7月9日，小米公司在港交所上市，开盘价17港币，盘前竞价即跌破发行价。开盘后一路走低，最低跌至16港币每股，跌幅5.76%。上市开盘后，雷军先生接受采访时表示，小米上市即破发与当前市场大势有关，小米基本面是良好的，成长性是良好的。

那么，小米上市后破发正常么？小米上市是谁的蜜糖，谁的毒药？

小米以17港币上市仍然很贵，破发正常

雷军说，小米股价破发是大市不好，显然这个说法与事实不符。7月9日整个港股市场、A股市场摆脱上周贸易战阴霾，指数、个股均大面积飘红。恒生指数一度攀升至28821点，涨幅1.74%。

而在小米上市之前，也传出为应对低迷的认购，将上市股价从35港币降至17港币。小米以543亿美元的市值上市，已经远远低于上市前宣传的700亿、1000亿美元。据说小米内部许多员工对自己的财富突然损失一倍也颇有微词。

京东创始人刘强东说：奉劝后面上市的独角兽：向雷军学习！做到让股民赚钱才是牛逼的事情！去股市割韭菜的没有资格成为企业家。

总感觉刘强东这是话里有话，小米以17港币上市就真的便宜么？以2017年财报计算，其对应的市盈率高达91，是腾讯的两倍、百度的三倍。而也有手机业务的苹果公司，市盈率只有20。

因此，小米开盘下跌是正常的，成熟的投资者看的是小米的真实价值，而非媒体包装的价值，91倍市盈率还是偏高太多。未来想要股价上涨，市盈率回归理性，小米就必须给出更多利润，否则只能股价随着市盈率回归理性而不断下跌。

谁的蜜糖？

小米上市，应该是雷军、高管以及此前小米投资人的蜜糖。据福布斯实时富豪榜排名显示，7月9日上午，雷军财富达到124亿美元，全球排名第115，逼近李彦宏的140亿美元。

从上市前雷军发布公开信《明天，让我们一起见证伟大时刻！》获悉，小米公司最早期的VC第一笔500万美元的投资，今天回报高达866倍。

小米早期员工也获得了巨大的回报，信中称“截止今天，我们一共有超过7000名员工持有股票或期权，IPO后大家将获得资本市场给予的福报。”

之前有媒体粗略统计，7000人中将会诞生9个亿万富翁，5500个千万富翁，这也是继百度、阿里上市之后的又一个造富运动。

但是对于高管、员工来说，有着漫长的期权解冻期和禁售期，大概一共需要7年之久。也就是说，员工只有在2025年7月才能将自己的股票卖出兑换成现金。

因此，现在所谓的亿万富翁、千万富翁只是纸面财富，落袋为安还需要漫长的等待。7年时间里，小米的股价会怎样？这都是个未知数，只能说小米员工做了一次发财梦。

除了造富运动外，小米上市对于小米的国际化也有非常好的帮助。港交所是全球投资者都在交易的市场，在香港上市面对的是全球消费者。

目前小米整体营收已经有38%来自海外，上市后小米品牌在海外市场将获得更多曝光，更多信赖，更多资金，这有利于继续增加海外市场的销量，以及产品的研发与创新。

谁的毒药？

任何事情，都有利必有弊。小米上市也不例外，对于小米是蜜糖，对于竞争对手，甚至小米自己也可能是毒药。

首先，对于竞争对手来说，小米上市会对其形成压力。上市后，小米获得融资，可以在市场上进行更多新品研发，更猛烈的市场营销投入，这对于缺少资金的魅族、锤子等小众品牌形成巨大压力。因为小米手机销量的主体是红米，而红米的主要对手则是那些千元机。

对于一些智能硬件创业公司来说，也是毒药。因为小米获得资金和品牌后，在智能硬件市场的竞争力会继续加强，这要比传统企业、创业公司更有实力。

但是面对研发实力强大、全球市场布局、资金雄厚的三星、苹果和华为来说，小米仍然无能为力。

其次，对小米来说也可能是毒药。一方面，上市之后，企业的经营就必须十分规范。此前，小米手机一直抢购、缺货，甚至虚假公布销量、广告违规、供应链企业环保不达标等等，这些不规范的经营都将被禁止。想要让经营规范起来，就需要提高成本，而这必然影响到小米公司已经少的可怜的利润。

