44岁的刘强东，在京东财报电话会议上，罕见地选择了沉默。

44岁的刘强东坐在那里，不发一言。

这是京东财报电话会议的现场。面对分析师的追问，善辩的刘强东第一次选择了沉默。

一口宿普（宿迁普通话）闯天下，刘强东一心想把京东打造成中国版的亚马逊，14年来，亚马逊成为全球市值第二大的科技公司，京东的市值却只剩亚马逊的零头。

没有了中国亚马，只有逊。1

2018年8月16日，京东发布了本年第二季度财报，净亏损22.7亿

元，同比激增600%。

这是一个远超出预期的亏损额度。2017年，京东四个季度中，两个季度实现了盈利。这样的表现让市场无比期待京东的2018年，而刘强东也意气风发：京东现在分分钟都可以扭亏为零。除了京东商城外，京东还在不断进行业务投资，如果不投资的话，京东盈利真的很容易！

分分钟是不存在的，2018年，仍旧成了京东的投资年。

第二季度的财报显示，京东集团共在技术研发上投入了27.81亿元人民币，同比增长80%。

研发费用增长，并不能完全解释京东的亏损。更主要的是，还是营收的乏力。二季度，京东实现净营收1023亿人民币，低于外界展望的1027亿元一致预期。

当下的三季度，京东方面的论调更是悲观：2018年Q3的营收增速将低于30%，预计营收在1045亿元至1090亿之间，同样低于预期。

这或许是京东连续6个年度营收增速的下滑。2012年至2017年间，京东的营收增速从96%滑落至不足40%，而2018年或许会继续滑落到30%区间。

这样的增速，甚至跑输了中国电商市场的“大盘”。

易观发布的《中国网络零售B2C市场季度监测报告（2018年2季度）》显示，中国网络零售B2C市场同比增长34.3%，京东的GMV增幅仅为30.5%，远远低于市场的平均表现。

第一季度的情形也大体相似。2018年一季度，京东GMV增速为30.4%，而同期商务部的数据显示，全国网上零售额同比增长35.4%。

不是市场的问题，只能是京东的问题。2

京东的老对手，阿里巴巴，也给了京东“致命一击”。

2018年的5月，阿里巴巴公布截至2018年3月31日的财年业绩。在B2C电商领域，阿里巴巴旗下的天猫平台，实物GMV同比增长45%，阿里巴巴核心电商营收，增速超过60%，比京东的营收增速高出整整20个百分点。

价格战的影响开始显现。

2017年，是京东和阿里巴巴的价格战打得最激烈的一年。

这一年，阿里巴巴强势阻击京东，针锋相对提出了618大促，逼迫京东618持续烧钱，恶化现金流。

双方在供应商引发的舆论战，也一度成为公众关注的焦点。

事实上，也正是从2017年Q2开始，京东不仅改变了GMV的统计口径，还停止披露自营和第三方各自的交易金额，年底更是放话“不再严格区分自营和第三方”。

这里发生的一个小插曲，短短几个月后让京东成为公众讨伐的“对象”。

斐讯，一个以0元购在京东电商大火的路由器，挂上“京东自营”的标签，成为京东的爆款产品。在这款产品背后，一家P2P平台联璧金融诱人的收益，让购买斐讯产品的消费者，成为购买理财产品的投资人。

2018年，联璧金融爆雷，血本无归的投资人把账算到了斐讯产品推广及销售平台，京东的头上。刘强东的微博，也成为这些“受害人”倾诉的主场。

从6月19日开始，刘强东在微博沉默至今。在最近发布的几条微博评论区，斐讯成为避不开的关键词。

斐讯事件的背后，侧面印证着京东在第三方卖家管理上的缺陷，也凸显着，京东为了保住核心业务电商板块的营收，不遗余力。3

价格战的影响仍在继续。

2018年二季度财报显示，京东2018财年第二季度应付账款达到875亿元，同比增加18%，低于营收增速。这种现象以前未曾有过，2015年、2016年、2017年京东应收账款增速分别为82%、54%和61%。

值得关注的是，京东供应商账期再创历史新高，达到60.9天，同比上季度上升2.7天。

付款周期的延长，在资产端，体现为京东手持的现金及其等价物的增长。2017年12月31日，京东手持的现金及其等价物为257亿元，而到了2018年二季度，这一金额增长至352亿元。

京东需要现金面对延续的竞争。在自由现金流上，京东却陷入了窘境。

2018年二季度，京东的自由现金流猛然降至131亿元，降幅高达41%。

对比之下，京东集团的净现金流入也开始放缓。相比2017年6月，京东经营活动产生的净现金流入从194亿元降至164亿元。

至关重要的自由现金流，亚马逊创始人贝索斯曾有名言：亚马逊的自由现金流主要来自，不断增加的营业利润、有效管理的运营资本以及资本支出。利润排在第一位。

对于京东而言，最重要的是盈利。这一切，仍然遥不可及。4

自由现金流的颓势，意味着京东造血能力的衰弱。

2018年618当日，京东宣布接受谷歌5.5亿美元的投资。这并没有获得资本市场的积极回应，当日，京东的股价跌幅2.8%。

6月19日，京东的股价更是跳空低开，跌幅4.3%。两个交易日的跌幅超过7%。

6月18日，也成为京东股价的转折点。在此之后，京东的股价一路狂泻，从最高45.2美元跌落至32美元区间，跌幅近30%。

这也是京东自2017年4月以来，首次跌破35美元。

反观之下，同样作为腾讯系的一员，拼多多在上市之前的2018年4月，获得腾讯领投的30亿美元融资。京东，不再是腾讯系的唯一选择，也意味着，京东从外部获得资金支持，变得困难。

这或许正是刘强东极欲提升京东金融价值的原因。在1300亿元估值的的传闻后，京东金融的分拆协议也流向市场：

当京东金融累积税前利润为正时，需要将利润的40%划归到京东集团以弥补京东集团向京东金融输出的许可及服务。

自身造血能力遭遇业绩增长的天花板，京东的资金需求，比以往任何时候都更迫切。