、廖洁鸣、侯广凌，合计持有公司40.5%股权，为公司控股股东、实际控制人。

公司组织架构

国内移动直播市场蓬勃发展，公司位于头部梯队

受益移动互联网时代，网络和终端成本持续降低与快速普及，促使大众对移动娱乐需求形式由图文及音频转为视频。PC端时期，流量成本高，用户需求多集中于图文、音频。进入移动互联网时代，智能手机成本下降、4G网络资费下降、WIFI普及等，用户可以通过更低成本与更优质观看体验享受视频娱乐内容。根据Frost&Sullivan（弗若斯特沙利文）报告，2017年中国智能手机渗透率为84.7%，预计2022年增加至95.5%，中国4G用户人数由2014年1亿人增加至2017年9.2亿人，预计2022年4G与5G网络用户将超过13亿人，2017年中国移动视频市场规模为464亿，预计2022年增至1,288亿。

移动支付手段普及与便捷，激励直播平台生产更为优质内容。随着娱乐消费需求升级及中国年轻消费群体生活方式转变，国内用户特别是年轻用户在移动端的娱乐需求不断上升，移动直播是满足当下年轻用户移动端需求的途径之一。微信、支付宝等移动支付手段普及，使得用户更愿意为个性化、优质的在线内容付费，用户通过在直播平台购买礼物等方式打赏主播，从而激励主播持续生产优质内容。根据Frost&Sullivan（弗若斯特沙利文）报告，移动端文化和娱乐开支由2012年393亿增至2017年1,861亿，预计2022年将升至7,239亿。

2012~2022年中国文化及娱乐消费支出(单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

移动直播产品百花齐放，泛娱乐直播占据主要市场份额。中国移动直播按照内容划分主要分为泛娱乐直播、游戏直播、其他直播（体育、财经、教育等直播）。相较于游戏直播等较为依赖拥有出色游戏讲解技巧与专业水平的头部主播，泛娱乐直播的主播门坎低，主播只需要通过唱歌、跳舞或展现脱口秀等展示才艺，因此直播内容更丰富，使用者互动更多元化，且用户付费意愿更高。根据Frost&Sullivan（弗若斯特沙利文）报告，移动端直播市场规模由2012年1.1亿增至2017年257亿，泛娱乐直播市场占比一直在70%以上，预计2022年中国移动直播市场规模将增至978亿。

2017Q4中国主流泛娱乐直播平台市场渗透率情况

资料来源：易观、六合咨询

公司主打泛娱乐直播，ARPU值持续提升

公司主打泛娱乐直播，占据移动直播市场头部位置。公司UGC起家，以极简产品与“全民直播”理念迅速占领市场，截至2017年底，公司平台直播时长超过33亿分钟，浏览总次数达127亿次，互动信息超过78亿条，用户社交媒体分享达2亿次，拥有1,300万活跃主播，在国内直播平台中排名第一。公司以低价虚拟物品吸引用户尝试付费服务等方式，致力将活跃用户转化为付费用户，2017年平台拥有790万付费用户，位列国内直播平台第二，且以收益计算的中国主要移动端直播平台市场占有率排名第二，占据15.3%的市场份额。

公司2017年市场占有率情况

资料来源：公司公告、六合咨询

直播领域竞争越来越激烈，公司2016Q3~2017Q4直播平台MAU（月均用户活跃量）和ARPU（月均付费用户）下降较为明显，市场渗透率也有所下降。2017年Q4，公司直播平台MAU为2,518万人，同比下降16%；月均付费用户量为65万人，同比下降74%。根据易观数据，2017年Q4公司直播平台在国内泛娱乐直播平台中排名第4，市场渗透率为25.1%，排名前3的一直播、YY Live、花椒直播渗透率分别为46.7%、42.9%、32.7%。

