原标题:华大基因 | 能让每个人活到一百岁？

去年的医药独角兽是华大基因，上市之后连续19个涨停（18个自然涨停）。更厉害的是，华大开板之后又涨了2倍，如果中了新股一直没卖持有到最高点的话，可以赚到12.4万元。

华大基因这个公司应该很多人之前就已经通过各种渠道了解过了，被认为是国内最领先的生物科技龙头企业，是基因届的“腾讯”，或者，是基因届的“富士康”。

“惊人”的华大基因

或许是不甘于风头被抢光，又或许是对于近期股价几近腰斩感到不满。华大基因的董事长汪建再出惊人之语。

在5月28日举行的贵阳数博会中，华大基因董事长汪建在出席论坛时称，公司员工不允许有出生缺陷，并要求员工活到100岁。

这是真的，不信你看：

这个口号喊得够响亮了吧？一起来看看这种神奇的目标该如何实现。

为此，他还补充了制定了三条规定：

第一条规定：不允许公司员工的孩子有出缺陷。

如果有出现缺陷，那么就是公司七千人集体的耻辱，说明他们在忽悠社会。汪建还表示，公司现在有1400个孩子出生了，没有一个有已知的，重症的出生缺陷，全世界没有第二家公司可以做到。还调侃在场的马化腾，说可以帮腾讯的员工也做一做检测。

最后还出了狠话“如果你在出生的时候干不过，你肯定就永远干不过人家”

可是，看华大的基因检测单上面明明写着，在检测人员已经履行了正常的职责情况下，仍有可能出现假阳性或者假阴性，并不能够百分百保证准确性啊！

至于最后那句“出生决定论”，我想已不必再过多解释吧。

第二条规定：不允许公司员工比医院晚发现肿瘤。

这个倒没多大吐槽的空间，但这属于纯粹吹牛的那种。因为实践起来肯定是相当不容易的。虽然现在基因检测已经价格比较亲民，可是要做到肯定比医院早发现，那就每一月做一次全体员工体检？这样或许才可以做到。

第三条规定：不允许公司员工（心脏）放支架，不允许（心脏）搭桥，换句话就是不能死于心脑血管病。

汪建自评第三个缺点有点缺德，我觉得特别有道理！

他是怎么做的呢？主要是通过饭堂饮食管控员工的三高四高，还通过关闭电梯的方式不让员工坐电梯！

不让坐电梯

可是这样的方法根本无效啊，就不说这样简单的方法是不是能控制三高了，就算这样可以做到，也无法保证员工在外面的时候怎么样。所以，这点纯粹也是无畏的吹嘘自己企业有多牛逼吧。

公司想要真正发展起来，需要靠的是技术，而不是“话术”。

股价腰斩一倍，估值还是很贵

根据5月29号145.97的收盘价，华大基因最新市值为584亿元，相比去年最高时期的千亿市值，已经接近腰斩。

不过即使股价腰斩，从账面数字来看，仍然显得很贵。当前最新PE为144倍，仍然在100倍以上超高市盈率区间。

看业绩却发现，公司并没有很高的业绩增速：

最近两年，净利润增速分别为27%和20%。

再看营收：

最近两年，营业收入增速分别为30%和22%。净利润增速慢就算了，营收增速也很一般。而且，17年营收和净利增速双双下降，这对于一个刚上市的成长股而言，有点不应该。

当你看季度数据的时候，会发现上市后净利润逐季增速竟然在不断下滑，最新一个季度的增速已经降到了6.7%。

显然，相对于业绩增速来说，华大当前144倍的PE是明显偏高的。有人说他是干基因测序的，未来有很大的发展空间，基因测序可是未来几十年的科技方向。可是，对比同行业的公司，估值也不低。

跟华大干着差不多的事情的贝瑞基因最新的PE仅为52倍。

在基因测序上游，比华大技术含量高得多的供应商illumina最新的PE是69倍。

曾经的体外诊断大热股迪安诊断当前的PE只有34倍。

迪安诊断作为曾经炒作过的体外诊断龙头，近三年的估值趋势是这样子的：

数据来源：九斗数据

就账面上的数据而言，华大基因即使一跌了大半年，估值依然贵的离谱。如果未来增长空间被证伪，等待华大未来的就恐怕是像迪安诊断一样的漫漫杀估值历程了。

核心竞争力越看越少

作为今年来最热门的生物科技公司，干的也是未来最受关注的基因诊疗方向，华大一直被认为是高科技公司。

对于还不了解具体业务的，再科普一下华大的业务，招股书上的原话是这样写的：

---主营业务是为通过基因检测等手段，为医疗机构、科研机构、企事业单位等提供基因组学类的诊断和研究服务。

基因检测，怎么测？

首先需要一台基因测序装备

然后需要测试的试剂

抽取检测样本

检测得出序列结果

对结果进行大数据分析

得到结论

应用（临床治病+科研）

（脑补一下这个过程，也就理解这个生意了）

华大基因干的事情，是345。是测序服务。处于基因测序产业链的中游。上游供应商是基因检测仪，试剂的生产商。下游客户是医院（病人），科研机构。

基因测序行业整体还是发展很快的，根据最新的数据，目前全国的基因检测基本都还集中于北上广深，这三个城市拥有全国超过80%的基因检测仪，所以整个行业的渗透率还是有很大的提升空间的。