而且由于对股价的在意，利润的渴求，小米在研发投入上会看股价脸色，反而掣肘研发和创新。

另一方面，投资者会持续逼迫小米公司提高营业额与利润。在香港上市，港交所总裁李小加说：“港交所不管你是不是好公司，只要有人愿意玩就可以。”这与大陆证监会是两个做法，证监会要求你必须连续3年盈利以及各种严苛限制条件，真的是爱民如子。

如果说A股是肥沃的“韭菜地”，那么港交所就是个“赌场”。

这就导致两种投资风格，A股市场的投资者比较偏信概念炒作，比如乐视贾跃亭说的“让人窒息的梦想”，骗了几十万股民，自己跑美国去了，股民窒息了。

獐子岛的扇贝，从来都是四处游弋，财报不好就是游走了，还能第二天又游回来，扇贝行踪决定了獐子岛股价。出个二胎政策，奶粉企业的股价就能涨停，避孕套企业的股价跌停。

而在港股市场，投资者看的更多的是你的财报。大陆市场“耍猴”的套路是不好用的，企业家的梦想与股民的梦想是脱节的。

腾讯如此强势的垄断性市场格局，如此出色的投资收益率，却因为投资收益在整体收入里占比高了，就被全球投资者翻出来痛批，股价一度跌20%。这要是在国内A股，正是说明你赚钱能力强，必须10个涨停板啊？

所以小米一旦在港交所挂牌，不接受港交所的严苛调查，就要拿实实在在的营业额、利润，特别是利润增幅兑现给股民。这对于号称年硬件综合净利润率不超过5%，华为、三星、苹果、OPPO、vivo等劲敌环伺的手机市场来说，小米要保持利润持续高增长真的很难。

而且以17港币价格，动态市盈率大概在91倍，这已经完全是“市梦率”了。但是贾跃亭在A股玩剩下的市梦率，在港股市场行不通了。

小米所在的赛道，很难看到一个庞大的，增长不见顶的未来市场，手机不是、电视不是、智能设备也不是。小米也没有一样“瓷器活”，是别人干不了的，比如，巴菲特投资的可口可乐、苹果，看中的正是独一无二。

几个残酷的事实

首先，全球独立上市的手机企业，几乎都半死不活。HTC基本是死掉了。酷派手机变成了仙股，股价不足1港币每股。手机收入占小米营收的80%，硬件收入占90以上，因此也算是一家手机和硬件企业，只是不具备硬件公司的市盈率罢了。

其次，手机市场没常胜将军，风水轮流转。在中国有手机以来，老大的地位一直在变化。早年的波导、夏新以及宇龙，后来的联想，再后来的小米和华为。而全球市场，则是诺基亚、摩托罗拉、三星、苹果轮番上阵，总之没有谁能成为手机市场常胜将军。

这个市场，总是随着通信技术的变革，而诞生黑马。苹果，就是3G时代的黑马，把2G时代的诺基亚踢死了。5G时代，黑马难道是小米么？小米在2014年已经当过一次互联网营销手机的黑马了！

再次，硬件入口，互联网盈利非小米独家模式。我们不能否认，小米互联网基因的优势，它以手机、电视等硬件为入口，打造一个互联网生态。虽然此前乐视的贾跃亭也是同样操作套路，失败了，但是不妨碍小米继承和发扬这一模式。

其实，何止是小米，任何手机企业其应用市场、广告等增值服务营收都占比极高，只是小米上市了，把财报数据摆出来给大家看了罢了。想要把入口做大，就必须卖出更多手机，前有三星、苹果、华为、OPPO，后有vivo、联想、魅族等，谁肯让出一分市场？

总之，还是要恭喜小米成功在港交所挂牌交易，祝福小米的未来更加光明！

正如我在《解密小米》一书中说的那样，雷军最大的期望是与马化腾、马云、李彦宏站在同一个高度的舞台上。小米上市后，雷军的财富以及成就，就有了衡量标准，与BAT三位大佬在心理上、形式上都可以平起平坐了。（完）

PS：小米首日一定会以破发收盘，预计跌幅3%，各位读者不妨利用这半小时猜下收盘价。欢迎留言。文章发表于：2018年7月9日，15点40分。

磐石之心，互联网鲁迅，独立评论人，网易号年度有态度作者、2017年十大自媒体、蓝鲸TMT年度优秀作者、专栏作家，著作有《解密小米》《互联网黑洞》等。专注于解读互联网的未来，10年撰写1000万字深度评论。