公司MAU与ARPU增长情况

资料来源：公司公告、六合咨询

虽然公司直播平台用户增长乏力，但拥有一群高消费稳定用户，支撑平台发展。公司不断丰富直播平台内容，并推出多样化玩法培养忠实用户，2017年由于整体直播行业活跃及付费用户群增长放缓，公司2016Q3~2017Q3直播平台月均付费用户数量下降，由于公司能维持稳定的高消费付费用户（公司充值金额占比较多），因此公司每季度充值金额相对稳定。2017Q4公司用户月均充值金额673元，同比上升294.1%，环比上升54.4%，总体充值金额1.3亿，同比上升3.8%，环比上升64.6%。

公司月均用户充值金额情况（单位：元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司总体充值金额情况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

精细化营销推广，层层推进积聚用户

公司初期以新鲜有趣的Slogan奠定全民直播基调，吸引众多用户参与直播。公司初期针对年轻受众人群追求新鲜感的网络社交，以“你丑你先睡，我美我直播”Slogan培养用户对直播的好奇和尝试，邀请内容消费者将相应链接分享至微信、微博。公司打开直播平台知名度后，侧重点转移到“上映客，直播我”传播上，在吸引更多用户关注的同时，潜移默化鼓励更多使用者成为生产内容主播。

公司Slogan

公司引入明星、网红等进入平台进行直播，培养社区氛围。公司邀请王凯、严屹宽、李钟硕、汪涵及天天兄弟、马可、释小龙等明星进入平台直播，也邀请时尚达人、网红等入驻平台，明星与网红自带粉丝，成为公司直播平台最早的粉丝群体，凭借着明星与网红的影响力促进产品传播。网红在平台上可以通过直播收礼物进行变现，与粉丝互动，形成公司直播平台最早的社区。

公司直播平台引入明星、网红等进行直播

资料来源：公司官方微博、六合咨询

公司有针对性投放广告，迅速提高知名度。公司为树立品牌形象，快速吸取用户，针对年轻人喜好，2016年2月在受年轻人欢迎的湖南卫视、江苏卫视，及常用视频网站优酷、爱奇艺、腾讯视频，和全国范围院线影院、LCD楼宇互动屏上投放首支TVC广告（商业电视广告），广告推出后公司直播平台注册用户增至5,000万人。除在线广告外，公司持续投入推广宣传，在年轻人喜欢的综艺节目进行广告宣传，2016年广告宣传费达7.1亿，占公司销售及推广费用比例超过90%。

公司广告宣传费用情况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司结合热点不断推动带有话题性的营销活动，通过人气明星与在线活动增加曝光度。公司2016年借势欢乐颂、奇葩说、“洪荒少女”傅园慧的热度，先后与刘涛、马东、傅园慧合作开展“刘涛的娱乐日记”、“寻找马东”、“洪荒少女”傅园慧三大经典话题性活动，活动期间映客直播在线人数的峰值不断达到新高。同时公司深谙运营之道，利用粉丝经济，2016年成为韩国人气偶像BIGBANG中国演唱会冠名商，并邀请BIGBANG成员上映客直播，持续提升直播平台曝光度。

公司话题性营销活动

资料来源：公司官方微博、公司官方公众号、六合咨询

公司举行各类线下推广活动与在线活动联动，提升品牌知名度、吸引新用户、增加用户粘性、推动用户参与平台活动。公司分别于2017年5月、2017年11月举办樱花女神盛典及映客先生盛典活动，李宇春、刘嘉玲、张靓颖、邓紫棋、魏晨、杨丞琳、李荣浩、王一博和众多人气主播出席两大颁奖典礼，赢得各大主流媒体关注，宣传公司品牌及平台，同时增加主播媒体曝光度及声誉。