但是，华大基因的核心竞争力却越看越觉得微不足道。

1. 好的设备依然做不出来：

在这个行业里，真正具备技术含量的是做测序设备的。在整个基因测序产业链中，华大所在的中游，收入仅占四分之一左右，真正具备技术含量，占大头的是上游的基因检测仪和试剂，占比达到整个产业链的接近50%。

所以说，基因测序行业最高难度和利润最高的都是上游行业。上游主要是仪器和耗材（试剂），通常是一家企业生产的。跟剃须刀，复印机一样，因为指定的设备只能用对应的耗材，所以这些上游企业挣钱主要是靠后期的耗材损耗。

因为只能使用上游厂商指定的耗材，所以上游企业的定价对于中游的服务厂商而言，有着决定性的影响。14年华大基因就因为供应商llumina的突然涨价，导致全年利润大受影响。

所以华大一直也想要进入上游，掌握自己的命运。

目前，上游检测仪的生产几乎由外企垄断，主要就是llumina，份额超过80%。华大是最早进入上游的国内企业，其在13年战胜最大的玩家illumina，以1.176亿美元收购了美国的基因检测仪企业CG。但时至今日，华大的主要仪器使用的几乎还是llumina的，而国内其他厂家，也都在研发新的机器，已经迎头赶上。

数据来源：天风证券

基因测序行业的技术更新速度很快。2015 年中旬，Illumina 多台新型测序仪实现量产，带动测序成本进一步大幅下降，千元基因组的时代真正来临。

当前，华大基因的设备子公司还在寻求10亿美元的融资。年报上显示，当前华大拥有的基因检测仪数量依然停留在最初的百余台。

想要在上游取得突破，看起来遥遥无期。更可怕的是，原本做的服务，也岌岌可危。

原有业务的赚钱能力正在快速下滑：

华大基因在国内的市场份额约为20%-30%，是国内最早做基因测序服务的公司，是全行业第一。但是整体的优势正在快速的消失，越来越多的新进入者正在对华大发起挑战。

以下2个数据可以说明问题：

生育健康服务毛利率正在快速下降

基础科研服务近些年没有增长

先看第一项，生育健康业务的毛利率在下降。

通过年报中的主营业务分析可以看到，华大主要业务有几块：

占比最多的业务是生育健康业务，营收占比超过五成，若看毛利占比的话更是超过七成，所以是华大基因当前最重要的赚钱业务。

生育健康业务做的最重要的是无创产前基因检测（听起来比较厉害），主要干的是是通过采集孕妇外周血，提取游离DNA，采用新一代高通量测序技术，并结合生物信息分析，评估胎儿发生染色体非整倍体的风险。

这项业务在过去几年得到了迅速的普及，但是17年度的毛利率从76%下降到了68%！对比上市前连续三年上涨发生了趋势性的改变。

就跟前面讲到的那样，因为没有很强的技术壁垒，新进入者已经越来越多，华大也只能通过降价来维持自己的市场份额。

一季度业绩的惨淡，应该很大一部分原因也是生育健康业务毛利下降导致的。

再看第二点，传统的基础科研类业务几年停滞不前。

在最早期的时候，科研服务是华大的看家业务，营收占比一度达到40%。但是近几年业务占比逐步下降到20%，看收入的绝对金额也要比14年的时候少。

因为越来越多的机构开始具备相关的能力，自己做测序，已经不再外包了。

所以从以上2个数据变化其实可以看出，华大宣称的资质优势和实验室布局的优势，其实并不是多深的护城河。

更令人担忧的是后面这点，公司要建医院的扩张计划：

华大以前的商业模式是跟医院，科研机构合作，自己从事轻资产的服务业务。不管怎么样，总是多少可以挣钱的。

但是，在上个月。华大基因董事长汪建宣布：

华大基因要建设未来医院、未来医学院、精准医学研究院。同时，华大基因还和树兰医疗集团管理有限公司（以下简称“树兰医疗”）联合发起了一项“基因医生计划（GeneDoctor Project，GDP）”。

医院的商业模式，和做服务完全不一样，是重资产。需要前期投入更多的资金，也需要更长的时间也建立名声，整个投入产出周期会长得多。

不管华大这样做能不能成功，这至少意味着，在可见的几年内，华大基本上没有很强的赚钱潜力了。

刚刚，发文前正看到某小道消息，美国公布了最终的关税制裁方案，将对500亿中国商品加征关税，包含中国制造2025相关的技术。以特朗普的各种神操作，虽说华大的地位远不及中兴，但是如果美国以同样的方法针对华大基因来一刀，那么结局可能也差不多。

此外，华大基因上市马上就满一周年了，接下来将迎来七月份的小非解禁潮。对于华大基因这类在上市前获得了大量机构融资的次新股来说，这次小非解禁，压力重重。

作为二级市场的投资者，我们最好不要只是听一个公司在说什么，而要看他们在做什么。

是好是坏，市场终有判断。