近期香港股市，两只来自大陆的科技股正在完成新旧世界的接棒。2018年5月3日，小米向香港交易所提交了招股书，据一位接近小米IPO中介方的人士称，小米的估值至少在700亿美元左右，上市之后短期内可能会超过1000亿美元。

次日，香港恒生指数公司发布公告，联想集团将被剔除出恒生指数成分股。自2013年3月，联想集团被纳入恒生指数成分股以来，联想集团股价跌幅超过了50%，而恒生指数在此期间的涨幅则接近50%。联想这一跌幅，在彭博统计的171只全球科技股中表现是最差的。

目前，联想集团的总市值甚至不足70亿美元，仅为小米估值的十分之一。

曾经的联想，曾以蛇吞象的勇气并购IBM，也曾以29亿美元的大手笔并购摩托罗拉的手机业务，PC出货量曾连续多年保持全球第一，智能手机出货量也曾在2014年位居国产手机第一位。

如今的联想，PC领域节节退守，手机业务一砍再砍。更令人侧目的是，一则谣言就让公司陷入巨大的涡旋。这一切指征，都在昭示一个事实：联想老了。

再陷亏损：核销递延所得税资产成挡箭牌

2018年5月24日，处于风口浪尖的联想集团（0092.HK），发布了2018财年（2017年4月初—2018年3月底）公司业绩。

业绩发布后，公司股价出现了少有的上涨，当天（5月24日）公司股价收盘价为3.91港元/股，与前一日相比，涨幅2.09%。5月25日，公司股价再次上涨，最高涨幅甚至超过8%。

联想集团董事长杨元庆在业绩发布会上称，用蒸蒸日上的业绩是对谣言最有力的反击。然而，联想集团当下的业绩真的是蒸蒸日上吗？

联想公布的2018财年业绩报告显示，本财年公司总营收为453.5亿美元，同比上涨5%；净利润为亏损1.89亿美元。

联想集团称，亏损主要是因美国税改导致公司一次性核销4亿美元递延所得税资产所致。

事实上，即便单纯从联想经营情况来看，其业绩表现也并不容乐观。2018财年，公司毛利率再次出现同比下滑，毛利率下降至13.8%，而在2016财年时，这一数字为14.75%。

拆分联想的各项主营业务后，甚至可以发现，一家被冠以科技的企业，不仅没有朝气蓬勃的气息，反而像暮气沉沉的迟暮老人。

玩家越来越多：联想个人电脑业务竞争力滑落

当前，联想集团的第一大主营业务个人电脑和智能设备业务，也面临着市场萎缩，公司产品竞争力下滑的困境。

2018财年，公司个人电脑和智能设备业务的收入为323.79亿美元，占总收入的比重达71%。该业务该财年收入同比涨幅为8%。但收入的上涨，并没有增厚公司的盈利。联想集团在财报中称，由于零件价格上涨导致成本上涨，该业务盈利同比下降了2个百分点。

事实上，联想个人电脑和智能设备业务收入上涨的真相是：主要是由售价提升所致，其出货量增速并不明显。中金公司曾在今年2月份的研报中称，推动联想个人电脑业务收入增长的主要因素为产品平均销售价格的上涨，其出货量基本持平。

更值得关注的是，联想在个人电脑市场的竞争力正不断下降。根据市场调研机构IDC公布的数据显示，2018年第一季度全球PC出货量中，排名第一的为惠普，而联想位列第二。这是自2017年一季度以来，联想已连续五个季度失去第一的位置；而这一位置联想曾保持了四年之久。

联想不仅面临着惠普、戴尔这样传统PC巨头的竞争。PC市场正出现新的强有力的竞争者。2016年，小米和华为相继宣布将推出PC产品。

对联想而言，另一个值得担忧的事实是，全球个人电脑市场的不断萎缩。据IDC数据，从2012年开始，全球PC市场的出货量已连续第14个季度出现下滑。整体市场萎缩，新的竞争者不断加入，联想往昔的荣光还能回来吗？

手机业务不断失血，止血遥遥无期？

除了个人电脑业务外，联想的另外两大业务则在持续失血。据财报，2018财年，占联想集团营收近10%的数据中心业务集团再次出现亏损，亏损额为3.05亿美元。

此外，联想移动业务集团营收为72.41亿美元，占总营收的比重为16%；该业务在2018财年也仍在亏损；亏损额为4.63亿美元。

据调研公司Counterpoint发布的数据显示，联想2017年手机销量为4970万部，同比下跌2%，全球市场份额仅为2%。 而在2015财年（2014年4月初—2015年3月底）时，联想手机销量曾高达7600万部，市场份额也高达5.7%。短短三年时间，其手机市场份额就滑落了2.7个百分点。

更值得关注的是，联想的手机业务止血遥遥无期。长期跟踪联想的券商—南华金融曾在研报中称，联想董事长杨元庆对于手机业务扭亏时间的描述一直较为模糊，称其于2016年11月预计该业务的收支平衡将在2017年中期，但在2017年时，又预期手机业务将在2017年底扭亏为盈。然而，在2018财年时，这一业务却仍在亏损。

研发费用一降再降，巨额债务暴露公司风险

整体业绩的持续低迷，已经开始深刻影响联想的业务。联想在2018财年业绩报告中称，其重新制定了未来策略以大幅减少亏损，包括在未来专注于盈利的市场，精简业务及减少支出。杨元庆甚至在业绩发布会上表示，联想手机业务为了减少亏损，主动退出了70、80个国家。

不仅手机业务在收缩，联想的研发支出也在不断下降。据财报，2018财年，公司研发费用为12.73亿美元，与上年同期相比减少了8900万美元，这是联想研发费用，连续两年出现的下滑。

在公司的资产负债表上，2018财年，联想总负债为239.48亿美元，负债率高达84.04%。在高负债的背景下，联想开始持续不断的变卖资产。

2017年11月底，联想发布公告，公司将出售旗下一家子公司的全部股权，总代价为12.4亿元。该子公司的主要资产为一副地块及其上一幢名为联想武汉研发基地的写字楼。事实上，在2017财年，联想通过出售资产获得了高达5.53亿美元的收益。

即便如此，联想手持的货币资金仍创下近年来新低。截止2018年3月底，公司的货币资金为19.32亿美元，与上年同期的29.51亿美元相比，跌幅高达47.26%。

此外，巨额债务也给联想带来了沉重的财务负担。2018财年，公司的财务费用高达2.63亿美元（约合16.77亿人民币），财务费用创下历史新高。

中金公司在研报中直言，联想高企的债务使得公司面临较高的财务成本，永续债券的发行更进一步影响到了公司的利润率，并影响到了公司的基本面；截止2017年12月底，联想的杠杆率已经攀升至5.7的高位。

该研报认为，高杠杆和庞大的无形资产已经给联想带来了较高的财务风险，影响到财务稳定性，需要更加谨慎的看待其未来发展。

联想曾经有一句令人印象深刻的广告词，人类没了联想，会怎么样？这一句话，曾让多少国人选择了联想的产品。但是，现在没了联想，还有小米、华为！