公司樱花女神星光夜与映客先生盛典活动

公司专注核心技术研发，给予用户高质量、绿色直播体验

公司专注核心技术研发，秒开、千人千面推荐技术行业领先，提供高质量直播体验。秒开：公司使用路由算法，优化云网络音频及视频数据传送，不仅可提供优质音讯及视频传输，同时尽量减少占用的带宽及降低数据丢失风险，大幅缩短视频及音频加载时间，用户进入直播间即可观看直播。千人千面：公司凭借人工智能技术获得丰富数据资源，并分析平台观众及主播数据，以差异化数据驱动决策及运营，通过长期分析用户行为数据，将拥有同样兴趣的观众与主播进行配对连接，主播更容易向潜在受众曝光。同时公司根据威尔逊区间算法（WilsonInterval algorithm）建立探索与开发机制，确保向使用者推荐的内容并非千篇一律，公司进行千人千面推荐功能A/B测试的首个星期内，获提供推荐功能的用户群日均观看时长较未获提供该功能的对照组长24.7%。

公司在直播行业内首倡绿色直播，通过技术审核+审核团队给予用户自由、公正、健康、安全的绿色直播环境。公司直播平台上线之初发布《映客小区文明公约》明确自身直播内容导向，其后建立技术审核与审核团队24小时在线相结合的审核制度。技术审核：公司直播系统不时对各直播间拍摄快照，通过先进、专有并可自动检测不雅或不当内容的筛选技术自动检查屏幕截图，实时删除个人用户数据、私信、弹幕中使用敏感或不当字眼，对于进一步的违规行为会采取额外行动。审核团队24小时审核：公司在湖南省长沙有专门内容监控团队，内容监控员工一周七天、一天24小时，随机检查平台直播间违规行为，负责迅速准确检测违反服务条款的行为并落实内部政策，确保平台内容符合法律法规。

发力PGC拓展主播储备资源，布局“直播+”引领多元化发展

公司在UGC内容平台基础上，发力PGC，推进直播+战略，不断尝试直播+多行业的深度结合，实现平台内容生态多元化发展，同时投入大量资金引入内容制造者和孵化平台头部主播，增加平台造血能力，拓展平台主播储备资源。

公司切入手游市场，开发“一键即播”技术，解决游戏主播无法随时随地直播的痛点，携手“王者荣耀”开启“直播+游戏”新纪元。2017年3月公司上线游戏直播功能，其开发的“一键直播”技术使得游戏主播不受传统PC端游戏直播限制，能随时随地打开直播与粉丝进行互动，做到“无处不播、想播即播”。公司率先拿下“王者荣耀”职业赛直播权，并打造“映客上分节”为在直播平台观看KPL比赛的20位用户提供由25位国服最强、百星女王、荣耀王者玩家进行上分的机会，奠定公司游戏直播起点，其后引入“绝地求生”、吃鸡手游等游戏，丰富直播平台内容。

公司引入“王者荣耀”游戏直播

公司发力“直播+综艺”，投入大量资源孵化平台头部内容与主播，打造超级IP，实现平台+直播升级。公司通过整合平台资源，举办“樱花女神”和“映客先生”活动，打造超级IP，选手从海选、比赛、演艺到收入都在直播平台循环内完成，使得主播与平台间产生良性互动，也为优秀主播的综艺化发展搭建上升通道。公司与“中国有嘻哈”合作，获得海选全程直播权，并紧随节目热度打造“映客有说唱”，成为业内首个说唱IP，助力直播内容生态矩阵创新。

公司“樱花女神”与“映客先生”活动

资料来源：公司官方微博，六合咨询

公司打造《映客有说唱》节目

公司借力“直播+电商”，与天猫合作布局消费升级领域。公司2016年与天猫达成商业合作，成为天猫“双11”直播领域唯一战略合作伙伴。公司凭借强大用户基础与媒体属性，在“双11”期间为天猫提供代言人直播、“最红主播”选拔赛、开播就发红包、天猫专属虚拟礼物“买买买”、明星实时直播互动等整合内容营销与社会营销内容服务，整个活动期间共有3.6亿人次观看天猫“双11”相关直播，5,000万个天猫专属虚拟礼物“买买买”被送出，在为天猫“双11”量身定制的活动“最红主播”评选中，超10万名主播报名参赛。

