今年两支中国视频网站先后在纳斯达克挂牌上市，一个是爱奇艺，一个是哔哩哔哩，现在离这两家公司上市也已经有 3 个月的时间了，它们的状况如何呢？

自上市以来，爱奇艺的股价其实一直都处于波动状态，上市当日即遭破发，之后又在 6 月中旬飙升至 46 美元，可惜好景不长在月底又跌破 30 美元，好在还是高于发行价 18 美元不少。

而哔哩哔哩的状况就惨了点，其同样是在上市当天跌破发行价 11.5 美元，之后也是在 6 月中旬飙升至到 22 美元，可惜没能维持太久，随后又跌至 13 美元，仅比发行价高了不到 2 美元。

其实我们并不是要分析股票行情，而是希望透过股价的变动来观察这两家中国视频网站的发展在投资人眼中是于什么状态。不得不承认的是，这两家视频网站的表现并不算太好，其中哔哩哔哩要更糟糕一些。

首先我们来看看爱奇艺，这家被称为 " 中国版 Netflix" 的视频网站。如今的爱奇艺在视频内容方面已经转向了以自制为主，一方面原创内容的生产成本要远远低于购买第三方视频内容，另一方面自制内容自己有更多的主动权去做配套项目。

爱奇艺

但观众明显已经开始意识到了问题，不少用户表示爱奇艺现在的自制内容太多，导致很多大众视频不再购买版权，自己只能去其他网站观看，会员的特权其实是被稀释了。

同时还有一个关键的问题，自制内容一定要有不可替代性才能走通这条路，比如 Netflix 的自制剧是真的强，对用户的吸引力很大，因此即使没有大众内容仍然将用户留在会员上。

而爱奇艺的自制内容只能说水平一般，网络上同质的内容也不少，用户并非非看不可，这就造成了一个现实的问题。如果爱奇艺的自制内容不再具有吸引力，这个模式就走到头了。

在今年 5 月的爱奇艺召开世界 · 大会上，爱奇艺创始人、CEO 龚宇宣布爱奇艺业务将从苹果树模型发展到苹果园式生态系统，苹果树模型以视频为主体，形成包涵多元娱乐业态的生态果园，与之同步成长的是包括广告、付费会员、出版、发行、衍生业务授权等在内的九大 IP 货币化手段。或许我们应该看看下阶段爱奇艺的新战略是否有效。

再来看看哔哩哔哩，这家视频网站其实将弹幕拿掉后，从内容形式上更像是 YouTube，但是商业模式上却大不相同，而这也是其面临的最大问题。

哔哩哔哩

在之前的招股书中，哔哩哔哩的收入构成非常奇怪，游戏收入占总收入的 83.4%，直播业务占 7.1%，广告业务仅占 6.5%，会员收入几乎可以忽略不计。

这样 80% 以上营收靠代理游戏的视频网站还没有得到市场的验证，更何况实际上真正赚钱其实就只是一款游戏。

这种情况下股价受挫就很容易理解了，毕竟这种商业模式的视频网站谁都没见过，股东们有很大的疑虑到底能不能赚到钱。

其实我们能够感受到哔哩哔哩在上市后做出的一系列动作，比如音频内容的上线，自制内容也开始起步，最近大获好评的《人生一串》就是其自制内容的起步。

显然哔哩哔哩并不打算靠游戏活下去，只是这一系列新动作反而更让人疑惑，这家公司似乎并没有想好要怎么赚钱，现在是在广撒网地尝试中。

中国视频产业发展已经十多个年头了，现在正处于行业的十字路口，在美股上市能够让我更好地理解这个行业的世界水准。在国内看似巨头的企业到了美股上的表现可能并不尽如人意，也看清了我们的位置，激励我们踏踏实实地前进。