原标题：映客今日赴港 IPO PE 不到 10 倍或打破破发魔咒

■本报记者 贺 骏

7 月 12 日，映客将在港交所挂牌。

最新数据显示，映客此次 IPO 的发行价最终确定为 3.85 港元 / 股，总计发行 3.0234 亿股，占总股本的 15%，募资 10.486 亿港元，IPO 估值为 77.6 亿港元，发行 PE 值不足 10 倍。招股书显示，相比其他互联网公司的亏损上市，成立三年的映客从来不知道亏损的滋味。2015 年、2016 年和 2017 年净利润分别为 150 万元（人民币，下同）、5.682 亿元及 7.92 亿元。

港股直播概念股估值偏低

映客的股票代码是 3700，有业内人士称，3 或是代表着成立 3 年就上市了，700 是腾讯的代码，或是暗中对标腾讯。

对于如此绩优的情况下，以不足 10 倍的 PE 发行，有观点认为，在目前市场环境下，或因担心小米 IPO 导致资金分流，所以定价比较 " 谦虚 "。相比之下，今年 5 月 11 日在纽交所上市的虎牙，PE 已到达 90 倍。

" 港股相对开放，破发不是企业不好，而是目前大环境不乐观，大多企业如此，小米虽然破发，但第二天还是涨了很多 "，天鸽互动 COO 麦世恩指出。

四年前的 7 月 9 日，首只直播概念股——天鸽互动在港交所挂牌，股票代码是 1980。这一代码寓意着为 "80 后 " 服务。4 年前，直播用户的主体的确是 "80 后 "。

作为三家最早上市的直播概念股之一，由于欢聚时代和陌陌都是在美股上市，使得在港股上市的天鸽互动有些 " 偏安一隅 " 或 " 孤芳自赏 " 的意味。自身一直在闷声发财，但由于缺乏直接对标公司，市场也没有为其单独建立清晰的估值模型。

映客的到来即将改变这一切。对天鸽互动而言，在港股市场终于有了 " 伴 "。而在业界看来，随着港股直播概念股变为 " 花开两朵 "，有望进一步吸引投资人的注意。

对于小米上市首日的破发，雷军曾表示，"IPO 能从低点开始，未必不是好事 "。相比之下，此次映客 IPO 的发行价也在低值，但却很有可能打破近期以来的破发 " 魔咒 "。有消息称，映客挂牌前的暗盘价上涨了 7% 左右。

公开数据显示，除了映客之外，同样在 7 月 12 日上市的齐家网，以及即将上市的美团、找钢网、沪江、宝宝树等互联网公司，均处于亏损甚至是巨亏状态。

映客的保荐人德银预计，IPO 后映客的净利润将持续增长，2018 年的净利将接近 10.16 亿元，2019 年、2020 年净利将达到 12.16 亿元及 13.94 亿元。

数据显示，天鸽互动 2017 年经调整收益 10.05 亿元，同增 20.4%；经调整净利润为 4.56 亿元，同增 62.4%，目前市盈率为 18。

欢聚时代 2017 年净营收为 115.948 亿元，同增 41.3%；净利润 24.93 亿元，同增 63.6%，目前市盈率为 26.8。

陌陌 2017 年净营收达到 87.38 亿元，同增 138%，不按照美国通用会计准则计量，2017 年全年归属于陌陌的净利润 24.41 亿元，同增 108%。目前市盈率为 63.3。

今年刚刚上市的虎牙，从去年第四季度开始扭亏。

不难看出，相比于 O2O、电商等商业模式，直播行业整体是盈利的，且继续保持着较快增长。但是由于所处市场不同，相比于欢聚时代、陌陌和虎牙，映客的估值是最低的。

直播平台洗牌接近尾声

除了映客之外，另外一家直播平台花椒，近期也有了大动作。

日前，花椒直播与宋城演艺旗下的六间房进行了重组。花椒直播全体股东以所持 100% 股份，认购六间房新增注册资本。六间房整体估值 34 亿元，花椒直播整体估值 51 亿元，重组后的新公司估值约为 85 亿元。在业界看来，新公司未来也将走上市之路。值得一提的是，天鸽互动去年曾对花椒进行了投资。

此外，一直有消息称，斗鱼拟于今年三季度赴港上市。

" 随着这一轮 IPO 热潮，有能力上市的企业也差不多了，市场能容纳的上市企业不会超过七八家，目前资源已高度集中，也不会出现什么新玩家，未来 1 年 -2 年内将形成一个相对稳定的格局 "，天鸽互动 CEO 傅政军表示，" 就像我原来说的，‘直播是个银矿’，远不及游戏、电商市场那么大，直播行业好在没有一家独大的局面，大家还是处在同一水平。未来随着业务的多元化，在其他领域也许会逐渐拉开差距 "。

据记者观察，尽管增速一直保持在两位数，但秀场类直播一直都在谋求多元化。映客招股书显示，所募资金将用于丰富产品内容、开展营销活动以及战略投资等方面。

可供类比的是，4 年前天鸽互动上市后，也在游戏、金融、海外等方面多有出击，除了投资花椒之外，还在今年 4 月份完成了对无他相机的控股。无他相机的对标公司是港股上市公司美图。" 随着与无他相机的进一步整合，以‘相机’为核心拓展全新的女性用户群体，MAU 有望再创新高。我们希望未来能够与更多的企业进行对标，不止于是直播，这也是天鸽多元化策略的体现 "，麦世恩表示。

7 月 11 日，映客创始人奉佑生在内部信中透露，" 我们内部推动的多个创新孵化项目也正如火如荼，未来我们将实施娱乐和教育的双引擎战略 "。