公司与天猫“双11”活动合作

公司推出“直播+公益”，赋予公益活动新形态。公司瞄准移动支付，使捐款公益更加方便的契机，在直播平台上开展公益活动，并与明星合作公益直播，实现广泛传播，从发起公益到善款落地，凸显整体过程可视化、互动性，打造公益活动闭环。公司2016年2月发起“直播+公益”活动，形成完善的公益运营模式，旗下“小映帮我”形成包括小映助学、小映读书等系列公益板块。除公益之外，公司还关注社会现象，不仅帮助贫困留守儿童，同时也帮助其他弱势群体，实现公司“直播+公益”价值最大化。

公司主要公益活动

资料来源：公司官方微博、公司官方公众号、六合咨询

公司与湖南卫视《我是歌手》、浙江卫视《我是创始人》等节目合作，开启“台网联动”新模式。公司从2016年开始，与湖南卫视《我是歌手》合作全程直播歌手比赛，并在7位竞演歌手的准备间设立直播间，实时直播歌手比赛过程，共合作一季《我是歌手》与两季《歌手》的歌王巅峰夜。公司也与浙江卫视《我是创始人》合作，邀请节目嘉宾董明珠、任泉、王小川、王凯、张良、严炎等创业者，入驻直播平台。公司合作节目具有高收视、高影响力，符合公司直播平台用户喜好，且匹配性高，在与台网互换资源的同时，提高公司品牌形象与知名度。

公司与《我是歌手》、我是创始人节目合作

公司响应国家“一带一路”政策，开展“映射丝路”活动，以“直播+文化+旅行”展现直播平台新调性。公司针对直播平台90后用户群体喜欢自由行和自然特色人文，并且偏好直播带来的真实感，公司与“一带一路，昂扬在途”大型文旅专案一起，开展长达4个月的“映射丝路”直播活动，旅途途径哈萨克斯坦、俄罗斯、拉脱维亚、立陶宛、波兰、捷克、德国、瑞士、意大利等9个国家，除公司海选招募的主播外，邀请旅行达人、文化名人、媒体大咖成为直播平台VIP，带着用户们全方位感受“丝绸之路”文化内涵。

公司“映射丝路”活动

公司推出芝士超人APP，以直播+答题形式与公司直播平台形成协同效应，打造全民娱乐新形式。公司2018年1月9日上线芝士超人APP，凭借着公司直播平台积累深厚的明星资源与主播资源迅速吸引用户。公司邀请谢娜、汪涵、李诞、陈赫等明星，及平台上拥有百万粉丝的明星主播，担任首席出题官，并主持答题。公司通过答题场次难度差异化、送分题、“血战到底”等新玩法进行差异化竞争。在2018年2月国家对于在线答题进行监管调控后，公司将奖励金额从300万降低到5万，并创新性添加线上麻将、斗地主等游戏打造新版芝士超人。

公司推出知识超人打造直播+答题

公司加强直播平台内容升级，投资10亿共建PGC内容生态。公司2017年9月在中国互联网协会指导主办的第九届未来赢销峰会上，宣布“内容合伙人”计划，投资10亿发展优质内容合伙人，共建PGC内容生态，通过建立”直播综艺专项基金“等方式，寻找内容创客，孵化创新玩法，培育轻量直播节目，成为爆款孵化器，打造更贴合平台使用者心理的直播内容。

公司“内容合伙人”计划

公司紧跟当下潮流从“全民直播”转变思路，推进主播明星化与专业化培养。公司给予直播平台主播明星同等待遇曝光度，将主播推向国际舞台，2017年9月带领直播平台4位主播前往威尼斯电影节。同时公司针对当下行业晋升要求主播专业全面提升的要求，设立“映客学院”对公司直播平台艺人进行培育与运营，联动国内一线传媒高校教授团队共同打造《直播基础课程》，课程立足于行业与平台，通过实战案例分析、行业数据集锦与专业理论相结合的方式，培养学员传播意识与直播能力，推动映客学院艺人培育运营更加专业化、规范化。

