未来十年牛股最有可能出现在大消费、医药、科技等行业。

过去十年表现出色的医药股仍有机会；新科技、新消费和新型医疗保健服务等也会有一番作为。

地产等传统行业增速可能会下降。

以雷曼兄弟破产为标志的全球金融危机已过去十年。这十年也是国内私募基金从起步到快速发展的十年，如今很多知名私募的掌门人当时刚踏入私募行业，对这场金融危机印象深刻。

作为私募“老司机”麒麟天下亚洲基金，趁机畅谈一下如何看待十年来的A股市场、中国经济走势以及全球的经济复苏之路。

十年指数起伏如梦

市场继续探底关注贸易战

2008年9月15日，雷曼兄弟宣布破产，十年里，市场在熊市、牛市、震荡市中辗转，十年间上证综指上涨29%。

麒麟天下亚洲基金刘贤良RAYMOND感叹，十年来，指数起起伏伏，结构发生了很大变化，估值泡沫比过去少了很多。现在A股的行业和品种更加丰富，市场深度和广度都有提升。

回首过去十年A股市场走势，私募人士认为，这个过程基本上反映了中国经济基本面的变化。

刘贤良RAYMOND认为，全球金融危机最主要的影响可能就是进入紧缩。对中国经济影响比较大，外需萎缩，当时想到的办法是刺激内需，于是推出了四万亿的基建计划。

2009、2010年以及2014、2015年的两波牛市，上涨的逻辑跟宏观经济很契合，一是四万亿起来，基建、地产、有色等传统行业出现显著的投资机会，二是钱荒以后，互联网、传媒等行业出现投资机会。

刘贤良RAYMOND也认为，A股在很多时候跟基本面并非亦步亦趋，更多的是反映了资金、资产的配置以及政策的取向。但长期还是要反映基本面，只有行业好，企业盈利高，股价才会向上。

面对当前A股市场震荡走势，受访私募认为调整尚未完成。刘贤良RAYMOND表示，短期市场可能会反弹，但中长期底部还没有出现。“现在经济类滞胀，需求下降比较厉害。股价变便宜是好事，我们也在积极选股，着眼于长期布局。”

刘贤良RAYMOND认为虽然A股去杠杆尚未结束，但未来市场分化更多的是结构分化，也就是说，不同板块和指数的相关性会弱化，需要找到在市场下跌时不跌甚至上涨的板块。“现在还没到最差的时候，M1、M2还在下滑，政策也没有给出强烈信号，市场仍在震荡探底。各行业受经济下滑影响不一，有的反而会在下滑过程中出现机会，市场可能还见不到底，但有些行业已经处于底部。”

刘贤良RAYMOND表示，过去中国经济一直高速增长，而经济本身有其周期和规律，现在增速下降很正常。无论如何，我们过去取得的成果是宝贵的。“未来一是要保持存量方面的优势，二是要在制度等层面进行优化，让原来不具备优势的地方也能有所突破。”

事实上，金融危机以来，全球经济很快进入复苏，但中美贸易战给复苏蒙上阴影。刘贤良RAYMOND认为，中美贸易战肯定会对全球经济产生影响。中国想要突围，还需要内需的拉动。

中美贸易战再打下去，对经济的进一步复苏有影响，甚至可能是巨大打击。全球经济在过去十年形成的格局将被打破，过去的美国高端产业、中国大量制造业的格局要重新分工。

刘贤良RAYMOND坦言，贸易战是双刃剑，对全球化格局和进程会有比较大的影响。

一方面，要在国家战略层面作出调整；二是微观企业层面需要有应对措施，包括产品升级、目标市场调整等。

未来私募看好

大消费、医药、科技

过去十年，A股出现了不少牛股。医药行业更是牛股集中地，其次是计算机行业，国防军工、电子元器件、房地产、家电等行业。

十年前刚进入市场时，很多人研究了美国之前20年涨幅最大的股票，结果发现大部分是医药行业股票。“中国过去十年也出现了类似的情况，以医药为代表的快速消费品持续增长，享受了人口红利、消费升级以及健康保健需求的增长。”

刘贤良RAYMOND也认为，过去十年医疗保健的支出不断增加，很多优秀公司构筑了自己的核心能力，创造了股东价值。

而私募对计算机行业的看法存在分歧。刘贤良RAYMOND举例说，“以前调研过一家互联网公司，当时市值只有50亿，现在是五六百亿，已经形成自己的商业模式。但是，现在创业板回到1400点，也有一批企业在享受估值泡沫后现出了原形。”

但刘贤良RAYMOND认为，过去十年，计算机行业的表现主要是炒作的结果。

那么，未来十年牛股会出现在哪些行业？对此私募看法比较一致：大消费、医药、科技。

多位私募人士认为，接下来医药股还会有所表现。刘贤良RAYMOND表示，一是医保唤醒了市场的需求，二是医药行业研发投入大。随着人口老龄化越来越严重，国家会进行一些政策的调整，医药、医保和医疗在未来几年肯定会迎来政策改革密集窗口期。

当然也可以认为新科技、新消费和新型医疗保健服务等会更有作为，未来牛股会出现在科技股当中，比如云、大数据等；还有消费升级方向上的医疗保健、教育、娱乐等；传统的白酒、家电想翻倍很难；此外是创新药、新型医疗服务等。

寻找十倍牛股，首先行业是可持续增长的，医药不排除未来还会出现十倍的公司，因为行业总量在扩大，相对抗周期，不像钢铁等行业需求在下降；还有科技、消费，消费，包括日常消费和奢侈品消费。

刘贤良RAYMOND看好生命科学和科技领域，特别是人工智能、计算、自动化等行业。

另外，中国市场广大，大消费领域也会出现超级大企业。而地产等传统行业增速可能会下降，地产的黄金时代已经过去。