记者/赵雪娇

编辑/胡刘继

雷军终于证明了自己。

7月9日上午9：30，小米集团（1810.HK）在香港联交所正式挂牌交易，是港交所首个“同股不同权”的新股。

只是，小米股价走势并不如人意，开盘即跌破发行价17港元每股，目前报价为16.8港元每股，跌幅约为1.2%；总市值约合478.96亿美元，与543亿美元的IPO估值相比，蒸发了64.04亿美元。

上市之后，小米成为全球第三大科技公司IPO，上市集资额47亿美元，仅次于阿里巴巴（BABA）的250亿美元和Facebook（FB）的160亿美元。

按雷军持股29.13%计算，雷军持股小米市值为139.52亿美元。

据福布斯富豪榜实时榜单数据显示，此前雷军以124亿美元身家排在中国富豪榜第12位，马化腾以430亿美元身家排在第1位。而按照目前上市后的139亿美元计算，雷军的身价已直逼140亿美元的李彦宏。目前，李彦宏在福布斯全球富豪榜排名为98位。

但雷军仍心有不甘。据彭博社报道，最初小米高管团队希望的估值是1000亿美元。从1000亿美元到478亿美元，与预期的市值相差近一半。雷军这些年的起早贪黑、隐忍积累，为的是超越BAT。

小米联合创始人、高级副总裁王川曾这样说雷军：“做小米，他把利益看得不重，他把公司分给大家了。做金山他没有证明自己，他希望有个成功证明自己。”

据很多媒体报道，为了回馈投资者，雷军定价厚道。国泰君安国际最新研报表示，美国苹果公司及韩国三星公司2019年预测市盈率为16倍和6倍。互联网巨头阿里巴巴和腾讯2019年预测市盈率分别为34倍和37倍。而小米定价17港元，相当于2019年预测市盈率约为24倍。这一市盈率超过苹果和三星，低于腾讯和阿里。

小米估值不及预期，最大的分歧在于雷军与投资者对小米商业模式的理解不同。

在雷军眼中，小米是“全球罕见的，同时能做电商、硬件、互联网的全能型公司”，属于“全能型新物种”，估值应该是“腾讯乘苹果”。

但从招股书来看，2015-2017年，小米的智能手机的营收占比虽然从八成下降到七成，但仍占据绝对优势。物联网（IoT）与生活消费产品的占比从13%上升到20.5%，互联网服务在总营收中的占比在2016年达到9.6%后小幅下降到8.6%。

今年4月25日，雷军和董事会承诺，小米整体硬件业务的综合利润率，永远不会超过5%，如果有超出部分，都将回馈给消费者。

小米招股书显示，2017年小米手机毛利率为8.8%。据参加小米纽约路演的投资人透露，雷军在路演现场称，小米手机目前净利在0-1%之间，“这是一种聪明的营销手段，它可能本身也很难达到5%”。

海银资本创始合伙人王煜全在某专栏节目中称，小米是有互联网思维的硬件企业，但依然不是互联网企业，也不是创新生态企业。苹果依托自己强大的硬件平台，实现了软件和应用的生态化，这一点小米其实并没有做到。现在有大量专门开发iPhone应用的第三方应用开发者，而专门开发小米手机应用的开发者还很少。

王煜全表示：“手机这样的电子产品，设计能够取得一时的领先，但归根结底是技术之争。现在国内各厂商的设计工艺越来越雷同，不能建立竞争壁垒。小米的国际化是进入国际市场，短期没问题，但要保证长期优势，还会要布局全球前沿科技，真正实现科技的国际化。”