公司带领4位主播参与威尼斯电影节

公司营业收入主要来自直播，并逐步发展广告业务

直播收入是公司主要收入来源，2015年3~12月、2016~2017年直播所得收入分别占公司总收入94.6%、99.8%、99.4%。公司直播收入主要来自用户购买虚拟货币映客钻石的收入，用户可直接自映客APP、公司天猫旗舰店、微信支付、支付宝及Apple Pay等第三方支付管道购买映客钻石，在平台使用映客钻石购买虚拟物品用于打赏主播或使用其他增值服务。

公司直播业务部分倚重大客户进行打赏，头部客户贡献收入占比高。公司直播业务大客户对公司直播业务贡献巨大。2015年3~12月、2016年、2017年来自直播业务最大客户的收入分别约占总收入2.1%、0.4%、1.0%，来自直播业务前五大客户总收入分别约占总收入5.8%、1.5%、3.7%。

主播可将收到的打赏提现，公司针对个人主播、代理主播提供不同提现方式。个人主播：个体主播可随时在平台提取所赚现金。个体主播累积达到最低量映币提现门槛后，并作出提现申请，公司按设定汇率将其选择提取映币兑换成人民币，并使用微信支付或银行电汇等第三方支付渠道支付，公司根据主播的平台直播经验，限制每天可提取的最高现金金额，对于超出最高金额的部分收取相应手续费。代理主播：在没有额外协商的情况下，公司根据与代理主播订立的合作协议定期向主播机构付款，主播机构向所管理主播付款。

公司逐步发力广告业务，挖掘新的盈利增长点。公司专注核心业务，为给用户提供良好的使用体验，仅与少数广告商合作设计让用户觉得有趣并具有吸引力的广告，2016年开始提供广告服务。公司基于平台庞大用户基础及用户参与度和高关注度吸引广告商，并通过对平台用户的数据分析协助广告商进行广告精准投放，公司在2017年网络广告收入取得大幅增长。根据Frost& Sullivan(弗若斯特沙利文)报告，中国在线移动端广告市场规模由2012年50亿增加至2017年1,689亿，预期移动广告市场规模将进一步增加至2022年5,893亿。

2012~2022年中国在线移动端直播广告市场规模（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司业绩增长迅速，调整后净利润不断提高

总收入：2015年3~12月、2016~2017年分别为0.29亿、43.34亿(+15,03.0%)、39.41亿(-9.1%)。

归属母公司净利润：2015年3~12月、2016~2017年分别为-0.49亿、-14.67亿、-2.40亿。

毛利率：2015年3~12月、2016~2017年分别为48.2%、37.8%、35.4%。

净利率：2015年3~12月、2016~2017年分别为-172.2%、-33.8%、-6.1%。

资料来源：公司公告、六合咨询

公司亏损主要因为以股份为基础的非现金报酬开支及附有优先权之金融工具的非现金公平值亏损，公司采用国际财务报告准则（IFRS），一般在上市时优先股会自动转换成普通股，因此该亏损在上市后第2个财年消失。优先股公允价值亏损并非真实亏损，只是将投资人的增值计算进来，公司上市前估值涨得越多，公允价值变动带来的亏损越大。2015年3~12月、2016~2017年公司经调整后净利润分别为0.01亿、5.68亿、7.92亿。

公司经调整后盈利状况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司2016年迅速积累用户，直播业务发展迅速

直播收入：公司积极开发新玩法积累用户，直播收入是公司主要收入来源。2015年3~12月、2016~2017年分别为0.27亿、43.26亿（+15,802.9%）、39.19亿（-9.4%）。

网络广告：公司2016年发力网络广告业务，营收增速明显。2015年3~12月、2016~2017年分别为0、0.09亿、0.22亿（+143.5%）。

公司主业收入（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

资料来源：公司公告、六合咨询

资料来源：公司公告、六合咨询

资料来源：公司公告、六合咨询

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